据外电6月19日消息，从电线和管道到电动汽车（EV）和电子产品，铜是各行各业一系列重要应用的关键原材料。铜甚至赢得了“铜博士”的美誉，这是因铜的广泛用途使其成为衡量全球经济健康状况的重要指标。因此，了解当今铜价的驱动因素对于关注铜市大局的投资者很有帮助。

尽管铜价在2020年初受疫情影响大幅下滑，但2021年和2022年的铜价都创下历史新高。今年，这一趋势仍在继续--5月份，铜价再创历史新高。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜创下每吨11,104.5美元的历史新高。

在目前市场上，投资者在跟踪铜价时应了解哪些信息？以下四个因素对铜产品的供需动态有重大影响。

1. 中国如何影响铜需求？

中国是全球第四大产铜国，仅次于智利、秘鲁和刚果民主共和国（DRC）。中国在铜需求中扮演着重要角色，约占全球消费量的55%。中国约30%的铜消费与建筑和建造业有关。

多年来，中国需求的飙升导致铜价多次跳涨，而全球第二大经济体的回落则转化为工业金属价格的大幅下滑。例如，中国在2020年和2021年初的强劲需求将铜价推至创纪录的高位。然而，2021年下半年需求出现放缓的迹象，创造了一个充满波动的价格环境。

2022年3月，由于担心俄乌冲突会导致供应链中断，铜价一度创下历史新高。然而，在整个2022年下半年和2023年的大部分时间里，需求疲软继续拖累市场，给铜价带来下行压力。

中国影响全球铜价的另一个途径是其铜冶炼厂。中国的精炼铜产量居世界首位，而且近年来与印度和印尼一样提高精炼能力。今年3月，面对个位数的处理和精炼费用，中国冶炼厂减产。受此消息影响，铜价跳升。

由于能源转型对铜的需求不断增长，供应瓶颈的威胁日益加剧，导致铜价在5月份创下历史新高。即便如此，中国需求疲软的担忧仍给铜价带来下行压力。

2. 能源转型需要多少铜？

从可再生能源和储能应用到电动汽车和充电基础设施，铜的导电性能使其在能源转型中扮演着重要角色，而能源转型正在全球范围内不断推进。

在今年的加拿大探矿者与开发者协会（PDAC）大会上，世界银行矿业负责人Michael Stanley博士在其题为“催化矿产促进发展”的主题演讲中解释说，能源转型将彻底颠覆一个世纪以来对铜等对基础设施至关重要的金属的需求模式。

他称，这一点非常重要，因全球现在面临的挑战是取代过去150年来支撑所有经济发展的电力系统和能源系统。

仅就电动汽车而言，与内燃机汽车相比，汽车市场的这一领域预计需要更多的铜。伍德麦肯兹公司的研究人员称，内燃机汽车的平均含铜量约为22千克，而混合动力电动汽车和插电式混合动力电动汽车的含铜量则分别增至40千克和55千克。完全由电池驱动的电动汽车使用的铜更多，达到80千克。

至于可再生能源技术，铜业发展协会（ Copper Development Association）预计，每兆瓦太阳能发电装置的铜需求量约为5.5吨，而陆上和海上风力涡轮机将分别需要3.52吨和9.56吨铜。随着各国政府和各行各业努力实现宏伟的气候目标，预计该行业对铜的需求将不断攀升。S&P Global 2022年的一项研究表明，到2035年实现碳净零排放将使铜的年需求量增加近一倍，达到5000万吨。

遗憾的是，鉴于需要大量新铜矿供应，满足全球能源转型的需求前景充满挑战。2024年5月的一份国际能源论坛报告预测，到2050年，可能需要多达194个新铜矿才能满足这一日益增长的市场需求。

这种迫在眉睫的供需失衡让分析师们预测会出现大规模赤字。

3. 矿山生产如何影响铜供应？

矿山生产中断是铜价的另一个重要影响因素。

2020年和2021年，矿山生产中断的主要原因是新冠疫情导致的停产。其中，智利、秘鲁和墨西哥情况最为严重。

更典型的情况是，极端天气、自然灾害、许可或劳资纠纷都会导致生产中断，停产时间长达数周或数月。必和必拓公司位于智利的埃斯孔迪达矿山多年来曾多次面临劳工罢工。据BNN Bloomberg报道，2024年6月，这家矿业巨头与埃斯孔迪达矿场达成了初步工资协议，从而避免另一场潜在的罢工。仅该铜矿的产量就占全球铜矿供应量的1%。

2022年末，秘鲁矿业重地发生了针对政府的抗议活动，抗议活动造成人员伤亡，抗议活动一直持续到2023年。尽管如此，秘鲁在2023年仍然是全球第二大铜生产国。

不过，展望未来，秘鲁最大的铜矿Antamina公司总裁Victor Gobitz表示，持续的危机正在阻碍对新建铜矿项目的投资。Antamina是嘉能可、必和必拓、泰克和三菱的合资企业。

矿业生产面临的另一个问题是刚果民主共和国在全球矿业生产中的重要性日益增加，而这个国家充满了不稳定因素。刚果去年在全球矿业生产中排名第三，并即将超过秘鲁。不幸的是，该国饱受政治动荡、腐败以及与手工采矿相关的侵犯人权行为的困扰。

全球铜矿供应最大的挫折可能发生在2023年底，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）位于巴拿马的Cobre Panama铜矿被迫关闭。据研究公司荷兰国际集团（ING）的分析师称，这“使全球每年铜供应量减少约400万吨”。

尽管存在不确定因素，铜市场观察家们仍不排除该矿对供应的潜在贡献。2024年5月巴拿马总统大选后，新政府将于7月就职，预计第一量子公司将试图通过谈判重启矿山。

即使存在这些因素，2023年全球铜矿产量仍有小幅上升，较上年增长0.46%。国际铜业研究小组预计，2024年的铜矿产量将小幅增长 0.5%；该组织预计2025年的铜矿产量将猛增3.9%。

4. 库存水平如何影响铜供应？

铜库存上升会对价格造成压力，而库存下降则会提振铜价。

过去几年来，库存的下降帮助抬高铜价，上海期货交易所（ShFE）和伦敦金属交易所（LME）的库存在此期间都出现大幅下降。库存的下降引发对废铜需求的上升。

那么，投资者应该在多大程度上关注铜库存呢？

法国兴业银行金属研究部主 Robin Bhar表示，要想更好地了解铜供应状况，就必须关注全球各地的库存。他称，理论上，LME是供需的晴雨表，从LME库存来看，你会非常看好金属价格。“但如果看一下全球的情况，包括ShFE和Comex，你可能会想要更中性一些。”

今年以来，铜库存飙升，尤其是在中国。分析师表示，中国的库存通常遵循明显的季节性规律，年初时库存大幅增加，而从3月份开始，库存同样迅速减少。“然而，今年的情况有所不同，库存在应该下滑的时候继续出现大量流入。”

铜的前景如何？

从长期来看，铜有许多有利因素。随着能源转型的不断深入，供应方面的挑战预计将在未来几年加剧，同时需求也将不断改善。此外，《美国通货膨胀削减法案》等政府立法也会促进铜的需求。

S&P Global Commodity Insights金属和矿业研究总监Kevin Murphy认为，经济的不确定性正在加剧铜矿勘探和开发多年来缺乏投资的窘境。他在今年早些时候举行的PDAC会议上表示，在过去十年中，我们为全球增加超过5亿吨的铜储量和资源。因此，我们绝对是在增加铜，但增加的是旧资产，增加的是矿山，增加的是三四十年前发现但未投产的项目，不幸的是，这些项目未投产的原因非常充分。

随之而来的供应短缺可能会支撑铜价。S&P Global对2024/2025年铜市的预测显示，2024年铜价平均为每磅4.05美元，或每吨8,928美元；2025年铜价将增至每磅4.24美元，或每吨9,347美元。高盛更看好铜，预计到2025年铜价将达到每磅6.80美元，或每吨15,000美元。