5月，镍空头试盘后撤退，多头谨慎拉涨，持仓量未出现明显增长；国内主力收缩空头敞口至较低规模，国际金融和产业资本多空对增。沪镍和伦镍价格处在长期价格区间中部偏低位置，短期镍价仍处于上涨通道内。

多头谨慎拉升价格。沪镍盘面，5月上旬空头试探性增仓，之后快速撤离，5月中旬多头继续发力拉升价格创阶段性新高160500元/吨，5月下旬多空对减导致价格震荡调整。伦镍盘面，4月下旬至5月中上旬多方增仓带动价格上涨至高点19975美元/吨后减仓撤退，价格窄幅震荡，5月中下旬空头减仓撤离后多头主动增仓发力，带动镍价强势上涨。5月17日，沪镍收盘价153460元/吨，较上月同期136100元/吨上涨12.76%；伦镍收盘价21100美元/吨，较上月同期18100美元/吨上涨16.57%。

图1：多头谨慎拉升价格

国内主力收缩空头敞口，国际金融和产业资本多空对增。5月17日，沪镍持仓量TOP20期货公司持有净空头9552手，上月同期净空头25512手，收缩空头敞口。5月17日，伦镍商业机构持有净空头39438手，较上月同期空头敞口扩大3843手；投资基金持有净多头10519手，较上月同期多头敞口扩大5835手。

图2：国内主力收缩空头敞口，国际金融和产业资本多空对增

密切关注市场炒作风险。5月17日，沪镍主力合约持仓量8.2万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存2.45万吨，盘面持仓规模与库存之比为3.4倍，处于历史均值偏低位置。5月17日，LME3个月期镍持仓20.7万手，一手6吨，库存8.2万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值维持在4.4。考虑到美国对俄罗斯金属的制裁对俄镍交割造成影响，且伦镍持仓量稳步回升和比值维持高位，密切关注市场炒作风险。

图3：密切关注市场炒作风险

沪镍和伦镍价格处在长期价格区间中部偏低位置。沪镍期货价格长期运行区间在11-25万元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在10000-35000美元/吨。5月17日，沪镍主力合约收盘价153460元/吨，处在长期价格区间31%分位；伦镍期货收盘价21100美元/吨，处在长期价格区间44%分位。

图4：沪镍和伦镍价格处在长期价格区间中部偏低位置

镍价经历3个月底部震荡，价格已进入上升通道。4月中旬至5月，沪镍和伦镍价格震荡整理后，再次向上突破，价格处于上涨趋势。

图5：镍价已进入上升通道

国外市场对远月价格预期偏乐观，近期现货价格未出现高额升水。5月17日，沪镍远月合约价格较近月合约价格小幅升水3%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约754.38美元/吨，折合升水3.6%；伦镍Cash/3M贴水250.25美元/吨，较上月同期小幅下跌85.47美元/吨，近期现货价格维持贴水状态。

图6：伦镍Cash/3M贴水250.25美元/吨

资料来源：Wind，五矿期货研究中心