宏观分析
国内：美国宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池等产品的加征关税。商务部新闻发言人表示，美方提高301关税违背了拜登总统“不寻求打压遏制中国发展”“不寻求与中国脱钩断链”的承诺，也不符合两国元首达成的共识精神，这将严重影响双边合作氛围。美方应立即纠正错误做法，取消对华加征关税措施。中方将采取坚决措施，捍卫自身权益。央行5月14日开展20亿元7天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。
国际：美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%，3月份数据修正为-0.1%；PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，符合市场预期，前值为2.1%。欧洲央行管委诺特称，欧元区复苏迹象显而易见，下半年欧元区经济复苏将加速，6月可能是首次降息的好时机。欧洲央行管委温施表示，继6月可能首次下调利率后，不应急于进一步降息。
贵金属
上一个交易日贵金属价格全面上涨；COMEX黄金涨0.87%报2363.5美元/盎司，COMEX白银涨1.5%报28.87美元/盎司；夜盘沪金+0.64%，沪银涨+0.6%。贵金属的前期利好因素，如避险情绪、再通胀预期等对贵金属价格的驱动已经有所钝化，短期内市场缺乏新的交易主线，行情整体维持震荡。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【26，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【535，570】元/克，沪银核心价格区间【6800，7500】元/千克。接下来要密切关注今天即将公布的美国CPI数据，以判断政策和市场预期的未来走向。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
LME铜昨日收10075.0美元/吨，跌1.28%。上海升水-50，广东升水-20。宏观方面，美国宣布提高对我国新能源汽车、光伏等产品关税。美国4月PPI同比2.2%，超过预期。美联储鲍威尔表示一季度通胀缺乏进展，降息前景有不确定性。基本面上，矿环节供应紧张未明显扭。精铜环节，供应端进入五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱，产量维持高位。消费端高铜价对消费持续拖累，本月库存或仍是难见明显去库。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。宏观上国内政策边际有发力，铜价短期或延续偏强。但未来宏观流动性进一步宽松空间有限，并且基本面在高铜价下平衡结果转弱，不利铜价持续上行，并有小幅回调可能。但若流畅回落需TC兑现明显回升或宏观大幅降温。
投资策略：近期采购可以稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收于2549，日涨1.5美金或0.06%。昨日铝锭再次小幅去库，维持下去二季度最低库存仍有可能降至60w附近。现货市场方面，铝价转涨及累库压力下，贴水货源仍较充足，但需求支撑不足，现货贴水走扩；铝棒加工费小幅转弱。成本端，氧化铝现货涨势明显放缓，期价或受山西煤矿传闻复产消息带来的铝土矿复产预期刺激而明显走弱、炭块价格上涨、国内煤炭现货价格持稳。海外现货方面升水持稳；成本端欧洲天然气价格持稳，电价小幅反弹。
投资策略：前期borrow建议继续持有，可考虑移仓至下半年继续参与；单边观望；内外反套建议底仓参与。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。
铅
隔夜伦铅上涨0.8%至2267.5美元/吨，国内沪铅上涨1.04%至18505元/吨。国内临近交割，货源有限，下游观望居多。昨日伦铅库存再度减少3150吨，库存水平降至22.69万吨，从持仓结构上看，5月date头寸分布有家占比超过40%，临近交割，不排除近月资金干扰加大。目前来看，5月合约期现逐步回归问题不大，但6月沪铅持仓高企，国内铅市场因铅精矿、废电瓶偏紧导致的原料受限问题，供应短期无法缓解，这或将令国内铅价维持偏强波动。此外，随着铅价走高，消费负反馈或进一步体现，预计铅价高位涨势放缓，需关注5月下旬检修集中结束关键节点，短期沪铅主要价格区间或在【17200,18600】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2180,2280】美元/吨。
投资策略：高位波动加剧，不追高，做空需谨慎，等待回落补库，国内偏紧内外比价重心抬高。
风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，日内争夺3000美元一线，最终收报2988.5美元，跌幅0.3%。现货市场上，节后上海地区对06合约贴90-80，广东地区对06合约贴80-贴90。现货贴水有所收窄。国内高层推进特别债券的发行与落实，市场预期或将进一步支持实物消费。另一方面，锌矿tc进一步下调报价，加剧锌原料短缺的预期。短期对锌价形成压制，预计短期锌价高位盘整，伦锌站上3000美元，关注压力位的突破有效性。
投资策略：观望。
风险提示：/
镍
隔夜市场伦镍震荡走弱，收于19005美元/吨，跌130美元或下跌0.68%，沪镍主力合约下跌970元/吨至143460元/吨或下跌0.67%。近期宏观及资金利多情绪仍有支撑，美国降息预期反复、地缘政治紧张加剧以及国内政策刺激影响金属价格，现货方面短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍矿、镍铁以及中间品放量增长将逐渐缓解前期原料偏紧问题，不锈钢库存消化缓慢新能源端5月排产放缓，纯镍海内外库存仍在持续大幅累积。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，而下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证情况价格或回落，策略上建议沪镍【125000,148000】元/吨区间操作为主。
投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收33340美元/吨，涨1.48%；沪锡夜盘收273160元/吨，涨1.18%。基本面上的利多仍未结束，印尼当地成交持续不正常，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，因当地持续未复产，原矿或已不足，未来国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是下游行业周期性回暖，表消弹性大，期待未来国内大幅去库。考虑宏观尚积极和海外供应不正常，锡价短期或延续高位僵持运行，中长期角度的利多逻辑仍存。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
5月14日周二夜盘焦煤Jm2409收跌1.19%至1665元/吨。14日上午山西省能源局召开全省煤矿企业安全生产和提质增效专题会议，指出要充分发挥煤炭产业推动全省经济平稳健康发展的支撑作用。这导致山西煤矿复产的预期升温，焦煤价格加速下跌。早在3月底，山西省政府就发布了《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，提出2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右，日均355万吨左右。但一季度山西省煤炭产量27161.7万吨，日均仅298万吨，这意味着4-12月煤炭日均产量需达到374万吨，较一季度日均增长25.5%，炼焦煤供需平衡表趋向边际宽松。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1600元/吨，Jm2409升水4.1%，幅度收窄。
投资策略：择机做空。
风险提示：煤炭复产强度。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2406收11700元/吨，涨-1.27%，主力合约持仓6.81万手，增仓9131手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13750元/吨。西南季节性复产，供给进一步宽裕，而需求运行较为稳定，基本面偏弱的现实使工业硅上涨动力不足，同时供给进一步放量将加剧工业硅过剩、价格进一步下跌的风险，预计工业硅短期内以震荡运行为主，价格波动区间 【11200,12200】元/吨，后市关注西南复产及多晶硅去库情况。倘若后续后续需求表现进一步承压，叠加供给丰水期下持续放量，预计工业硅价格仍有进一步下跌的可能。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给扰动，需求不及预期。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2407收105000元/吨，涨幅-2.05%，主力合约持仓19.89万手，增仓692手。上一交易日现货锂盐价格下跌，电池级碳酸锂均价10.925万元/吨，工业级碳酸锂均价10.60万元/吨。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，其中，电动汽车、锂电池均进一步提高自华进口的加征关税。具体影响看，储能自26年开始将储能电池关税由7.5%上升到25%；电动汽车关税税率将在 2024 年从 25% 增加到 100%，汽车用锂电池从2024年的7.5%%提高到25%，加税幅度大，但我国整车出口美国的占比较低；对于锂电材料，天然石墨和永磁体的关税税率将到2026年从零提高到25%，仍有两年时间过渡。展望后市，预计五月份市场过剩情况有所加剧，碳酸锂价格震荡偏弱运行，价格区间【9.5， 11.5】万元/吨，后续仍需持续关注江西环保督察对供给的扰动情况，以及新能源车销量情况。
投资策略：逢高空，谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给端扰动。
