5月20日：
第一部分 摘要
2024年4月29日起，自然人报废产品出售者（简称出售者）向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票，称为“反向开票”。回收企业方面担心反向开票后，为当月销售额超过10万元的出售者代办增值税及附加税申报、缴纳代办，将增加财务费用。发布初期，各环节对于政策的理解和执行需要一定时间，所以废电瓶回收商进出货时比较谨慎。在这种情况下，回收环节中废电瓶的流转出现了暂时性的停滞，部分再生铅厂选择减停产，进一步导致市场中再生铅供应减少。
2024年5月国产铅精矿加工费报至600-800元/金属吨左右，较4月下滑约50元/金属吨。二季度已过大半，年内铅精矿进口虽出现短暂开启，但因供应短缺及开启时间过短等原因，实际铅矿进口并未出现增量。国内冶炼厂积极生产的背景下，铅精矿供应偏紧的情况或仍将持续。
基本面处于供需双弱格局。当前资金情绪主导的影响较大，短期预计铅价高位震荡为主，但利多多已兑现，追高需谨慎，后续关注废电瓶价格和再生铅炼企开工情况。
第二部分 基本面分析
一、“反向开票”政策实施，废电瓶供应紧张
2024年4月25日，国税总局发布5号公告，公告中表示为落实《国务院关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》（国发〔2024〕7号）要求，自2024年4月29日起，自然人报废产品出售者（简称出售者）向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票，称“反向开票”。“反向开票”表示收货方向出货方开具进项发票，收货方一般指废电瓶持证回收企业，出货方一般指废电瓶小商贩、门店、个人等。正常情况下发票为出货方开具，但考虑到此类群体数量大且杂、货量又较小，为便利和简易开票流程，特推出反向开票的举措，实现再生资源回收环节的税票完整。
该政策影响再生行业，废铅酸蓄电池属于危险废物，在销售的过程中需要遵从该政策。废电瓶市场大型回收贸易商&再生铅炼厂在政策发布后基本停止采购废电瓶，另有部分中小型回收商继续采购无票废电瓶。而冶炼厂方面主要担心炼厂直接反向开票后，若贸易商没有联单配套，那么环保风险太大；另外为当月销售额超过10万元的出售者代办增值税及附加税申报、缴纳代办，将增加财务费用，若有些税票存在差错，也会增加税务风险。发布初期，各环节对于政策的理解和执行尚不能一步到位，并且盲目实施后可能会适得其反，所以废电瓶回收商进出货时特别谨慎，出现停收观望情况。因此，回收环节中废电瓶的流转出现了暂时性的半停滞，作为再生铅厂的原料，炼企在不断涨价后废电瓶到货依旧偏紧，部分选择减停产应对，进一步导致市场中再生铅供应减少。
2024年4月再生精铅产量32.7万吨，环比3月份下降0.9%，同比去年上升6.87%；2024年1至4月再生精铅累计产量110.13万吨，累计同比下滑6.6%。4月正逢铅酸蓄电池传统消费淡季，废电瓶更换需求低，报废量有限带来供应紧张。4月下旬再生行业“反向开票”政策，税费的增加抬高了废电瓶贸易商回收成本，再生铅炼厂间接为税费买单。5月采购成本的不断抬高增加个别炼厂的资金运转压力，同时另有几家大型炼厂因设备故障、环保换证等原因停产，精铅产量下滑幅度加大，预计5月再生精铅产量下滑3.14万吨至29.56万吨。
废电瓶价格方面，5月以来废电瓶价格持续上涨，当前达10300元/吨。一方面多家炼企反馈五一节中原料到货情况就较差，整体原料库存已经下滑至安全位置下方，因此再生铅厂积极涨价补库，5月为传统消费淡季，市场产废量下滑，废电瓶供应相对紧张；另一方面，“反向开票”的政策落地，回收商进出货积极性不高，导致再生铅厂对原料供应的担忧，选择不断上调价格拿货。无论是从成本还是供应上看，“反向开票”在近段时间铅价上涨过程中都是起到了重要的推动作用。
二、铅精矿供应偏紧，加工费持续低位
据 ILZSG 公布数据，2023年全球铅精矿产量451万吨，同比增长4.5%，2024年1-2月累计产量68.98万吨，累计同比增加6.32%，2024年全球铅精矿产量预计增长10-12万吨左右；而国内矿山据SMM统计，2024年1-4月国产铅精矿产量43.15万吨，累计同比增长13.52%。进口方面，2024年3月国内铅精矿进口量7.26万实物吨，同比增长18%，2024年1-3月铅精矿进口累计22.75万吨，累计同比下滑22.48%。一季度主要的铅精矿进口国为俄罗斯、缅甸、越南、纳米比亚。进口铅矿类型仍以硫化铅矿及铅多金属硫化矿为主，少量铅精矿以氧化铅矿形式进口，冶炼厂对进口矿中其它有价富含金属要求极高。
加工费方面，2024年5月国产铅精矿加工费报至600-800元/金属吨左右，较4月下滑约50元/金属吨，进口铅精矿Pb60TC报至35美元/干吨。国内铅精矿供应缺口与海外铅锌矿减产有关，进口矿TC先于国内大幅下调并出现银铅矿零加工费报价情况。5月，据港口数据，近一个月国内铅精矿到港不足万吨，港口库存持续走低。2024年二季度已过大半，年内铅精矿进口虽出现短暂开启，但因供应短缺及开启时间过短等原因，实际铅矿进口并未出现增量。国内冶炼厂积极生产的背景下，铅精矿供应偏紧的情况或仍将持续，但铅加工费已跌至铅冶炼加工费成本一半以下，后续低银铅矿加工费或将见底，高银铅矿中白银计价及其他金属计价或仍可能出现微调。
冶炼方面，2024年4月全国原生铅产量为29.15万吨，环比下滑0.74%，同比下滑7.41%。2024年1-4月累计量同比下滑4.38%。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。一方面，在4月检修的湖南、云南等冶炼企业检修尚未恢复，又新增其他地区企业检修；另外铅精矿加工费持续低位，高银铅精矿市场则是零加工费，或负加工费的情况增多，个别已低至-700元/金属吨，这也意味着铅精矿供应情况在一定程度上制约铅锭产出。综合预计5月电解铅产量小幅下降，至28.7万吨。
三、行情展望
整体来看，原料端全球铅精矿将延续紧平衡趋势，内外加工费仍处低位，铅精矿及废料等供应有限的情况并未改善，尤其是废电瓶回收市场受“反向开票”相关政策短暂扰动，导致短期废料回收量减少，铅成本支撑条件依然存在。政策落地后市场磨合期约23-30天，预计5月下旬至6月废电瓶供应情况将有所缓解。冶炼方面，精铅供应端开工受铅矿原料及废电瓶限制的情况也并未改善，原生铅冶炼厂及再生精铅冶炼厂均有检修计划。需求端，铅蓄电池市场处于淡季，电池企业成本压力大，企业成品库存较高，基本面供需双弱。当前资金情绪主导的影响较大，短期预计铅价高位震荡为主，但利多多已兑现，追高需谨慎，后续关注废电瓶价格和再生铅炼企开工情况。
