警惕!供给压力不断加大,锌价或有破位风险
发布时间:2022-10-10 11:49:24      来源:期货日报

7月18日以来,基本金属出现不同程度的反弹,之后转为高位振荡。其中,锌价之所以没有向下破位,主要原因就是8月产量数据增加不及预期,需求未完全被证伪,反映到指标上就是持续去库给予多头支撑。然而,随着时间推移,四季度锌价下跌风险加大。

供给压力不断加大

目前来看,锌的供给逻辑发生了根本性改变,从锌矿紧缺转变为锌矿过剩,同时向精炼锌环节传导。而前期影响产量增长的因素逐渐消失,后市供给压力加大。

一是沪伦比值上行。锌精矿进口窗口开启,再加上前段时间冶炼厂采购的进口矿集中到货,缓解了锌精矿供给紧张的局面。二是随着锌价持续反弹再转为高位强势振荡,国内锌冶炼厂利润转正,最新冶炼利润维持在400—500元/吨。那些8月因亏损而非正常检修的企业纷纷复产为市场带来增量。其中,甘肃、广西及内蒙古炼厂都在重启,湖南皓钰投产后于?9—10?月释放产量,最高月产量为5000吨。三是限电引起的减产影响因素消失。虽然8月持续高温使得四川、湖南要求停工业用电保居民用电,对锌产量造成影响,但到了9月这个影响因素消失,为锌带来一定增量。

下游开工旺季不旺

锌下游分为镀锌、压铸锌合金、黄铜、电池、氧化锌板块。根据2021年的数据测算,镀锌占比67.55%,占据大部分下游需求,其他几个产品的占比分别为11.6%、9.94%、5.42%、3.84%。下面主要分析镀锌、氧化锌和压铸合金开工率变化。

首先,9月,镀锌企业周度开工率在56%—70%,和7—8月持平。镀锌主要的产品是镀锌钢材,影响开工率的因素还是镀锌钢材价格,镀锌钢材价格高位振荡,并且企业补库完成,原料库存处在高位,企业利润一般,开工回升动力不足。其次,9月,压铸锌合金周度开工率在45%—53%,虽好于8月,但不及7月。因为与地产相关的消费如卫浴、汽车、拉链等对压铸锌合金的带动有限,加之地产工程类仍处于下行周期,多数企业放弃拿地,预计地产开工率回升有限,对压铸锌合金的需求也有限。最后,9月,氧化锌行业周度开工率在56%—58%,略高于7—8月。氧化锌行业主要涉及汽车轮胎,订单小幅回升在于部分涂料氧化锌订单增加,同时轮胎企业也开始复苏,对氧化锌的需求有小幅增加。

从以上分析来看,在供应增加、需求提振有限的情况下,国内锌去库状态不会一直持续,因为下游企业已经完成备货。另外,宏观方面需要关注房地产政策能否提升地产竣工数据。一般而言,消费复苏往往是预期先行,真正的需求复苏有赖于信心的增强、收入的回升,但收入往往不可逆,政策也有时滞,所以效果如何仍需进一步验证。

整体来看,虽然锌价受旺季预期的支撑仍未破位,但中期来看,国内锌产量增长较为确定,而需求复苏差强人意,价格反弹空间有限。笔者认为,沪锌加权比较重要的压力位在24800元/吨以上,逢反弹沽空,跌破23000元/吨可加空。(作者单位:国海良时期货)