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  2月份，全球铝价延续上涨趋势，伦敦金属交易所（LME）铝价创历史新高。LME三个月铝合约从月初开盘价3037.5美元/吨，下跌至最低2964美元/吨后，一路上涨，最高上涨至3525美元/吨；2月末，伦铝价格收于3395美元/吨，涨幅12.21%，月度涨幅为近两年最大。沪铝主力连续合约开盘价为21920元/吨，最低至21885元/吨，最高至23415元/吨；2月末，沪铝主力合约价格收盘价为22855元/吨，当月涨幅4.12%。2月份，LME现货平均价格3261美元/吨，环比上涨8.6%，同比上涨57%；SMM华东铝现货均价22722元/吨，环比上涨7.1%，同比上涨41%。2月份，国内铝基差结构维持平水附近波动。

  铝冶炼利润丰厚

  由于生产原材料价格上涨幅度不及铝价，铝冶炼厂冶炼利润继续增加。2月份，预焙阳极价格由跌转涨，预焙阳极月均价较1月份上涨400元/吨左右；氟化铝月均价较1月份下跌1600元/吨；氧化铝价格均价较1月份上涨260元~370元/吨，其中，西南地区氧化铝价格涨幅大于北方地区。数据显示，2月份，国内电解铝加权平均完全成本为17855元/吨，较1月份上涨723元/吨，加权平均现金成本16308元/吨；行业理论加权平均盈利4867元/吨，生产毛利率再次上涨至20%。

  2月份，云南地区电解铝企业开始加速复产，一方面，在稳增长影响下，云南省支持电解铝企业复产；另一方面，云南枯水期降水量情况良好，煤炭也供应稳定，保障了电力输送。云铝公司、云南神火公司3月底产量将恢复至减产前水平。广西、青海、山西、贵州、甘肃等地企业也计划启动复产。新增产能方面，百矿集团隆林项目开始通电投产，计划先投产10万吨；云铝海鑫公司也将开始着手二期35万吨投产工作，预计3—5月份集中投产。2月末，国内电解铝运行产能3846万吨，较1月末增加81万吨。2月份，国内电解铝产量达到295万吨，日产量环比增长2.1%，同比下降3.6%，1—2月份，国内电解铝产量614.8万吨，同比下降4.4%。

  消费同比保持稳定

  2月份，适逢春节消费淡季，日均消费环比下降9.2%，同比下降0.4%，国内全月社会公共仓库铝锭累库33万吨，累库幅度不及前几年同期水平。下游开工率方面，据SMM数据，2月份，铝板带箔行业开工率77.65%，环比下降3.4%，同比增长1.35%；因价格处于高位，影响下游厂商采购意愿，但是部分企业表示，海外订单迅速增长。传统消费旺季将至，行业整体开工率尚可。铝型材开工率为33.99%，环比下降10.97%，同比增长1.3%，其中，建筑型材企业订单疲软；铝线缆开工率为33.2%，环比下降0.6%，同比增长6.55%。从终端行业来看，2月份，汽车产量181万辆，同比大幅增长20.58%。1—2月份，房地产竣工面积同比下降9.8%，由去年的正增长转负。

  宏观数据方面，2月份，官方制造业PMI为50.2点，连续4个月站稳50点荣枯线之上。2月份，工业增加值同比增长12.8%。1—2月份，累计社会消费品零售总额和固定资产投资累计完成额同比增长6.7%和12.2%，大幅好于市场预期。在稳增长的政策背景下，我国宏观经济数据转好，铝消费同比保持稳定，但是持续性还有待观察。2月份，美国制造业PMI为58.6点，欧元区制造业PMI为58.2点，海外主要经济体仍维持疫情后的恢复趋势，带动海外铝消费，欧美地区铝现货升水在2月份继续升高。

  虽然国内部分电解铝厂复产加速，但是根据五矿铝业数据库预测，到5月份，国内电解铝产量才可恢复至去年同期水平。在进口窗口整体处于关闭状态下，未来一个月，国内铝供应（产量+进口）不及去年同期，意味着只要铝消费同比不下降，国内铝去库幅度将高于去年同期。而且，当前铝库存为110万吨左右，处于往年同期较低水平，将对价格产生支撑。消费方面存在不确定性，一方面，在稳增长背景下，宏观政策的连续性必将带动铝消费增长；另一方面，铝下游加工主要区域受疫情影响，将拖累铝消费。同时，由于俄罗斯铝业的铝产品流通受阻，海外铝现货升水持续走高。

  当前，铝价已经从3月初的高点24100元/吨，最低下跌近3000元/吨。随着消费旺季的到来，下游厂商将采购补库。笔者认为，铝价向下有支撑，易涨难跌，未来需要关注欧洲地区铝厂生产情况，以及国内疫情的情况。