本周，金银铜铝等战略性资源品作为国际地缘乱局下定价重估的代表，已然成为大变局时代全球资本的追逐焦点。5月20日，铜作为领头羊引领资源品板块集体走强，国际铜期货当日触及涨停价79670元/吨，创2020年挂牌上市以来最高成交记录，沪铜期货盘中最高触及88940元/吨，创1993年3月上市以来最高记录，白银成为商品期货领域涨幅最大的品种，沪银主力收报涨停板价8211元/千克，创下十余年新高；5月21日，白银期货摸高8733元/吨续创新高后大幅回落，而氧化铝期货则异军突起飙升至7%涨停价4158元/吨，但随后涨停被打开，氧化铝期货围绕在4000元整数关口上方偏强震荡运行，资源品接连涨停式异动背后有宏观地缘、行业供需预期及资金热炒供应扰动题材等多因素共振推动！

氧化铝作为电解铝必不可少原料，21日价格异动主要因澳大利亚多家氧化铝产复产不及预期消息下市场供应担忧情绪爆发。经多方消息证实，国际矿业巨头力拓集团日前宣布澳大利亚Yarwun氧化铝冶炼厂和昆士兰Queensland氧化铝铝冶炼厂因能源供应的天然气库存/供应短缺宣布发货不可抗力。据了解，两家氧化铝厂3月因周边地区天然气管道事故被迫压产运行，事故影响涉及产能约120万吨/年左右，而前期两家氧化铝企业预计在6月初左右恢复生产，但目前宣布不可抗力后预计复产将延期至9月，其部分合同执行将受到阻碍，消息刺激氧化铝供需预期收紧题材热炒！更多基于趋势的基金也在近期聚焦大宗商品多头阵营。

数据显示，截至5月中下旬澳洲氧化铝FOB价格升至425美元/吨以上，较3月中旬以来海外氧化铝涨超20%，我国自澳洲进口氧化铝窗口自3月中旬起处于关闭状态，对国内供应的补给明显减弱。同时中国氧化铝供应产能复产受限，因原材料铝土矿供应紧缺及环保等因素制约，我国氧化铝开工率仅为81.4%左右，主产地山西及河南即使在行业高利润水平下可实际可落地的复产能力受限较大，而5月份我国氧化铝港口库存也在快速去库至16万吨以下，尚不及4月份氧化铝港口库存的一半，导致国内外氧化铝供应持续紧俏，多头情绪持续抬头。

2024年，有色为代表的上游战略性矿业资源品强势带动整体商品价格接连猛涨，背后是国内外宏观经济环境、地缘政治环境、传统旺季预期及游资豪赌资源品利好题材叠加共振推动。值得注意的是，数据显示，截至5月上旬，LME铜合约的投资基金多头持仓达到近10万手，相当于近250万吨，这是自2018年LME开始公布数据以来最高的看涨持仓。4月-5月LME铜及COMEX铜价接连冲高，尤其是5月COMEX铜逼空行情带动国内铜价创出历史新高的。考虑到COMEX铜库存处于历史同期低位，而多头持仓较高，由于无法接收俄罗斯及中国品牌的铜作为交割品，以及当前全球地缘争端下价格价高的海运费与低运输效率，COMEX铜空头补货阻碍重重面临着多逼的巨大压力，然而逼空式上涨往往带来的阶段性畸形繁荣市场。

对于全球战略性资源品来说，全球地缘乱局引发经贸重塑冲击供应链稳定、加上海外供应扰动因素或主动或被动大规模增多，导致供需紧平衡及风险定价重估构成本轮战略性资源品集体上涨的重要推动因素。而具体来看，不同地区、国家的基本面情况又有所不同，由于规则、政策等多方面因素的制约，全球战略性矿业资源市场逐渐呈现出供需错配经贸割裂，部分上市品种的可交割品资源分布不均或绝对量有限，在这样的情况下，资本推动不同市场的矿业资源品定价强弱程度出现分化，跨市及期现货套利机会和博弈风险同步产生，市场资金情绪和供应扰动等题材炒作进一步驱动战略性矿业资源品价格上行。就我国有色为代表的市场供需现实而言，尽管现阶段环保及上游矿业供应不足的题材仍在发酵，然而中长期供应端产能仍是过剩的，供需短期错配并不能支持原料端价格持续性大牛市，更多是阶段性畸形繁荣。

展望后市，5月-6月作为我国大宗消费旺季转弱的敏感时点，面对原料涨价潮下游及终端需求明显微弱。当前上游资源品金银铜铝等大宗资源品集体上涨已逐步无视基本面利好，更多热炒赖全球宏观政策转向宽松、地缘经贸割裂加大及资本抱团热炒供需错配等因素， 短期需要持续警惕大宗原材料市场涨停式过山车式行情异动持续上演，产业中下游企业需要做好产业链上游关键原材料的安全保障和价格风险管理预案，以防市场巨变下企业面临原料成本上涨、订单利润和规模下滑的双杀，高位逼空不猜顶部然逼空行情往往难持久，但战略性矿业资源品集体异动背后是大国博弈经贸割裂和产业重塑下的整体定价异变，未来市场风险溢价和资源品价格整体重心有望上移，投资切勿刻舟求剑产业聚焦风险管理，每一个持续适应变局优先确保生存下来的企业和投资者才能多吃肉少踩坑赚到更多未来！