欧洲的能源危机正对该地区的工业产能造成越来越大的影响，另一家锌冶炼厂将进入看护和维护阶段。

嘉能可正在削减其德国诺登汉姆工厂的产量，理由是“各种外部因素影响了业务和更广泛的欧洲工业”。

这是去年关闭的第三家西欧锌冶炼厂，运营商们正努力应对飙升的电价。

冶炼是今年全球锌供应链上最薄弱的环节，导致现货市场出现了极度紧张的局面。

连绵不断的供应困境与日益低迷的需求状况形成了鲜明对比，在伦敦金属交易所(LME)合约持续的价格和时间价差波动中，熊-牛之间的紧张关系得到了明显体现，因为交易员试图弄清楚是供应还是需求下降得更快。

伦敦金属交易所(LME)隔夜限制俄罗斯锌交货能力的举措不会对现货供应产生太大影响，但锌价上涨近5%至每吨3193美元是集体不确定性的一个迹象。

欧洲关闭

Nordenham冶炼厂将从下个月初开始关闭，该冶炼厂每年生产约16.5万吨精炼锌和合金。

去年底，嘉能可(Glencore)封存了位于意大利的波托维斯梅(Portovesme)冶炼厂，而Nyrstar上月关闭了位于荷兰布德尔(Budel)的冶炼厂。

在整个欧洲冶炼行业面临严重的利润率挤压之际，其它工厂正在调整运行率，以避开电价高峰期。

麦格理银行(Macquarie Bank)分析师表示，在最近一次关闭工厂之前，欧洲精炼锌产量今年已将减少23.4万吨。(《商品概要》，2022年9月29日)

除非欧洲能够解决能源问题，管理好金属生产商的流动后果，否则熔炼业危机不太可能缓解。

欧洲工业生态系统遭受的打击越来越多，这促使金属行业成为政策制定者优先考虑的问题之一，但这一名单还很长。

全球危机，俄罗斯制裁

麦格理(Macquarie)估计，由于一些西方工厂的技术问题和中国冶炼厂的电力限制，今年欧洲以外地区的锌产量又减少了24万吨。

国际铅锌研究小组(International Lead and Zinc Study Group)估计，今年前7个月，全球精炼锌产量将下滑2.4%。

目前，市场对供应方面的消息极为敏感，因此对LME宣布将限制俄罗斯锌的交货能力的下意识反应。

此举是对英国延长对伊斯坎德尔•马克穆多夫(Iskander Makhmudov)制裁的回应。据信，马克穆多夫是俄罗斯锌铜生产商UMMC的最终所有者，尽管该公司被一系列控股公司掩盖。

该交易所不会接受UMMC的“CZP SHG”锌的任何交货，除非该锌是在9月26日英国政府宣布制裁之前出售的，或者除非所有者能够证明UMMC“没有所有权和/或其他与该金属有关的经济利益”。

目前LME的仓库系统中没有俄罗斯锌，自2018年车里雅宾斯克冶炼厂发生火灾以来，出口几乎枯竭。该工厂被永久关闭，UMMC计划将生产转移到乌拉尔地区的其他冶炼厂。

然而，根据国际贸易中心的数据，俄罗斯未锻造锌的出口量从2017年和2018年的4万吨多下滑到2021年的622吨。

这表明，出口能力大幅下降，而最新的制裁措施在铜市场的反响可能远高于在锌市场。

定价紧张

但锌价仍面临一个难题:在全球金属使用量下降的同时定价，并不断积累精炼金属的损失。

多数分析师认为，中国低迷的房地产行业对需求的打击，以及欧洲即将出现的能源驱动的衰退，将超过欧洲冶炼厂关闭带来的日益严重的损失。

麦格理(Macquarie)预测，随着宏观低迷压倒微观动态，LME现货价格将从2022年的平均每吨3647美元降至明年的平均每吨2725美元。

花旗(Citi)对此表示赞同。该公司预计，到明年初，随着制造业放缓打压需求，锌价将跌至每吨2500美元。(《全球商品季刊》，2022年10月4日)

看空论调的一个棘手问题是交易所库存的枯竭状态，这在LME和上海交易所都造成了时间跨度紧张。

LME的注册库存为53325吨，为多年低点，1月初已减少14.6万吨。上海期货交易所(ShFE)库存为37694吨，为2021年7月以来的最低水平。

自6月初以来，LME的基准现金与3个月期铜价差一直处于现货溢价状态，周三收盘时，该现金溢价为每吨29.50美元。

尽管在市场外的统计数据中肯定有更多的锌，但锌的所有者可以通过将锌出售给欧洲现货买家，而不是将其交付到LME仓库，获得每吨逾500美元的溢价。

在诺登汉姆的消息传出后，Fastmarkets刚刚将其对北欧铁矿石溢价的中点评估上调至每吨525美元的历史新高。

由于能源价格高企抑制了欧洲的需求，溢价应该会下降，但冶炼厂关闭导致的产量损失不断增加，显然仍不利于实物买家。

在现货溢价松动之前，很难看到交易所库存将如何大规模重建，以补充更广泛的空头说法。

欧洲冶炼厂关闭的最新消息只是加剧了明显悲观的宏观经济形势与锌供应问题之间的紧张关系，后者阻碍了锌库存的恢复。