据彭博5月25日消息，铝市场陷入了一些大型交易商和银行之间的冲突之中，价值超过10亿美元的铝在易手，而伦敦金属交易所(LME)的仓库则排起了长队。
市场上的大空头是托克集团(Trafigura Group):这家大宗商品交易巨头最近几周向LME交付了大量铝，同时大肆宣扬其悲观看法。
据知情人士透露，另一方是包括Squarepoint Capital LLP、花旗集团(Citigroup Inc.)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)在内的银行和对冲基金，它们的回应是购买了托克的金属，并下令将其从仓库系统中撤出。
其结果是，在一些人预测未来铝将出现短缺之际，谁拥有全球铝库存的格局发生了重大变化。这也预示着伦敦金属交易所(LME)铝市场经常出现的库存争夺战和仓库排队现象将卷土重来，这在买家中引发了争议，也让该交易所本身感到头疼。马来西亚巴生港(Port Klang)工厂不断膨胀的库存积压，意味着交易员现在可能要等好几个月才能收到库存。
过去几周发生的事件是几个月前开始的交易的高潮。过去一年，托克集团一直在巴生港积累铝库存，其中大部分来自印度。该贸易公司与印度Vedanta Ltd.等供应商签订了大量合同。
托克的交易并不是秘密：敦金属交易所 (LME) 关于其仓库网络外存储的金属的月度报告中显示，巴生港（全球重要的铝储存中心）的铝库存不断增加。
但铝市场上没有人确切知道托克会如何处理这种金属。囤积大量铝的交易商会从买家支付的高于LME价格的实物溢价中获利。如果需求超过供应，随着现实世界的铝消费者消耗库存中的铝，特定地点的溢价往往会上升。
相反，在过去两周，巴生港的约65万吨铝突然被转移到LME仓单上。托克集团是此次交割的关键参与者，导致5月10日现货仓单数量增加了50多万吨，这是至少27年来LME单日交割量最大的一次。
交货开始几天后，托克集团在伦敦的一次会议上阐述了其悲观的前景。分析师Henry Van预计铝价将下跌，称"目前需求形势非常严峻"，并指出近期冶炼厂重启。
但其他交易员持相反观点。过去两周，LME 仓单上交割的金属中，约有40万吨(按当前价格计算价值约10亿美元)被迅速要求再次交割。知情人士说，买家包括对冲基金Squarepoint，以及花旗(Citi)和摩根大通(JPMorgan)等银行。
短期内，巴生港铝的买家可能会将其用于所谓的融资交易——持有实物铝并卖出价格较高的期货。但从长期来看，如果现货市场收紧到允许将其运往现实世界的买家以获利的水平，这种交易的最大回报将会出现。
越来越多的人看好铝价：LME的投资者（他们最近在 3 月中旬还集体做空铝价）已将他们的押注提升至两年来的最高水平。
库存仍然相对较低，而中国的产量接近中国规定的每年4500万吨的上限。CRU 集团表示，在中国和印度的需求带动下，今年需求增长3.1%，铝市场将在今年下半年收紧。
CRU铝业首席分析师Ross Strachan表示：“各行业的去库存周期基本已经结束。随着需求回升，行业将需要鼓励重启新产能。”
金属行业长期以来一直存在交易商争夺大量铝库存的现象，这些库存每年可产生数亿美元的仓储和处理费用。就在上个月，托克和竞争对手嘉能可的一笔交易引起了市场的关注，因为对俄罗斯金属实施的新制裁使这笔交易成为可能，交易涉及订购和重新交付大量铝。(LME的回应是迅速出台新规则，以打击交易员的滑稽行为。)
但托克将大量库存转移到LME的决定令其在铝市场上的许多竞争对手感到困惑，而对这些库存的争夺也凸显了这些库存对竞争对手的价值。面对现货市场疲软的交易环境，托克可能认为，从铝上获利的最快、最有利可图的方式是在LME出售铝，并从未来的所有者那里收取一定比例的租金。
向LME交付大量货物的交易商通常会与他们交付货物的仓库公司签订“租金分成”协议，这意味着只要铝留在仓库里，他们就能获得一部分收入。以每天56美分的租金计算，只要铝留在仓库，65万吨铝的总租金每年可能高达1.33亿美元（每吨超过200美元）。
如果全部要求交付，总收益将是该金额的一小部分。尽管如此，它还是能保证赚到一定的钱——大约每吨40美元的租金——因为这种金属每天只以几千吨的速度运出。
撤回铝的大量订单已经导致巴生港Istim Metals运营的仓库排起了长队。LME有规定，一旦仓库排队人数超过一定门槛，就会限制租金。该规定是在十年前铝库存积压不断增加引起消费者愤怒和监管机构审查后出台的。
托克、Squarepoint、花旗、摩根大通和Istim的代表均拒绝置评。LME表示，其规定旨在“抑制排队现象”。
到目前为止，多头占了上风。自托克开始交货以来，伦铝价格上涨了约4%，在力拓集团宣布澳大利亚部分氧化铝供应出现不可抗力后，周二触及23个月高点。
自今年年初以来，现货溢价一直在上升，尤其是在欧洲，2022 年能源价格飙升导致欧洲产量大幅下降，之前供应欧洲大陆的俄罗斯原油产量已转向亚洲。
不过，巴生港口的长队似乎已经吓跑了一些潜在买家：过去两周请求交付的40万吨中，约有6万吨的请求随后被撤回。
