铜市有何交易机会?
发布时间:2022-10-27 12:06:46      来源:期货日报

10月27日消息,当前来看,俄罗斯铜在LME库存中占比较大,若LME限制俄罗斯铜的交易、交割,或在短时间内对LME铜价格产生明显提振。另外,俄罗斯铜矿及电解铜产量在全球中占比较低,因此即使后续LME禁止俄罗斯金属交易,预计对全球铜贸易影响相对有限。

进入10月,伦铜价格继续维持宽幅弱势振荡运行,而在人民币兑美元汇率贬值以及国内低库存格局支撑下,内盘表现明显强于外盘,沪铜主力价格上破64000元/吨,逼近8月底价格高点。

俄罗斯金属在LME库存中占比较高

10月6日,伦敦金属交易所(LME)发布文件,讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的交付。该所正在“积极考虑”向市场参与者发送讨论文件,以便在2023年实体金属供应协议商谈之际,收集市场对于是否接受俄罗斯金属的意见。交易所邀请交易商在10月28日之前提供反馈。

在发送给交易商的咨询文件中,LME提出了三个选项供交易商们斟酌:1.继续接受俄罗斯金属,在各国政府对俄罗斯金属实施进一步制裁之前不采取行动;2.为LME仓库中的俄罗斯金属数量设定一个门槛,一旦俄罗斯金属库存达到特定百分比,LME将暂停其交割;3.彻底禁止接受俄罗斯金属。

在发布的文件中,LME公布了俄罗斯几种金属在LME仓库中的占比情况。数据显示,俄罗斯铜在LME仓库中的占比较高,在60%以上。而此前,在2021年三季度,俄罗斯铜在LME仓库中占比达到95%。

此外,根据公布的文件显示,虽然俄罗斯金属在LME库存中占比较高,但俄乌冲突以来,俄罗斯铜仍可在LME仓库中自由地入库、注销及出库。

俄罗斯铜产量及出口量概况

根据美国地质勘探局(USGS)数据,俄罗斯铜矿储量6200万吨,占全球储量7%,居全球第四位。2021年俄罗斯铜矿产量81万吨,占全球产量4%左右,居全球第8位。此外,根据国际铜研究组织(ICSG)数据,2021年俄罗斯精炼铜产量97万吨,占全球产量4%左右,居全球第6位。

此外,俄罗斯电解铜大量出口,其中2020年精炼铜出口达到77.5万吨,占当年俄罗斯产量74%;2021年俄罗斯精炼铜出口46.3万吨,占当年俄罗斯产量47%,出口量有所下滑,但仍维持高位。主要出口国中,荷兰和中国是俄罗斯出口精炼铜的最主要目的国,2021年俄罗斯前六大精炼铜出口国分别为中国(30%)、荷兰(16%)、德国(12%)、科威特(9)、土耳其(8%)和埃及(7),而出口至美国的精炼铜占比约4%。

海外宏观层面仍有压力

当前海外宏观层面主要矛盾点在于,欧美经济是否会衰退、何时会衰退,以及美联储是否会因经济出现衰退而放缓加息甚至降息。

最新数据显示,欧元区10月制造业PMI初值46.6,前值48.4%,预期47.9,创29个月新低。欧元区10月服务业PMI48.2,前值48.8。美国10月Markit制造业PMI初值49.9,为2020年6月份以来首次跌破荣枯线,预期51,前值52。10月Markit服务业PMI初值46.6,预期49.5,前值49.3,连续4个月萎缩。10月Markit综合PMI初值47.3,预期49.3,前值49.5。

可以看到,欧美等主要经济体的经济仍面临较大的下行压力,欧美特别是欧洲经济出现衰退的风险仍较大。

与此同时,当地时间10月21日,“新美联储通讯社”Timiraos撰文表示,美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度。美联储内部目前存在分歧,一些人希望放慢加息步伐,另一些人则担心通胀没有下降。美联储目前希望在不引发市场大涨的情况下,缩减加息幅度。一个可能的解决方案是,美联储官员在12月批准加息50个基点,同时预测在2023年将利率提高到比上个月预测的稍高水平。同日,旧金山联储主席戴利重申明年利率在4.5%至5%的预期,认为应避免因加息太激进而让美国经济“主动低迷”,称现在是时候开始谈论放慢加息的速度了。可以看出,随着美国经济出现疲软信号,市场对美联储激进加息出现缓和的预期在逐步提升。

当前来看,欧美高通胀难以快速缓解,特别是美国就业市场强劲、服务价格高企,欧洲则是受到俄乌冲突、供应链修复缓慢、能源价格高企等因素影响。在这种情况下,我们认为欧美通胀会持续超出市场预期,美联储激进加息也会超市场预期。而且,即便美联储出现放缓加息的情况,也意味着美国经济出现衰退,届时大宗商品价格将面临新一轮的调整压力。

小结与展望

近期伦铜价格维持宽幅振荡走势,而受人民币兑美元汇率贬值、沪铜库存下降等因素支撑,内盘表现明显强于外盘。

展望后市,宏观层面,欧美仍深受高通胀干扰,且预计高通胀难以快速缓解。而随着欧美主要央行持续收紧流动性,美国及欧元区经济数据面临较大下行压力,欧美特别是欧洲经济出现衰退的风险仍较大。此外,近期市场对美联储放缓加息预期提升,但我们认为欧美通胀会持续超出市场预期,美联储激进加息也会超市场预期。而且,即便是美联储出现放缓加息的情况,也意味着美国经济出现衰退,届时大宗商品价格将面临新一轮的调整压力。基本面方面,LME拟对俄罗斯金属出台相关限制措施,当前来看,俄罗斯铜在LME库存中占比较大,若LME限制俄罗斯铜的交易、交割,或在短时间内对LME铜价格产生明显刺激。另外,俄罗斯铜矿及电解铜产量在全球中占比较低,因此即使后续LME禁止俄罗斯金属交易,预计对全球铜贸易影响相对有限。