宏观分析
国内：5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。生产指数升至2022年7月来新高，新订单指数在扩张区间小幅下行，新出口订单指数明显放缓当仍位于临界点上方。央行6月3日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。央行披露，5月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款750亿元。期末抵押补充贷款余额为29519亿元。
国际：美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌，此前市场预期将从前值49.2回升至49.6。新订单指数下滑3.7个点至45.4，为2022年6月以来最大跌幅。不过，美国5月Markit制造业PMI终值51.3，较初值50.9有所上调，这与ISM制造业PMI形成一定反差。欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期和初值均为47.4。德国5月制造业PMI终值为45.4，为4个月新高。法国5月制造业PMI终值为46.4，连续第16个月低于荣枯线。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货收涨1.09%报2371.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.45%报30.88美元/盎司；夜盘沪金+0.34%，沪银-0.55%。昨日美国公布的制造业PMI不及预期，带来了降息预期的回升，提振贵金属价格。考虑到目前联储表态偏鹰，预计近期市场仍将就降息预期展开持续的博弈，贵金属价格仍有调整空间。但中长期来看，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，预计金银价格仍有上涨空间。此外，近期白银价格上涨后国内炼厂有甩货现象，跨市比值可能仍有一定回落空间。Comex黄金核心价格区间【2200,2400】美元/盎司；沪金核心价格区间【525，570】元/克。Comex白银核心价格区间【26.5，32】美元/盎司，沪银核心价格区间【7300，8400】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
昨日LME铜收于10193.0美元/吨，涨1.23%。上海升水-85，广东升-160。宏观方面，5月财新制造业PMI报51.7，创2022年7月以来新高。海外方面，美国5月ISM制造业PMI报48.7，不及预期。基本面上，矿TC仍维持在历史极低值，年中谈判尚无进展，原料矛盾仍有发酵可能性。精铜环节，供应端再生冶炼尚充足，实际检修影响被削弱，六月产量预计仍有保障。消费端表现略不及预期，铜价重心有所回落后，终端订单回归力度总体并不强。但加工材库存偏低，有一定刚需采购。展望后市，宏观利多已有所兑现，但现货支撑落空，预计短期铜价或仍有回调。但空间预计受限，主因原料矛盾未消除，且消费对价格有弹性。
投资策略：短期订单可考虑低位少量采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收于2664，日涨9或0.34%。供需双弱下铝锭周初延续累库，因到货问题本周库存预期仍偏悲观，维持下去预期三季度末铝锭最低库存在70w附近。现货市场方面，铝价继续下跌持货商开始转为挺价，现货贴水收窄；铝棒加工费走强。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，期价整体在3700-3800区间内宽幅震荡、煤炭价格持稳、炭块价格小幅回落。海外现货方面升水持稳；成本端欧洲天然气价格上涨、电价大幅反弹。
投资策略：borrow结构8-12合约贴水参与；内外反套底仓参与；单边观望，投机空头参与的驱动不强，多头可关注205-20800附近的支撑。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。
铅
隔夜伦铅上涨0.48%至2284.5美元/吨，沪铅上涨1%至18960元/吨。现货市场贴水10元至升水30元不等，下游按需采购。近期宏观市场情绪稍许降温，部分有色金属品种出现高位回调，铅价高位承压波动。供需层面，湖南环保减产结束，河南大型冶炼检修面临恢复，供应端或有边际改善。需求或受高铅价负反馈影响维持当前淡季水平，6月有小幅累库预期。后续铅市矛盾主线或将持续围绕原料端偏紧约束供应释放展开，无论是铅精矿还是废电瓶，暂时见不到显著改善，这也将令铅价高位波动持续较长时间，预期沪铅主要区间【18300,19300】元/吨，伦铅主要波动区间【2200,2400】美元/吨。
投资策略：等待回调补库，跨市反套需等待时机择机再度入场。
风险提示：宏观风险情绪转向导致价格剧烈波动。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌弱势震荡，最终收报2937美元，收报1.61%。现货市场，上海地区对06合约贴70-贴50。广东地区对07合约贴水120-100。从品种基本面来看，上周镀锌结构件订单有所提高，叠加锌矿加工费再度走低，基本面情况较为良好。近期宏观氛围转弱，锌价转为震荡格局。目前支撑位来到3000美元一线，下方第二个支撑在2900美元。后期市场聚焦消费正反馈的兑现情况，警惕锌价高位波动。
投资策略：关注3000美元的支撑，下个支撑位2900。
风险提示：/
镍
隔夜市场伦镍下跌，收于19580美元/吨，跌55美元/吨或0.28%，沪镍主力合约收于146410元/吨，跌1020元/吨或0.69%。宏观情绪逐渐降温，国内统计局PMI走弱以及美联储降息偏鹰表态。现货端印尼矿紧局面持续，镍生铁、硫酸镍流通亦偏紧，国内厂商利润倒挂现象延续，镍价有一定成本支撑，但不锈钢新能源终端需求持续疲软，不锈钢库存及过剩压力或影响减产。镍供给长期过剩格局不变，海内外纯镍库存持续累积以及印尼镍原料将逐步缓解，随着宏观情绪褪去，价格将回归基本面偏弱运行，短期预计沪镍【135000,158000】区间元/吨高位震荡。
投资策略：待情绪缓和后逢高沽空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
昨日LME锡收于32315美元/吨，跌0.90%；沪锡夜盘收266400元/吨，跌1.89%。锡供应端，五月印尼当地成交仍是持续不正常，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅，建议持续关注印尼供应。国内六月冶炼预计保持正常，原料隐忧风险暴露需缅甸供应持续紧张。消费端，半导体周期仍未见实质性修复，但终端高增下表消的弹性持续未被证伪。展望后市，近期宏观有所弱化，锡价或仍有回落，但基于未来消费弹性和三季度预计因检修而有所去库的预期，目前看价格大幅回落或受限。
投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
6月3日周一夜盘，铁矿石I2409收跌1.12%至842.5元/干吨，领跌黑色。近期，黑色系基本面呈现负反馈：五大材总库存转为垒积，铁水扩大减产幅度，钢厂铁矿、双焦采购减少，45港口铁矿库存稳中有增。另外，政策压产预期加剧铁矿石负反馈忧虑：我们根据国务院印发的《2024-2025年节能降碳行动方案》测算，若钢铁行业严格执行方案，那么2024-2025年铁水将年均减产4600万吨左右，2024年6-12月铁水日均或需保持226万吨左右，较当前减少约4.2%。估值方面，当前港口麦克粉仓单882元/干吨，I2409贴水4.4%。
投资策略：择机做空，或买成材空铁矿。
风险提示：钢铁节能降碳不及预期；钢材需求超预期增长，铁矿石供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收12365元/吨，收跌-4.59%，主力合约持仓19.17万手，增仓-4455手，市场情绪降温，硅价大幅回调。上一交易日现货价格继续持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13100元/吨，421#硅（华东）均价13650元/吨。此前工业硅受宏观与政策影响，资金情绪带动下冲高，但现货表现依旧疲软，基本面弱势未改，盘面上方阻力较大。 多晶硅企业面对成本和库存压力，六月延续减产动作，大厂部分基地计划检修，预计六月需求较五月走弱。同时供给端在西南地区复产加持下，有望继续维持高位。展望后市，工业硅整体供给面偏宽松，预计震荡偏弱运行， 主力2409合约价格波动区间【11800,12800】元/吨。
投资策略：逢高做空。
风险提示：供给不及预期，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2407收102700元/吨，涨-2.84%，主力合约持仓16.53万手，增仓3931手。上一交易日现货锂盐价格延续小幅下跌，电池级碳酸锂均价10.49万元/吨，工业级碳酸锂均价10.11万元/吨。六月客供比例大幅上调，材料厂调整其采购计划，月初长协或市场采购需求有所下降，采购预期价位下调。展望后市，供给偏宽裕，六月碳酸锂价格预计震荡偏弱运行，价格区间【95000,108000】元/吨，后续仍需关注供给放量节奏和电动车消费情况。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给端扰动。
