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贵金属：降息预期反复，金银价格震荡
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铜：宏观混沌现货去库，铜价持续底部徘徊
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铝：宏观施压价格，关注铝锭超预期去库的持续性
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氧化铝：宏观情绪悲观，氧化铝价格跟随下跌
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铅：需求拖累，铅价承压运行
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锌：远期锌矿重启生产，锌价大幅下挫
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镍&不锈钢：衰退担忧加剧，镍价超跌有待修复
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锡：宏观不佳但去库兑现，下方支撑或逐步显现
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工业硅：过剩压力持续， 工业硅底部震荡
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碳酸锂：市场情绪悲观，锂价震荡运行
贵金属
本期观点：
降息预期反复，金银价格震荡
一、运行逻辑
1）本周贵金属价格普遍偏弱。本周五COMEX黄金收于2526.8美元/盎司，较前周下跌-0.03%(-0.8美元/盎司）；COMEX白银收于28.27美元/盎司，较前周下跌-3.00%(-0.87美元/盎司）。沪金收于573.68元/克，较前周下跌-0.19%(-1.12元/克）;沪银收于7245元/千克，较前周下跌-3.53%(-265元/千克）。
2）降息预期反复，金银价格震荡。本周周内公布的美国8月非农保持中性，失业率环比回落但新增就业人数小幅不及预期，此外当周初次领取失业金人数和非制造业PMI仍好于预期，但制造业PMI表现较弱。整体来看，美国的经济仍保持了韧性，衰退概率偏低，且不同产业有所分化。但伴随着数据好坏不一的是市场对降息预期的持续摇摆，目前市场对联储是否降息50bp仍有一定分歧，因此金银价格也随着激进预期的起伏而维持震荡。
3）未来需警惕金银价格在预期抢跑下的回调。目前市场对于联储降息25bp的预期已经基本充分计价，且对更加激进的降息预期也有所抢跑，美债收益率已经大幅走低。此外，目前美国经济衰退的风险仍偏低，联储短期大幅降息的必要性较低。因此要警惕温和降息预期被抢跑后带来的价格回调。
4）白银消费较弱，库存持续累库，进口亏损扩大。目前白银的下游消费仍偏弱，周内上期所白银库存累库至1009.3吨，环比增加25吨；进口亏损195元，位于30天以来最大值，周环比增加134元。短期内白银终端消费可能仍将处于偏弱态势，但周内银价的下跌或将刺激一定的产业补库，跨市比价预计维持低位。
5）价格判断：在经济数据偏韧性以及预期抢跑的影响下，金银可能延续回调的格局。需要关注下周即将公布的美国CPI数据，以及总统候选人辩论，以判断市场和政策的未来走向。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【27，30】美元/盎司，沪银运行区间【6800，7600】元/千克。
二、重要数据
1）美国8月ISM制造业PMI47.2，前值46.8，预测47.5
2）美国7月营建支出月率-0.3%，前值0%，预测-0.1%
3）美国7月JOLTs职位空缺(万人)767.3，前值791，预测810
4）美国7月工厂订单月率5%，前值-3.30%，预测4.70%
5）美国8月ADP就业人数(万人)9.9，前值11.1，预测14.5
6）美国至8月31日当周初请失业金人数(万人)22.7，前值23.2，预测23
7）美国8月ISM非制造业PMI51.5，前值51.4，预测51.1
8）美国8月失业率4.2%，前值4.30%，预测4.20%
9）美国8月季调后非农就业人口(万人)14.2，前值8.9，预测16
三、交易策略
策略：盲目追高需谨慎
风险：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
本期观点：
宏观混沌现货去库，铜价持续底部徘徊
一、主要逻辑
1）宏观：本周宏观基本维持中性。国内方面，财新制造业PMI恢复扩展区间，服务业PMI小幅回落但仍高于50；政策方面央行表示未来降准还有一定空间。海外方面，8月非农保持中性，失业率环比回落但新增就业人数小幅不及预期，此外当周初次领取失业金人数和非制造业PMI仍好于预期，但制造业PMI表现较弱。整体来看，美国的经济仍保持了韧性，衰退概率偏低，但是不同产业有所分化。接下来需要关注下周即将公布的美国CPI数据，以最终判断联储降息节奏。
2）现货基本面：供应兑现边际下降，旺季消费预期有待观察。供应端，8月国内精铜产量再度超预期，有硫酸价格上涨刺激。进入9月预计检修影响增加，产量将开始环比下降。消费端，下游消费同样超此前预期，铜价重心出现下跌后，订单有所释放，线缆企业开工保持高位。此外，再生铜杆开工仍保持极低水平，持续利好电铜消费。综上，目前供需双强格局，令库存去化节奏大致符合此前预期。
3）价格展望：衰退预期仍时有发酵，目前尚难言整体宏观已转入积极一面，短期仍有不确定性。现货方面现实去库幅度和价格支撑能力未明显超预期。预计短期铜价延续僵持筑底表现，另外需要关注下周总统大选辩论对市场的潜在影响。核心区间伦铜【8800，9400】，沪铜【71000，75000】。
本周市场调研：
1.供应：本周现货市场活跃度再回落，TC环比小幅下跌，市场期望月底LME年会给出更加清晰的指引。此外，卡莫阿8月底的矿石日均加工量或已接近年度额定目标。
2.需求：周内铜价下跌对铜杆下游需求形成一定刺激，点价明显变活跃；但随着价格的反弹，市场的需求再度受到压抑。
3.再生：江西目前再生铜杆采购仍较为困难，且铜价下跌使得原料供应进一步转紧，而下游消费未见改善，因而部分再生杆厂选择再次停产。
二、重要数据
1）持仓：伦铜持仓24.11万手，环比+4.15%（0.96万手）;沪铜持仓47.19万手，环比-0.69%（-0.33万手）;COMEX非商业净多头持仓12961手，环比-4184手。
2）TC：铜精矿指数5.26美元/吨，环比-0.47美元/吨。
3）库存：全球四地库存合计约67.96万吨，环比-3.05万吨，较今年年初42.07万吨。其中国内库存环比-2.73万吨，海外库存环比-0.32万吨。
4）比值与溢价：洋山铜溢价62美元/吨，环比+11美元/吨；仓单成交区间55-69美元/吨；三月比值8.03环比-0.04
5）废铜：精废价差1299，环比-435。
三、投资策略
策略：近期采购可以择机进场
风险：宏观预期变化，供应扰动超预期发酵
铝
本期观点：
宏观施压价格，关注铝锭超预期去库的持续性
一、运行逻辑
1）宏观情绪悲观本周铝价高位回落：宏观上市场对于9月降息交易逐渐平静，而国内经济数据显示也偏悲观，沪铝震荡走弱并于周五夜盘最低跌至19095，伦铝最低跌至2340，随后在低位窄幅震荡。
2）本周内外比价继续上行，进口亏损收窄，但仍处于深度亏损，进口窗口维持关闭。
3）价格方面，一方面，实际消费表现较前期预期更乐观，铝锭去库表现及现货表现超预期；且成本端仍较坚挺，预计当前铝价或处于偏底部位置，实际消费改善及能源成本上涨预期下铝价仍有向上驱动；另一方面，实际消费确实改善幅度有限，叠加短期宏观悲观情绪是否释放完毕仍不确定，预计铝价反弹幅度受限。综合来看预期铝价运行区间在19000-19800，关注19000附近的支撑；海外预期在2300-2450美元/吨区间运行。
产业调研：
1）供应：国内运行产能周度增约4.5w，主要系青海某铝厂复产；9月贵州两铝厂分别计划10号和月底通电投产。
2）消费：9月消费可期，其中光伏组件样本企业9月环比增产在5-10%附近；汽车板市场略有降温，但轮毂市场整体表现尚可；ADC开工并未完全恢复；样本铝合金企业的开工环比有改善。
二、重要数据
1）原料价格-煤价和氧化铝稳中偏强：产地和港口煤价周度涨约10元以内/吨；氧化铝周内升水成交频出带动现货报价上行，对期价也有所支撑，整体在3800-3950区间震荡；炭块价格小幅下跌。
2）即期成本-基本持稳：90-100%的边际现金成本分别是17200/19200，完全成本18100/19700。
3）国内库存-实际消费及铝锭去库表现均好于前期预期：铝锭去库表现超预期：铝锭周度去库1.7w表现超预期，但铝棒延续小幅累库周度增约0.63w，锭棒整体库存环比改善，预期9月整体表现为去库。
4）国内现货升贴水——铝跌价后需求向好，现货贴水明显收窄：周初华南现货延续上周弱势，但随着铝跌价叠加去库，持货商挺价意愿渐强，下游逢低补库需求同样有跟进，现货贴水收窄明显。临近周末基差走强预期下保值盘变现增多，现货边际转弱，但跌价下游需求尚有支撑。华东地区持货商看好后市预期下挺价意愿偏强，下游逢跌采购尚可，现货同样走强。
5）LME库存和现货——海外现货升水持稳表现仍较坚挺：LME库存减少，较上周五库存减1.87w至83.34w，同比增约33.1w，累计今年库存增28.4w。
三、投资策略
策略：关注宏观风险，19000附近单边多头可考虑底仓介入；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险：美国降息预期变化、经济衰退风险。
氧化铝
本期观点：
宏观情绪悲观，氧化铝价格跟随下跌
一、运行逻辑
1）本周氧化铝大跌一是受宏观情绪影响、二是市场交易逻辑从现货偏紧转变为未来供需宽松，但现货价格及成本对期价有所支撑，氧化铝整体在3800-3950区间震荡。国内现货价格上涨，海外价格持稳。
2）国产氧化铝现货价格上涨，进口价格持稳，进口亏损收窄但仍处于深度亏损，进口窗口维持关闭。
3）价格观点：一方面，氧化铝意外检修频出，阶段内供需趋紧，且下游铝厂补库需求仍存，现货短时难言宽松，氧化铝下方支撑仍较强，关注3800附近的支撑；另一方面，检修结束后氧化铝供需边际仍趋于宽松，且宏观悲观情绪是否释放完毕仍不确定，氧化铝仍有跟随大盘下跌的风险。综上运行区间预期在3800-4000。
产业调研：
1）供应：本周运行产能降约130w，其中山东和河北某大型氧化铝厂焙烧轮修，较前期产能共降约100w、山西检修与超产并存，产能合计降约30w。未来两周运行产能预期增150w，主要系检修结束。9月的平均运行产能预计较8月增100w，较前期预期小幅下调，主要系计划外检修增多。
2）消费：电解铝运行产能周度增约4.5w。
二、重要数据
1）原料价格——矿及烧碱表现偏强：国产矿价持稳；澳大利亚和几内亚进口矿分别涨2/1USD/t；山东、河北32%液碱涨约30-60元/吨、广西涨约85、西北片碱涨约20；河南无烟煤价格跌约30元/吨。
2）即期成本——小幅上涨：90-100%的边际现金成本分别是3000/3200、完全成本3200/3350。
3）国内库存——社会库存降幅环比扩大：本周氧化铝港口库存周度增约1.3w；社会库存周度降约3.7w， 其中铝厂厂内库存继续下降，西北铝厂补库需求持续增加；氧化铝厂由于检修增多及长单发运持续，厂内库存降幅明显。铝土矿港口+海漂库存好转。
4）现货情况和期现收益——现货升水成交频出带动区域现货报价上涨：从期现收益来看， 氧化铝现货价格仍有上涨，期价整体在3800-3900附近波动，买交割套利窗口打开。现货成交来看，本周仍以产业执行长单为主，仓单成交冷清：产业成交来看，主要是河南三笔共计0.9wt，成交价在3980-4010、山东成交1笔3kt，成交价3965、重庆1笔2kt，成交价4030，本周成交除河南3980一笔外均较之前上涨。本周海外未闻成交。从仓单情况来看， 9月初公布的9月到期仓单约1.95w，10月仍有约4.4wt，关注10月仓单到期清零风险带来的非基本面驱动的波动。
5）持仓：近月持仓降至低位；多头离场，流动性持仓大幅下降。
三、投资策略
策略：成本端上涨及现货端维持偏紧，单边空头建议保持观望，但远月仍有看跌预期。
风险：山西矿山安全生产政策变动、几内亚政局动荡 、印尼铝土矿出口政策变动
铅
本期观点
需求拖累，铅价承压运行
一、运行逻辑
1、美国就业数据疲软，国际油价大跌，加重市场对需求前景担忧，上周伦铅周度下跌4.7%至1970美元，沪铅跌破万七整数关口至16600元。
2、海外库存维持小幅下降，国内因旺季需求低预期，炼厂交仓意愿上升，社会库存从低位增至3.15万吨。
3、上周俄罗斯Ozernoye矿宣布复产锌精矿，此前因火灾和美国制裁导致停产，该矿也具有年产8万吨铅精矿生产能力，关注后续铅矿复产进度，当前进口铅矿加工费仍维持负数，仍处于偏低水平。
4、宏观层面氛围偏悲观，美联储即将降息预期增强，经济数据不佳，对商品需求担忧升级，拖累有色整体。当前铅市场供需双弱，伴随检修增加供应缩减，需求偏疲弱，9月累库预期上升，令铅价承压并偏弱运行，预计沪铅波动区间【16500,17800】元/吨，伦铅波动区间【1950，2080】美元/吨。
产业调研
1、供应：原生铅炼厂湖南、河南部分检修，且内蒙炼厂计划中旬检修。
2、需求：铅蓄电池表现偏弱，铅价下跌增加观望情绪，中型企业开工率保持七成，旺季消费稍低预期。
二、重要数据
1、比值：铅内外比价小幅上移至8.59，现货除汇比1.21，铅锭进口窗口关闭，0%关税铅锭进口亏损69元/吨，三月比价8.4。
2、现货：伦铅维持贴水39.75美元。国内SMM1#铅现货周度下跌450元至16750元/吨，对09合约平水。
3、价差：再生铅较之原生铅贴水收窄至75元/吨，废电瓶价格下跌125元至10125元/吨，再生铅亏损扩大。
4、库存：伦铅库存下降0.37万吨至17.75万吨；国内累库明显，社会库存增加1.58万吨至3.15万吨。全球显性库存合计20.9万吨，去年同期11.65万吨。
5、TC：加工费趋于稳定，9月进口矿加工费-25美元，国产矿加工费报600元/金属吨，部分炼厂进口粗铅作为原料补充。
6、精矿进口：2024年1-7月铅精矿+银精矿进口61.73万金属吨，累计同比下降4.3%（约2.7万金属吨）。
7、SMM调研周度铅蓄电池开工率环比上升1.27%为69.15%。
三、投资策略
投资策略：单边观望，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险点：美联储首次降息对商品冲击
锌
本期观点
远期锌矿重启生产，锌价大幅下挫
一、运行逻辑
1）周五夜间美国非农数据公布，失业率符合此前预期，但就业人数低于预期，虽然尚无“衰退” ，但依旧引发市场对经济韧性的担忧
2）国内方面，国内复苏节奏依旧较为孱弱，基建前置指标略有提升，但是出口边际下滑令市场担忧加剧
3）品种方面，现实层面加工费依旧维持较低水平；上周外媒新闻称俄罗斯OZ矿重启生产，由于其体量较大，因而令市场担忧锌矿紧张局面就此结束；但由于OZ项目自身存在较高的扰动，真实兑现产量难以预期，能够运出的体量也难以预期，因而暂不做短期供应的预期
4）进入9月国内炼厂进一步增加检修的力度，从而令产量预期再度削减
5）需求方面，8月中下旬开始，消费出现边际下滑；镀锌板行业下降较为显著，进入9月行业出现略微回暖
6）综合来看，近期宏观情绪依旧存在风险规避情绪，另外一方面，市场对于锌矿远期提产的担忧仍旧存在；但从现实的角度看，近期一、两个季度时间锌矿紧缺的问题依旧存在，从而导致冶炼减产规模较大；即便在消费增速较大幅度回调的前提下，锌锭去库依旧可期。
7）价格上，由于锌价接连跌破支撑位，近期需要考验2700美元一线的支撑有效性；第二个支撑在2650美元，国内沪锌主力支撑在22500-22200元附近，建议观望，静待情绪消化
产业调研：
1、供应方面：近期锌炼厂亏损再度加剧，国内不少炼厂做出了生产下调的动作，其中陕西地区产量进一步下降、东北地区产量产量有所下调，此外，部分炼厂产量或多或少产量下降。
2、消费方面，周内锌价大幅下降，下游略有补库，但更多处于观望状态；一方面，下游订单恢复较为缓慢，下游不急于补库，另一方面，下游静待市场情绪企稳。
二、重要数据
1、进入9月，国内炼厂检修/压缩产量进一步加升，但加工费却依旧停留在低位，国产加工费在1450元，进口矿加工费在-40美元
2、现货市场，上海市场对2410合约升水140~180元/吨，广东市场对2410合约升水65~80元/吨，锌价下游下游提升备货情绪
3、本周国内社会库存减少0.23万吨，至11.22万吨，中国保税区0.55万吨，较上周减少0.05万吨，中国地区库存减少0.28万吨，至11.77万吨；LME锌库存周度减少0.64万吨至23.84万吨、全球锌显性库存减少0.92万吨至35.61万吨，较去年同期增加13.05吨，较年初增加6.27万吨
三、投资策略
交易策略：观望
风险提示：需求进一步弱于预期
镍&不锈钢
本期观点：
衰退担忧加剧，镍价超跌有待修复
一、运行逻辑
1、衰退担忧再现，镍价快速下跌。本周国内和美国宏观经济数据出炉，表现不及预期，市场对衰退的担忧再度加剧，情绪迅速恶化，镍价跟随商品市场快速下跌。9月6日晚，美国新增非农就业人数为14.2万，低于预期16万，市场转向押注9月降息50BP，宏观情绪延续低迷。沪镍主力收于122480元/吨，伦镍收于15860美元/吨。不锈钢主力收于13300元/吨。
2、镍铁-不锈钢普遍观望，价格相对坚挺。不锈钢9月排产数据环比+1%，基本持平，总体保持高位，但金九银十预期或许已经证伪。近期期现市场负反馈较为严重，盘面价格出现大跌，产业普遍观望。不锈钢产业利润承压严重，头部以外基本亏损，不过预计仍可维持高排产，对镍铁需求仍在，只是压价情绪较重，镍铁价格稍显承压，然而在菲矿价格强势支撑下，回落空间不大，短期看980元/镍点的底部支撑。
3、三元需求预计持稳。三元电池及正极材料9月排产基本持平，三元占比持续弱势，前驱体企业询盘有所好转，但持续性不佳，今年旺季或不明显。由于产业高库存阻塞，电车和电池终端的高增速难以传导至上游材料端，三元材料和硫酸镍排产长期保持相对稳定，硫酸镍供需态势平稳，价格预计持稳运行。
4、结合盘面走势来看，当前镍价有所超跌，周五日盘一度突破年内新低到12.2万，然而目前印尼镍矿供应未见宽松预期，矿价相比年初低点高出约50%，经测算和市场验证，合理成本支撑位约为12.8万，展望后市，镍价有一定修复空间，预计沪镍运行区间【12.0，13.0】万元/吨，伦镍【15500，17500】美元/吨，不锈钢【13200，14200】元/吨。
产业调研：
1、印尼镍项目持续投产/达产中，9月4日力勤湿法三期项目（6.5万金属吨）达产，6日KPS镍铁项目顺利点火烘炉。8月产量数据出炉，NPI产量环比减少0.87%，产量增长仍显停滞。纯镍市场，价格下跌后成交较为火热。
2、不锈钢市场观望情绪重，成交清淡，采购端镍铁压价情绪重，近日华南某钢厂印尼镍铁成交到厂含税价990元/镍点。前驱体企业询盘有所好转，但持续性不佳。
二、重要数据
1、原料：印尼1.6%镍矿价格下跌0.59至51.13美元/湿吨，1.2%镍矿价格维持在22美元/湿吨；菲矿1.5%价格上涨2至56美元/湿吨。
2、库存：LME镍库存12.18万吨，周环比增长0.52万吨；上期所镍仓单1.83万吨，周环比减少0.02万吨；
3、比值：现货除汇比1.10，三月除汇比1.09。
三、投资策略
策略：沪镍空头跟踪止盈，待情绪缓和后可适当建立多头。
风险提示：印尼镍产业政策超预期，宏观情绪大幅扰动等。
锡
本期观点
宏观不佳但去库兑现，下方支撑或逐步显现
一、运行逻辑
1）品种供应方面：印尼8月以来成交略有增加但未明显超预期，9月尚需观察。国内方面，大型冶炼检修兑现，预计本月产量将有明显下降。此外，缅甸量级不足，令国内冶炼原料持续转紧，加工费再次出现调降，未来冶炼产量或无法重回高位。
2）需求端：锡跌价对下游备货形成刺激，但采购力度并未大幅超量。
3）价格走势：近期宏观衰退预期发酵令锡价有较大回落。展望后市，基本面预期尚未出现明显变化，库存去库在本周有较好兑现。若宏观边际企稳，锡价有望表现出韧性，预计前期低点位置有一定支撑。结构方面，国内去库预期背景下持续有利正套。
产业调研：
1）供应：原料持续转紧，加工费再度下调，冶炼厂产量已有环比小幅下降迹象出现。
2）消费：周内锡价曾有明显跌幅，刺激下游备货意愿，但并未造成积极抢货购买。
二、重要数据
1）锡锭/锡矿方面，锡矿加工费周内继续下调，SMM 40%锡矿加工费均价约15500元/吨，60%锡矿加工费11500元/吨附近。
2）沪锡主力收于253780元/吨，周下跌3.91%。现货市场升贴水周内有所上调，对沪期锡2409合约套盘云锡升水报价约在800元/吨，普通云字升水均价400元/吨，小牌升水均价300元/吨。
3）库存方面，本周国内继续去库。截至本周，全球显性库存14479吨，较去年年底增448吨。其中境外库存4685吨；境内库存9794吨，境内外库存比至0.48左右。。
三、交易策略
策略：等待低位多配机会。
风险点：宏观预期变化，消费或国内去库大幅不及预期，印尼和缅甸供应超预期改善等等。
工业硅
本期观点：
过剩压力持续， 工业硅底部震荡
一、运行逻辑
（1）供应：西南产量继续见到减产，下周云南或有企业停产检修，但总体供给仍然居高位，新疆保温炉子已恢复。根据往年经验，丰水期持续至10月，电价在11月开始上涨。今年四川地区提前减产，而云南目前开工居高位，后续集中减产时机或
仍需等待。
（2）需求：本周多晶硅运行平稳， 8月排产创年内新低，但9月新产能投产，预计整体排产有所回升。有机硅8月排产创新高，但9月部分产能计划停车检修，预计产量下滑1.3万吨左右。
（3）近期西南呈减产趋势，而新疆供给持续高位，整体供给相对需求表现过剩。光伏产业链过剩传导，下半年多晶硅环节难见明显好转，西南丰水期结束时的产量下修或成缓解工业硅供需矛盾的关键。展望后市，九月基本面过剩压力持续，预计工业硅以震荡调整运行为主，运行区间【9000， 10200】 元/吨。
产业调研：
（1）供应：广西地区上周停炉企业即将开工，四川个别保温炉子将复产。
（2）消费：近期签订本月订单，硅料企业挺价意愿较强，但下游接受程度不高。
二、重要数据
（1）库存： SMM统计9月6日工业硅全国社会库存共计47.6万吨，较上周环比减少0.3万吨。其中社会普通仓库13.1万吨，较上周环比增加0.1万吨，社会交割仓库34.4万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比减少0.4万吨。
（2）供给：截至9月5日，总开工炉数369台，周度减少6台。其中，四川减少4台，云南减少3台，福建减少1台，新疆增加1台。
（3）价格： 9月6日不通氧553#华东价格11450元/吨，通氧553#华东价格11700元/吨， 421#华东价格12100元/吨。
（4）需求：据SMM统计， 8月国内有机硅DMC产量为21.69万吨，环比7月增加7.27％， 2024年1-8月总产量为158.45万吨，同比增长16.21％。
三、投资策略
策略：谨慎观望
风险因素：西南提前集中减产
碳酸锂
本期观点：
市场情绪悲观，锂价震荡运行
一、运行逻辑
1）供给：本周产量基本稳定，盐湖产量出现下降，由于精矿价格随锂价下跌，成本方面外采锂辉石产锂目前站上盈亏平衡线上，后续有继续增产的可能，而外采云母产锂企业则仍面临较大的成本压力。
2）进口：智利出口中国锂盐连续4个月环比下滑， 9月进口量将继续减少，供给压力有所缓解。
3）需求： 9月排产预计继续好转，电解液产量9月预计环增10%，但考虑到电芯厂的正极材料库存储备，正极材料的排产增速或不及电芯环节排产增速。同时长协和客供比例较高，市场上碳酸锂零单采购需求有限。
4）后市展望： 9月供需格局预计有明显修复，主要由于旺季需求继续好转和9月进口量下降的预期。锂辉石精矿价格的大幅下跌，使得外采锂辉石生产意愿有所提高，未来产量上或难见大幅下滑。近期市场情绪在宏观影响下较为悲观，碳酸锂反弹阻力较大，短期内预计碳酸锂以宽幅震荡运行为主，运行区间【67000， 77000】元/吨，后续关注供需情况变化。
产业调研：
1）供应：本周产量总体小幅增长，盐湖见减产，参考往年季节性，盐湖预计9月减产约500吨LCE。冶炼厂库存有所去化，贸易商拿货居多。
2）消费：本周下游库存去库。本周雅化集团子公司雅安锂业与宁德时代签订电池级氢氧化锂和碳酸锂采购协议，协议约定，从2026年1月至2028年12月，宁德时代向雅安锂业采购电池级氢氧化锂和碳酸锂。
二、重要数据
1）价格：现货电池级碳酸锂均价7.26万元/吨，工业级碳酸锂均价6.84万元/吨，电碳与工碳价差0.49万元/吨。
2）产量：截至9月5日，周度产量13552吨，其中，盐湖产3027吨，锂云母产3427吨，锂辉石产6112吨，回收料产986吨。
3）库存：根据SMM数据，截至9月5日，碳酸锂周度样本库存总计129821吨，周增-1483吨，其中，冶炼端57705吨，下游32493吨，其他39623吨。
4）需求：据SMM统计， 8月中国三元材料产量环比增加5%，同比增加10%； 9月份三元排产预计环比8月持平。 8月电解液产量环增12.2%，同增10.9%，预计9月电解液产量环增约10%，同增26.8%。
5）进口：智利8月出口中国锂盐量（主要为碳酸锂） 1.21万吨，环比-3611吨/-23%，同比-76吨/-1%，占智利出口锂盐总量的67%。
三、投资策略
风险因素：供给端减产
策略：逢高沽空，谨慎观望
