宏观分析
国内：国家统计局公布数据显示，5月份，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、51.1%和51%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。
国际：美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。4月核心PCE同比上涨2.8%，较前值持平，符合市场预期。4月消费支出意外下滑0.1%，预期为增长0.1%。芝商所美联储观察工具显示，美联储6月按兵不动的概率接近100%，9月开启降息的可能性也不到50%。欧元区5月CPI初值同比由4月的2.4%加速至2.6%，超出市场预期的2.5%，为今年以来首次反弹，或促使欧洲央行谨慎考虑未来降息节奏，在7月份暂停降息，并在未来几个月放慢降息步伐的理由更加充分。5月核心CPI从2.7%反弹至2.9%，亦超出市场预期。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.79%报2347.7美元/盎司，COMEX白银期货跌3.1%报30.555美元/盎司；夜盘沪金-0.72%，沪银-3.15%。考虑到目前联储表态偏鹰，5月议息会议纪要显示联储官员们不但认为高利率要保持更久，且通胀如果反弹还会导致加息风险；且近期公开发言的联储官员均维持了较为鹰派的立场。而这一政策预期可能对对贵金属价格形成抑制，预计金银价格仍有调整的空间。但中长期来看，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，预计金银价格仍有上涨空间。此外，近期白银价格上涨后国内炼厂有甩货现象，跨市比值可能仍有一定回落空间。Comex黄金核心价格区间【2200,2400】美元/盎司；沪金核心价格区间【525，570】元/克。Comex白银核心价格区间【26.5，32】美元/盎司，沪银核心价格区间【7300，8400】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
上周五LME铜收于10069.0美元/吨，跌0.55%。上海升水-120，广东升-140。宏观方面，国内官方制造业PMI报49.5，不及预期。海外方面，美国4月核心PCE同比2.8%，符合市场预期，环比0.2%略低于预期。基本面上，矿TC边际回升但仍是历史极低值，年中谈判尚无进展。精铜环节，供应端再生冶炼尚充足，实际检修影响被削弱，六月产量预计仍有保障。消费端表现略不及预期，铜价重心有所回落后，终端订单回归力度总体并不强。展望后市，宏观利多已有所兑现，但现货支撑落空，预计短期铜价或仍有回调。但空间预计受限，主因原料矛盾未消除，且消费对价格有弹性。
投资策略：短期订单可考虑低位少量采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME周五夜盘大跌，上一交易日收于2655，日跌50或1.85%。供应端云南复产稳步推进，需求端建材接单仍较差，供需双弱下铝锭上周延续累库，维持下去预期三季度末铝锭最低库存在70w附近。现货市场方面，铝价暴跌市场由弱企稳；铝棒加工费转强。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，期价于周五夜盘随着多头资金获利离场暴跌，最终收于3783跌幅近4%、炭块和煤炭价格持稳。海外现货方面美国升水下滑；成本端欧洲天然气价格持稳、电价低位波动。
投资策略：borrow结构8-12合约贴水参与；内外反套底仓参与；单边观望，投机空头参与的驱动不强，多头可关注205-20800附近的支撑。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。
铅
上周五夜盘伦铅维持震荡偏弱收跌0.26%至2273.5美元/吨，沪铅收跌0.19%至18725元/吨。现货市场随着期间松动开始升水下调，下游持观望态度。近期宏观市场情绪稍许降温，部分有色金属品种出现高位回调，铅价同步调整。供需层面，湖南环保减产结束，河南大型冶炼检修面临恢复，供应端或有边际改善。需求或受高铅价负反馈影响维持当前淡季水平，6月有小幅累库预期。后续铅市矛盾主线或将持续围绕原料端偏紧约束供应释放展开，无论是铅精矿还是废电瓶，暂时见不到显著改善，这也将令铅价高位波动持续较长时间，预期沪铅主要区间【18300,19300】元/吨，伦铅主要波动区间【2200,2400】美元/吨。
投资策略：等待回调补库，跨市反套需等待时机择机入场。
风险提示：宏观风险情绪转向导致价格剧烈波动。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡走低，跌破3000美元，最终收报2985美元，跌幅2.48%。现货市场，上海地区对06合约贴70-贴50。广东地区对07合约贴水120-100。从品种基本面来看，上周镀锌结构件订单有所提高，叠加锌矿加工费再度走低，基本面情况较为良好。近期宏观氛围转弱，锌价转为震荡格局。目前支撑位来到3000美元一线，下方第二个支撑在2900美元。后期市场聚焦消费正反馈的兑现情况，警惕锌价高位波动。
投资策略：关注3000美元的支撑，下个支撑位2900。
风险提示：/
镍
上一交易日伦镍下跌，收于19635美元/吨，跌430美元或2.14%，沪镍主力合约收于148520元/吨，跌1980元/吨或1.32%。宏观情绪有所冷却，沪镍跟随有色板块走出下跌行情。现货端印尼矿紧局面持续，镍生铁、硫酸镍流通亦偏紧，价格持续坚挺，镍价下方成本支撑仍然明显。长期来看，镍供给长期仍处于过剩及产能缓慢出清阶段，海内外纯镍库存持续累积以及印尼镍原料将逐步缓解，待宏观情绪褪去后价格回归基本面偏弱，短期预计沪镍【135000,158000】区间元/吨高位震荡。
投资策略：待情绪缓和后逢高沽空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
昨日LME锡收于32610美元/吨，跌1.72%；沪锡夜盘收267520元/吨，跌2.32%。近日宏观整体有所降温，有色表现偏弱。锡供应端，五月以来印尼当地成交仍是持续不正常，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅，建议持续关注印尼供应。国内六月冶炼预计保持正常，原料隐忧风险暴露需缅甸供应持续紧张。消费端，半导体周期修复节奏偏缓慢，但终端高增背景下，表消的弹性持续未被证伪。展望后市，近期宏观有所弱化，锡价或仍有回落，但基于未来消费弹性和三季度预计因检修而有所去库的预期，目前看价格大幅回落或受限。
投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
5月31日夜盘，焦炭J2409收跌1.67%至2270元/吨，领跌黑色。近期，黑色系基本面呈现负反馈：五大材总库存转为垒积，铁水扩大减产幅度，钢厂铁矿、双焦采购减少；焦化厂暂停增产，焦煤矿山小幅垒库。中期，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，对钢铁、石化、有色等行业提出节能降碳要求，利空高炉原料需求前景，但同时也提出严格合理控制煤炭消费，严格实施大气污染防治重点区域煤炭消费总量控制，重点削减非电力用煤。我们测算，若钢铁行业严格执行方案，那么2024-2025年铁水将年均减产4600万吨左右；2024年6-12月铁水面临较大减产压力，日均或需保持226万吨左右，较当前减少约4.2%；此时焦炭供需平衡的日均总产量约109.4万吨，较当前减产3.7%。后期关注政策执行力度。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单2194元/吨，J2409升水3.5%。
投资策略：暂时观望。
风险提示：无。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收12835元/吨，涨-1.53%，主力合约持仓19.61万手，增仓2917手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13100元/吨，421#硅（华东）均价13650元/吨。基本面供强需弱格局未改，六月下游多晶硅大厂大量检修停减产，需求继续走弱，但云南复产预期下供给量或继续走高。当前工业硅估值处于历史较低位置，《方案》发布后，资金情绪推动盘面上行，但《方案》对当前工业硅基本面影响有限，中长期需关注电价或上涨从而带动北方地区成本重心上移。展望后市，基本面弱势对工业硅继续上涨形成阻力，预计工业硅在情绪消化后或发生理智回调，震荡偏弱运行，主力2409合约价格波动区间【11800,13400】元/吨。
投资策略：谨慎参与，关注逢高做空机会。
风险提示：供给不及预期，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2407收104850元/吨，涨-1.27%，主力合约持仓16.13万手，增仓-1113手。上一交易日现货锂盐价格小幅下跌，电池级碳酸锂均价10.60万元/吨，工业级碳酸锂均价10.21万元/吨。高位供给持续，六月需求难见明显改善，供给趋向过剩。客供比例提升使得材料厂常规月底补库期间采购需求下降，采购预期价位有所下调。展望后市，六月碳酸锂价格预计震荡偏弱运行，价格区间【95000,110000】元/吨，后续仍需关注供给放量节奏和电动车消费情况。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给端扰动。
