1、供给：

随着近期价格的下行，外采和回收部分的生产利润空间再度受到挤压。虽然目前价格较今年年内高点12万元/吨已经下跌了超过2万元/吨，但整体上对于产能的释放依旧缺乏足够的限制性。从总量上来看，今年以来，国内的锂盐产量自3月开始同环比均有较高增速；1~5月产量总计23.2万吨，累计同比增45.68%，5月产量达到6万吨以上。在3月至5月上旬，价格维持在11万元/吨之上，给予了盐厂较好的增产和复产空间，总量环增明显。

数据来源：SMM，百川盈孚，南华研究

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从细分原料来源来看，辉石、云母、盐湖产锂盐增幅均比较明显，回收部分表现平平。盐湖和辉石部分的锂盐产量稳定性相对较好，今年中国企业在海外(尤其是非洲)投资的锂矿项目逐渐释放产量，国内一体化部分的辉石产线生产稳定性近一步提升；盐湖端进入季节性生产旺季后增量也比较可观。云母方面，虽然一季度末因环保检查问题引起了市场对于云母端供给缩量的担忧，但实际的产量释放并末受到实质影响，据悉头部云母产线生产企业成本有所下移，414矿的产能释放使得云母供应充足。

数据来源：SMM，百川盈孚，南华研究

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短期，国内产量叠加南美进口锂盐的补充，在9-10万元/吨的价格水平下，不考虑意外事件，难以看到实质性的盐端减产。

2、需求：

根据SMM最新的统计数据来看，5月主流正极材料产量表现分化，磷酸铁锂产量19.76万吨，环比增17.95%，同比增77.46%；三元材料产量5.2万吨，环比减20.45%，同比降5.08%。三元较铁锂在近几年基本处于弱势状态，在今年淡季来临之际，三元也率先进入疲弱状态。从6月的排产数据来看，铁锂排产产量18.2万吨，环比减7.92%，三元排产产量4.98万吨，环比减4.1%；据悉7月排产环比依然减量。在6-7月正极排产连续两月下滑的情况下，对于锂盐难以形成较好的补库需求。

数据来源：SMM，百川盈孚，南华研究

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结合产业链整体供需情况来看，在较大的供应压力之下，恰逢正极补库需求阶段性弱化，6月至7月中上旬价格预计承压，下探的点位需结合下跌的节奏和时间窗口期进行判断。若短期价格下跌过快，快速跌破9万元甚至向8万元/吨挤压，那么空头的获利平仓和潜在的长周期资金抄底行为或引起较大幅的盘面波动。若9.5至9万元以震荡下跌或阴跌方式兑现，则8月补库逻辑的交易大概率将以更为温和的形式演绎。

3、操作建议：

空单可继续持有，07空单换月至11合约，11合约空单可持有至9.5万元/吨以下再考虑分批止盈。