宏观分析
国内：中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议认为，今年经济运行总体平稳、稳中有进，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。会议强调，做好明年经济工作，要实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。国家统计局发布数据显示，11月全国CPI同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，PPI同比下降2.5%，连续两个月降幅收窄。市场机构认为，12月通胀或延续偏弱，但2025年物价水平将整体回升。
国际：日本第三季度实际GDP同比修正值增1.2%，预期增0.9%，初值增0.9%；名义GDP季率修正值增0.5%，预期增0.6%，前值增0.5%。日本第三季度GDP平减指数同比修正值增2.4%，预期增2.5%，前值增2.5%。欧元区12月Sentix投资者信心指数-17.5，为2023年11月以来最低的水平，预期-13.2，前值-12.8。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格大幅上涨；COMEX黄金期货涨0.88%报2683美元/盎司，COMEX白银期货涨2.73%报32.45美元/盎司；夜盘沪金+0.87%，沪银+2.29%。国内政治局会议释放了明确的宽松政策信号，推动资产价格普遍上涨，贵金属的配置与消费前景预期改善，成为市场利好因素之一。此外，中国央行在时隔数月后重新开始增持黄金储备，对金价形成进一步支撑。与此同时，此前多位联储官员发表鸽派言论，市场对12月进一步降息的预期显著增强。受此影响，美债利率和美元持续回落，进一步提振金银价格。虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，且美元和美债利率已经偏弱，未来贵金属价格仍有一定上行空间。接下来要关注本周即将公布的美国通胀数据。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：待回调逢低入场
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9231.5美元/吨，涨1.53%。上海升水40，广东升水370。宏观方面，政治局会议召开，分析研究明年经济工作，会议提出加强超常规逆周期调节，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大国内需求。基本面上，进入十二月，预计冶炼检修减少，未来国内供应环比上升。进口方面预计到港量保持高位。消费端，近期下游在手订单令开工仍保持较高水平，短期消费仍有韧性，并高于季节性。展望后市，美元拖累边际放缓，国内政策表态积极，市场或对未来刺激政策的力度较为期待，铜价预计延续偏强表现。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2594，日跌9或0.35%。又一轮集中到货使得华东地区再次转累库，周初库存整体小幅累库，但铝棒端仍延续小去库。现货市场方面，华东累库压力下贴水货源泛滥，交投较差，现货升水下滑；华南去库节奏下现货表现稳中向好，现货由平水转为小升水；铝棒加工费转跌。成本端，氧化铝国内现货报价主稳个涨，海外现货价格大跌、煤价跌幅扩大、炭块价格持稳；氧化铝期价受宏观情绪好转带动夜盘略有走强。海外日本和欧洲现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价小幅下跌、电价涨至高位。
投资策略：2w以下保值性多头仍可考虑介入Q1的采购保值；内外比价仍未修复完毕，内外反套不建议参与。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
受中共中央政治局会议适度宽松的货币政策指引提振，隔夜有色整体反弹，伦铅震荡收平至2066美元，沪铅收涨0.48%至17760元。现货市场炼厂挺价出货，成交一般。国内相对偏强，内外比价向上修复。当前铅市场主要是交易阶段性供需错配预期，尽管再生铅利润及开工走高，但废电瓶仍偏紧，冬季废电瓶报废淡季，炼厂原料库存低或后续被动减产，再叠加原生铅有湖南、广东地区的检修，供应有放缓预期。消费方面，近期铅价上涨，下游部分上调电池价格，且铅蓄企业原料库存不高，铅蓄电池厂年前有集中补库需求，当前变化和去年农历春节前走势较为类似，价差结构相对平淡，无大的供需矛盾，市场更多是交易供需错配带来的铅价修复行情，向上空间也会受限。整体上看，当前政策环境偏宽松，预期铅价震荡偏强会延续一段时间，主要波动区间【17000,18000】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：短期震荡偏多，择机跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，午后随着政治局会议的新闻后震荡向上，会议提出加强超常规逆周期调节，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大国内需求，伦锌再度上行3100美元一线，最终收报3128美元，涨幅1.82%。现货市场，上海现货市场对1月合约升水510-500，广东现货市场对01合约升水410-390附近；周内继续去库，宏观方面不断市场处对于国内需求的提振，叠加锌自身需求近期表现平稳，锌价短期表现较为坚韧，获利多头可继续持有，关注上方3200美元附近的压力位。
投资策略：可考虑逢低补库。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
上一交易日LME镍收于15975美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于127750元/吨，涨0.5%。金川镍升水3050，俄镍升贴水-150；沪镍累库938吨。宏观面，国内政治局会议定调积极，货币政策表述转为“适度宽松”，资本市场反映积极，商品市场亦有跟涨，镍价夜盘低开高走。基本面上未有明显变化，金川镍现货升水依然高位，但国内重新转为累库趋势，过剩压制依旧；镍铁端也跌跌不休，印尼成本松动较为明显。展望后市，宏观利好下镍价暂时维持观望，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
LME锡上一交易日收于29915美元/吨，涨2.87%。沪锡夜盘收于249350元/吨，涨2.13%。昨日国内政治局会议表态积极，市场政策预期强化，刺激有色普遍上行。基本面上，供应端，国内冶炼排产环比或有小幅下降，但预计略高于去年同期。消费端，消费仍与价格高度敏感，价格在有一定跌幅后下游消费有明显增量，去库节奏较快，近期价格反弹后现货成交开始转弱，下游在低价阶段已进行备货。预计未来平衡仍有望延续小幅去库，锡价下方有支撑。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
12月9日周一夜盘黑色系高开高走收涨，其中焦炭J2501涨5.6%至1905.5元/吨，领涨。中央政治局会议提振市场乐观情绪，黑色系正反馈预期重燃。会议的政策表述十分积极，如“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”，“稳住楼市股市”等。我们认为，本次会议政策是9.24政策的加强版，体现了全面抗通缩的迫切性。现实基本面来看，近期黑色产业链处于主动去库阶段，叠加碳元素供应宽松，双焦价格领跌，周一焦炭现货钢厂采购价第四轮提降全面落地。但是，宏观乐观情绪升温和钢材低库存或将放大正反馈逻辑，提振投机需求，短期黑色系或震荡偏强运行。
投资策略：短期偏多操作。
风险提示：宏观乐观情绪降温，需求疲软。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收11760元/吨，收涨-1.05%，主力合约持仓11.71万手，增仓12891手。下游采购弱势，现货价格僵持，不通氧553#（华东）均价11550元/吨，通氧553#（华东）均价11600元/吨，421#硅（华东）均价12200元/吨。昨日中央政治局会议召开，提到明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。表述利好，宏观情绪改善明显，硅价或受提振。但考虑到光伏供给侧改革提速，季度看下游需求难言乐观，企业持续降负荷生产。展望后市，工业硅需求受限，上行面临较大阻力，预计工业硅围绕成本线低位震荡运行，核心运行区间【11600,12500】元/吨，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.26%至76800元/吨，持仓18.75万手，日增仓-9688手。现货价格回落，电池级碳酸锂均价7.65万元/吨；工业级碳酸锂均价7.325万元/吨。昨日中央政治局会议召开，提到明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。表述较利好，宏观情绪改善明显。碳酸锂目前供需双强，去库节奏放缓，12月平衡或从去库转向紧平衡。展望后市，宏观提振下锂价或出现短期反弹，但考虑到供给压力持续，上方空间有限，核心价格运行区间【75000,82000】元/吨。
投资策略：逢高沽空。
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
