宏观分析
国内：央行12月5日开展373亿元7天期逆回购操作，当日有1903亿元逆回购到期，单日净回笼1530亿元，为连续七日净回笼。监管调整回购增持专项贷细则，明确“主要股东”必须为直接持股5%以上的股东，暂不含自然人及金融机构；贷款期限最长3年，贷款比例最高不超过90%。另外，前期已开展回购或增持的，不得通过贷款资金进行置换；不得组建外部银团。
国际：美国上周初请失业金人数由升至22.4万人，创一个月新高，高于预期的21.5万人，前值修正为21.5万人。前一周续请失业金人数减少2.5万人至187.1万人，前值修正为189.6万人。旧金山联储主席戴利表示，目前还没有降低利率的紧迫感，并强调官员们可以“仔细调整”美国的货币政策。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.79%报2655美元/盎司，COMEX白银期货跌0.28%报31.825美元/盎司；夜盘沪金-0.79%，沪银-0.51%。近期市场暂缺新一步的指引，整体以小幅震荡为主。此前多位联储官员发表了较为鸽派的讲话，加就业数据不及预期，市场进一步押注联储将会在12月继续降息，美债利率和美元由此继续回落，利好金银价格。考虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，且美元和美债利率已经偏弱，未来贵金属价格仍有一定上行空间。接下来要关注本周即将公布的美国就业数据。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：待回调逢低入场
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9090.0美元/吨，跌0.08%。上海升水15，广东升水330。宏观方面，财政部长表示要加快债券发行使用，尽早发挥政策和资金效益，坚决遏制新增隐性债务。海外方面，美国初请失业金22.4万人略有上升。今晚将公布非农数据建议关注。基本面上，进入十二月，预计冶炼检修减少，未来国内供应环比上升。进口方面预计到港量保持高位。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，短期消费尚有韧性，但铜材出口消费预计环比降低。展望后市，临近宏观节点，基准按偏积极看待，现货消费尚可，铜价预计有支撑震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2639.5，日跌1.5或0.06%。本周锭棒整体去库环比好转，但后半周华东铝锭再次累库，或因前期赶出口结束带来的回落。现货市场方面，华南库存压力不大但铝价大涨，持货商之间产生分歧，好在后来下游多有逢低买入，成交由弱转好；华东现货维持弱稳；铝棒加工费小幅下跌。成本端，氧化铝国内现货报价继续上涨，海外报价同样大涨、煤价维持弱稳、炭块价格持稳。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价和电价继续回落。
投资策略：2w以下保值性多头仍可考虑介入Q1的采购保值；内外比价仍未修复完毕，内外反套不建议参与。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
铅
隔夜伦铅收涨0.55%至2098美元/吨，沪铅收涨0.57%至17710元/吨，现货流通宽裕，成交偏弱。本周铅市场量价齐升，持仓增至9.7万手。供需角度来看，12月有部分南方炼厂新增检修，青海新投产产能经过试产后逐步提产，而再生铅冬季受环保管控影响带有供应不确定性，供应增速有所放缓。对于消费端，下游铅蓄电池企业年前集中补库预期仍在，消费对价格敏感，低位补库动力仍在，但铅价反弹过快后买兴减弱，或抑制价格向上空间，整体上，十二月累库预期不高，预计铅价延续震荡偏强，波动区间小幅上移，沪铅主力合约价格波动区间【17000,18000】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：震荡偏强，尝试买近抛远或跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，重心上移，最终收报3108美元，涨幅0.75%。现货市场，上海现货市场对12月合约回到升水50-升水100，广东现货市场对01合约升水420-410附近，锌价平稳后下游接货略有改善。此外，值得注意的是，国内社会库存继续下降，临近交割现货出现贴水令12月合约虚实仓单比的风险下降。但是值得注意的是01合约持仓规模依旧较大，而进口又处于较大幅度的亏损中，从而无法短期内触发进口。消费方面，上周镀锌企业反馈基建订单有所下方，从而令消费边际好转，虽然今年春节较早，但需求能够短期内保持良好，从而令国内去库持续。因而未来月度时间内，虚实仓单比依旧较为失衡，警惕相对价格的大幅波动。
投资策略：可考虑逢低补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于15925美元/吨，跌0.8%；沪镍主力收于125170元/吨，跌1.0%。金川镍升水2900，俄镍升贴水-200；国内沪镍仓单大幅增加2573吨。沪镍大幅累库，下游客户刚需采购为主，现货成交有所走弱，现货货源偏紧局面或已过去，镍价大幅回落。后续关注印尼镍矿价格进一步走势。展望后市，镍基本面仍偏弱，当前有一定成本支撑，预计在成本位附近继续震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
LME锡上一交易日收于29245美元/吨，涨0.50%。沪锡夜盘收于244100元/吨，涨0.14%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼保持高位。消费端，消费仍与价格高度敏感，价格在有一定跌幅后下游消费有明显增量，去库节奏较快，近期价格反弹后现货成交开始转弱。预计库存仍有望延续小幅去库，锡价下方有支撑。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
12月5日周四夜盘，黑色系整体收跌，其中铁矿石I2501跌1.86%至790元/干吨，领跌。下跌驱动：（1）市场对12月重要经济会议的乐观预期降温；（2）本周五大材整体供需双弱，其中板材去库放缓；（3）铁水连续3周减产，本周钢厂铁矿石、焦炭、焦煤采购减少；（4）本周45港口铁矿石库存去化放缓。估值方面，港口BRBF仓单814元/干吨，I2501贴水2.9%。我们认为，当前宏观预期与黑色基本面偏弱，预计短期I2501在750-800元/干吨之间震荡偏弱运行。
投资策略：择机做空。
风险提示：钢材需求增长超预期，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收11890元/吨，收涨-0.75%，主力合约持仓12.68万手，增仓2255手。下游采购弱势，现货价格僵持，不通氧553#（华东）均价11650元/吨，通氧553#（华东）均价11700元/吨，421#硅（华东）均价12200元/吨。据新疆某工业硅大厂透露，继上周末落实30台矿热炉停产后，即将再次停产10余台，预计昨日上午10点开始停止送电，且不排除后边有继续停炉可能。展望后市，供给扰动频发，头部企业规模减产缓解工业硅过剩矛盾，但考虑到下游排产势弱，工业硅库存高位，预计工业硅维持低位运行，核心价格运行区间【11600,12500】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨-2.49%至76300元/吨，持仓21.77万手，日增仓-12414手。现货方面，电、工碳现货价格均下跌150元/吨，电池级碳酸锂均价7.81万元/吨；工业级碳酸锂均价7.485万元/吨。随着下游订单量缩减，市场零单采购需求减少，成交价格回落。市场库存去库幅度明显放缓，供给持续增长，近期或见库存拐点，重新累库。展望后市，锂价下方受需求支撑，同时上方面临套保盘压力和供给释放压力，预计碳酸锂主力有小幅下探空间，价格核心运行区间【74000,79000】元/吨，近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈，谨慎参与。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
