品种行情速览
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贵金属：联储放鹰美元走强，金银承压价格偏弱
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铜：宏观现货支撑减弱，铜价筑底整理
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铝：消费环比走弱，淡季累库预期拖累铝价
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氧化铝：期现倒挂存支撑，氧化铝跟随铝价维持偏强
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铅：资金加大博弈，铅价延续涨势
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锌：低供应vs低需求，锌价高位盘整
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镍&不锈钢：需求表现不振，镍价成本支撑位震荡
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锡：供需矛盾未超预期，预计锡价维持僵持
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工业硅：云南进入丰水期， 硅价偏弱运行
贵金属
本期观点：
联储放鹰美元走强，金银承压价格偏弱
一、主要逻辑
1）本周贵金属价格涨跌不一。本周五COMEX黄金收于2336.9美元/盎司，较前周上涨0.24%(5.7美元/盎司）；COMEX白银收于29.435美元/盎司，较前周下跌-0.60%(-0.18美元/盎司）。沪金收于551.52元/克，较前周下跌-1.45%(-8.14元/克）;沪银收于7761元/千克，较前周下跌-4.05%(-328元/千克）。
2）降息预期偏鹰施压贵金属价格。周内有联储官员发表了较为鹰派的讲话，强调降息可能延后至2025年，带动了市场对近期降息预期的持续回落并驱动美元反弹。经济方面，周内美国的数据整体仍保持了韧性，消费者信心指数、耐用品订单以及当周初次领取失业金人数数据均好于市场预期，核心PCE仍距离联储目标有一定距离。这些数据也为联储保持鹰派政策提供了支撑。偏鹰的政策以及强势的美元驱动下，贵金属价格整体偏弱。
3）白银现货消费较弱，上期所仓单大幅增加。当前白银现货供需仍较为宽松，下游消费和接货意愿不强；近期30天白银TD递延费方向多空比达1.3，较此前明显提高，表明多头持仓提货意愿不足。偏弱的现货也使得TD合约与上期所价差维持高位，提供了一定的期限套利空间；周内上期所白银仓单大幅增加，或就是产业套利行为所致。未来要关注国内消费的疲软是否可能带动跨市比值的回落，为正套提供空间。
4）价格判断：在联储释放的鹰派预期下，金银价格短期仍有一定压力，预计将持续随着降息预期的变动而宽幅震荡。但由于海外政治经济脆弱性加剧，如果未来美国数据进一步走弱或来自政治的扰动扩大，可能带动市场重新交易避险以及政策宽松预期，需要密切观察价格是否出现阶段性拐点。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司,沪金核心价格区间【535，570】元/克。Comex白银核心价格区间【28，31】美元/盎司，沪银核心价格区间【7400，8100】元/千克。
二、重要数据
1）美国6月达拉斯联储商业活动指数-15.1，前值-19.4，预测-15
2）美国4月S&P/CS20座大城市房价指数年率7.2%，前值7.5%，预测7%
3）美国6月谘商会消费者信心指数100.4，前值101.3，预测100
4）美国5月新屋销售总数年化(万户)61.9，前值69.8，预测64
5）美国至6月22日当周初请失业金人数(万人)23.3，前值23.9，预测23.6
6）美国5月耐用品订单月率0.1%，前值0.2%，预测-0.1%
7）美国5月核心PCE物价指数年率2.6%，前值2.80%，预测2.60%
8）美国5月核心PCE物价指数月率0.1%，前值0.3%，预测0.10%
9）美国5月个人支出月率0.2%，前值0.1%，预测0.30%
10）美国6月密歇根大学消费者信心指数终值68.2，前值65.6，预测65.8
三、交易策略
策略：黄金逢低做多；白银跨市正套逢高进场
风险：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
本期观点：
宏观现货支撑减弱，铜价筑底整理
一、主要逻辑：
1）宏观：本周宏观整体偏空。国内方面，当前经济内生性动力偏弱，5月税收收入同比-6.1%，显示出当前国内经济名义增长率仍偏弱，对财政收入形成一定拖累。海外方面，周内有联储官员发表了较为鹰派的讲话，强调降息可能延后至2025年，带动了市场对近期降息预期的持续回落，形成利空。展望未来，预计偏鹰的联储政策路径仍将在短期内构成一定压力；国内方面即将迎来重大会议，需要密切关注最新的政策动向。
2）现货基本面：年中TC谈判基本符合预期。供应端，年中TC谈判定为23.25美元，基本符合市场预期，对行情驱动能力暂时有限。目前冶炼厂阳极板预计能维持7月产量保持与6月持平状态，但产量预期有下修可能，近期粗铜加工费已有大幅降低迹象。消费端，铜价周初重心继续回落，但终端订单尚未明显改善，加工环节开工环比小幅降低，备货积极性有限，造成现货库存小幅累库。此外，精废价差连续收窄至较低位置，若未来终端订单转好，再生紧张有利于现货去库。综上，供应保持高位但或有下修，消费预计环比改善，并且再生紧张，现货平衡有望向去库转化。
3）价格展望：海外政策预期保持偏鹰，国内内生动力仍需巩固，进入7月将临近国内关键会议节点，但政策强度预期有所弱化，整体宏观偏空。现货端，目前现货支撑能力有待观察，终端消费未见明显改善背景下，短期预计延续筑底，价格核心区间伦铜【9500，10000】，沪铜【77500，82000】。
本周市场调研：
1.供应：本周精矿市场较为冷清，几乎没有现货成交，TC环比再度回落至负值。
2.需求：目前线缆企业开工并不理想，部分企业订单情况环比走差；原因一方面是下游终端消费仍疲软，电网订单也较少；另一方面季末企业资金压力较大也制约下单意愿。
3.再生：周内精废价差大幅收窄抑制再生铜消费，再生杆厂原料库存环比明显增加。此外，部分贸易商担忧铜价未来继续下跌，周内增加了出货。
二、重要数据：
1）持仓：伦铜持仓26.5万手，环比+5.16%（1.3万手）;沪铜持仓51.88万手，环比-1.42%（-0.74万手）;COMEX非商业净多头持仓50126手，环比-2495手。
2）TC：铜精矿指数-0.28美元/吨，环比-0.41美元/吨。
3）库存：全球四地库存合计约68.26万吨，环比1.35万吨，较今年年初42.37万吨。其中国内库存环比0.13万吨，海外库存环比1.22万吨。
4）比值与溢价：洋山铜溢价-7美元/吨，环比+5美元/吨；仓单成交区间-14-0美元/吨；三月比值8.15环比+0.01 。
5）废铜：精废价差242，环比-388。
三、投资策略
策略：近期采购可以择机进场
风险：宏观预期变化，供应扰动超预期发酵
铝
本期观点：
消费环比走弱，淡季累库预期拖累铝价
一、运行逻辑：
1）本周国内铝价震荡偏弱：基本面供需双弱，周初股期双弱，周中则受美联储偏鹰发言影响，最低跌至20135，后随着美国经济数据表现偏空，铝价冲高后继续走弱。海外受宏观影响前半周与国内走势基本一致，临近周五，美联储通胀创新低，伦铝大涨，最高涨至2543。
2）进口流入低位：内外比价继续下行，进口亏损扩大，进口窗口维持关闭状态，进口流入维持在低位。
3）价格方面，消费淡季氛围浓厚，供需表现仍偏弱；但成本端支撑依旧偏强铝价底部支撑仍存，预计铝价跟随宏观波动下整体宽幅震荡，核心区间预期在20000-20800元/吨。海外受宏观情绪影响，大概率在2450-2600美元/吨区间运行。
产业调研：
1）供应：云南个别企业月内难满产，但云南整体复产基本结束，运行产能接近高位，周度增约8w。
2）消费：建筑型材的开工环比有好转；光伏型材的接单整体依旧处于偏差的水平。板带箔淡季来临，但汽车方向的开工依旧处于偏乐观状态。合金方面，adc需求依旧偏差，铝棒端减产扩大。
二、重要数据：
1）原料价格-电煤价格走弱：市场供需双弱叠加电厂库存较高，煤价延续弱势，产地和港口煤价周度跌约15-25元/吨。氧化铝现货价格持稳；期价整体先跌后涨——周三夜盘受美联储偏鹰发言影响跟随沪铝大跌，但在3700附近仍显支撑，后半周在基本面利好支撑下震荡上行，最终收于3800上方。氧化铝成本小幅上涨，河南现金/山东完全成本在3000-3100元/吨附近，高位完全成本在3300-3400元/吨。炭块价格小幅下跌。
2）即期成本-小幅下滑：90-100%的边际现金成本分别是17500/19300，完全成本18500/19800。
3）国内库存-铝锭转累库但幅度不大仍略好于预期：铝锭周度累库约0.7w仍略好于预期：一方面，跨区域套利窗口再次打开，华南货物转运使得华东到货继续增加；另一方面，云南复产使得华南地区到货增多。往后看，一方面铝棒加工费涨至成本线以上，预计产量转增拉动铝锭去库；另一方面，消费淡季氛围浓厚，以及跨区域套利窗口维持打开下华东地区到货预计继续增加，7月大概率延续累库，累库幅度预计在10w附近，8月下或开始去库；若云南枯水期不减产，四季度最低库存有可能降至70w附近。
4）国内现货升贴水——年中关账交易基本结束，下月票现货升水有好转：周初铝价大跌，但半年度结算前持货商为回笼资金仍以出货为主，市场流通仍偏多，现货贴水继续走扩；后半周随着半年度目标基本完成叠加铝价转涨，持货商挺价惜售，下游追涨买入下现货贴水小幅收窄。华东地区稳中偏弱：一方面华南货物转运使得到货增多，但下游低价补货和追涨备库下需求仍有支撑，现货贴水稳中小扩。
5）LME库存和现货——欧美日现货升水持稳：LME库存减少，较上周五度库存减2.85至102.69w，同比增约49.26w，累计今年库存增47.79w。
三、投资策略
策略：建议多头20500以下择机参与，保值性多头2w以下可参与下半年保值；borrow8-12结构底仓持有；内外反套底仓持有。
风险：美国降息预期变化、海外消费超预期。
氧化铝
本期观点：
期现倒挂存支撑，氧化铝跟随铝价维持偏强
一、运行逻辑：
1）氧化铝本周整体先跌后涨——周三夜盘受美联储偏鹰发言影响跟随沪铝大跌，但在3700附近仍显支撑，后半周在基本面利好支撑下震荡上行，最终收于3800上方。国内氧化铝现货价格持稳，海外价格转跌。
2）国产氧化铝现货价格持稳，进口价格转跌，进口亏损收窄但仍处于深度亏损；出口窗口接近打开，但仍以对俄铝长单为主。
3）价格观点：一方面，供需环比趋于宽松，但整体维持小缺口状态，且出口窗口接近打开，基本面支撑仍存；同时，期现持续倒挂对期价存在强支撑，短期关注3700附近的支撑。另一方面，远期到期仓压力预计较大以及铝土矿进口存增加预期，预计价格冲高空间有限。综上，基本面支撑下预计氧化铝跟随铝价波动，核心区间仍预期在3700-4000，短期空头关注4000附近的压力。
产业调研：
1）供应：本周运行产能整体增约30w，主要系山西某大型氧化铝厂因矿石得到补充提产约30w。未来两周运行产能预期增50w，主要系贵州某厂检修结束以及内蒙及重庆两厂新投产能爬坡有小幅增加。6月的平均运行产能预计较5月增152w，7月考虑到内蒙和重庆共110w产能放量以及国产矿环比放松预计较6月增126w。
2）消费：电解铝运行产能周度增约8w。
二、重要数据：
1）原料价格——进口矿价格上涨，烧碱价格下跌：国产矿环比未有改善，矿价持稳；进口矿需求增加，进口矿几内亚涨约1USD/t，澳洲进口矿涨约2USD/t。山东、河北32%液碱和西北片碱价格周度跌约30元/吨。无烟煤价格持稳。
2）即期成本——小幅上涨：90-100%的边际现金成本分别是3000/3200、完全成本3200/3300。
3）国内库存——全社会库存降幅收窄：本周氧化铝港口库存周度降约1.5w；社会库存周度降2.6wt，铝厂库存降幅收窄，西北、蒙东及西南部分铝厂厂内库存持续处于常规低位，氧化铝厂长单执行下厂内库存继续去化。铝土矿港口+海漂库存继续小幅增加。
4）现货情况和期现收益——买交割套利空间收窄，市场交投冷清：从期限收益来看，氧化铝现货价格持稳，期价整体窄幅波动，买交割套利空间收窄，仓单流出有限。从成交来看，本周国内现货市场仅零星成交为主，贸易商低价出货意愿不强，而氧化铝厂报价依旧坚挺，产业成交清淡——仅山西成交1笔1wt，成交价3910，发往西北铝厂、河南成交一笔0.15wt，成交价3830，给下游铝厂；期现成交上，盘面3700附近仍有仓单成交。本周海外现货成交相对活跃，鹿特丹共计2笔，其中一笔3wt，FOB535，另外1-1.2wt，FOB543。仓单上关注Q3仓单到期压力。
5）持仓：近月持仓降至低位。总持仓转增，3700-3900附近成交仍较活跃。
三、投资策略
策略：空头关注4000附近的压力。
风险：山西矿山安全生产政策变动、几内亚政局动荡
铅
本期观点：
资金加大博弈 铅价延续涨势
一、运行逻辑：
1、本周铅价反弹，伦铅周度上涨1.62%至2221.5美元/吨，沪铅收涨3.76%至19440元/吨。
2、上周国内市场维持去库，沪铅相对偏强，令内外比价重新走高至8.9一线，铅锭进口窗口开启，即便以3%关税计算也令进口铅锭开始盈利。
3、当前铅市场的驱动主要来自两方面，一是围绕原料紧导致供应受限的矛盾还在持续。对于原生铅，矿端维持偏紧令7月国产矿及进口矿加工费均再度下调；对于再生铅，废电瓶紧缺导致的再生减产持续，产业亏损令整体开工不足，再生铅出现倒挂。二是围绕市场结构的博弈吸引更多资金介入，国内维持back结构且月差走阔，国内偏强导致内外比价走强，产业及投资资金入市令沪铅持仓量再度回到18万手之上。
4、当前铅市情绪面偏乐观，供应端矛盾及资金助推，这令铅价有望进一步抬升并快速冲击2万整数关口的可能。值得注意的是，随着多头获利及进口铅窗口打开，市场资金博弈也在加大，风险点方面，一是需关注需求端在高铅价下的负反馈动态，二是需重点关注进口铅对国内的冲击，谨防资金热度消退引发的价格巨震，预期沪铅主要波动区间【18800,20000】元/吨，伦铅主要波动区间【2180,2300】美元/吨。
产业调研
1、铅精矿市场仍处于偏紧张状态，7月国产加工费再度下调100元/吨。再生铅炼厂因原料紧及产业亏损，延续了减产态势。
2、铅蓄电池价格仍在上调，当前大型铅蓄电池企业基本处于满产状态，中小型蓄企表现稍差。
二、重要数据：
1、比值：铅内外比价再度走高至8.941，现货除汇比1.22，铅锭进口窗口开启，以0%关税计算铅锭进口盈利709元/吨，三月比价8.83，矿进口盈利1969元/吨。
2、现货：伦铅0-3现货贴水50.68美元，国内SMM1#铅现货上周度涨525元至19150元，现货延续小升水。
3、价差：再生铅偏紧，与原生铅维持平水。废电瓶价格上涨125元至11650元/吨，涨幅不及铅价，再生铅亏损缩窄至-188元/吨（含副产品收益）。
4、库存：伦铅库存下降900吨至22.43万吨，国内炼厂库存下降0.38万吨至6.18万吨，全球显性库存合计28.61万吨，去年同期8.11万吨。
5、TC：7月进口矿加工费进一步下调10美元至0-20美元，国产矿加工费下降100元报500-700元/金属吨。
6、精矿进口：2024年1-5月铅精矿+银精矿进口43.8万金属吨，累计同比下降3.7%（约1.68万吨）。
7、铅蓄企业以销定产，部分企业因年中盘库产量减少，头部蓄企均维持满产，SMM调研周度铅蓄电池开工率环比下降1.76 %至71.33%。
三、投资策略
投资策略：维持偏多，买近抛远，跨市反套逐步止盈。
风险点：宏观情绪转向及进口铅对市场冲击。
锌
本期观点：
低供应vs低需求 锌价高位盘整
一、运行逻辑：
1）近期美国开始选举两党辩论，对于对外政策、货币政策存在较大分歧，警惕出现黑天鹅事件
2）国内方面，国内经济恢复节奏疲软，市场静待7月三中全会的政策释放
3）品种方面，锌矿TC继续走低，甚至现货市场出现负数TC，显示出原料环境的恶劣；
4）在低TC的情况下，国内炼厂纷纷出现提前检修、计划外检修；从而使得国内炼厂产量大幅下降
5）从消费端看，总体消费开始进入季节性淡季；下游各行业均有不同程度的环比回落，镀锌结构件行业周度也出现了下降，可见需求依旧无法做过高的预期
6）综合来看，近期宏观事件较少；一方面，美国开启选举辩论，需要警惕对外政策与货币政策的预期变化；另一方面，国内7月将开启三中全会，市场静待进一步的支持政策；品种方面，由于极度低的加工费，从而导致冶炼减产的预期较为强烈，但需求此时处于淡季，因而无法立竿见影起到去库的作用，在各方面矛盾不突出的时间内，锌价预期高位盘整，近期压力位在3000美元，沪锌主力短期的压力位在25000附近，前期获利多头可考虑部分了结，静待锌价压力位的突破情况
产业调研：
1、近期市场对于锌价的预期较为集中，主流预期集中在原料紧张程度扩大的问题上。
2、现货市场加工费加速下降，部分冶炼厂接受负数加工费。
二、重要数据：
1）近期加工费现货市场越发激烈，国产矿主流报价在2150元附近；进口矿报价在10美元附近，实际成交甚至低至0下；极度低的加工费令市场对冶炼扩大检修的预期加强
2）现货市场，现货市场，上海地区现货对07合约贴水60-贴50。广东地区对08合约贴120-贴100；下游接货情绪不佳，现货开始小幅累库。
3）本周国内社会库存增加0.5万吨，至18.06万吨，中国保税区1.35万吨，持平，中国地区库存增加0.5万吨，至19.41万吨；LME锌库存周度增加0.5万吨至26.21万吨；全球锌显性库存增加2.46万吨至45.62万吨，较去年同期增加27.01万吨，较年初增加16.28万吨
三、投资策略
交易策略：前期获利多头可考虑部分了结，静待锌价压力位的突破情况
风险提示：需求进一步弱于预期
镍&不锈钢
本期观点：
需求表现不振，镍价成本支撑位震荡
一、运行逻辑：
1）宏观层面，本周宏观情绪持续摆动，美联储票委博斯蒂克：预计美联储今年四季度降息一次，明年或降息四次。国内方面，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势。
2）镍矿-镍铁-不锈钢产业链，矿端维持高价，7月不锈钢排产大幅下降。印尼公布6月镍矿内贸基准价，参考价格较5月上涨8.54%，升水亦保持高位，印尼镍矿价格高位稳中有升，菲矿价格高位企稳，展望7月，印尼镍矿内贸基准价将随6月盘面镍价小幅回调。国内钢厂需求不振，采购低迷，7月国内+印尼不锈钢排产数据出炉，300系排产环比大幅下降12%至184.5万吨，表明地产等终端消费的萎靡之势或已传导至不锈钢排产端，本周镍铁价格继续承压下行。
3）三元产业链采购淡季，硫酸镍价继续下跌。本周MHP系数维持在81。下游三元产业链需求持续萎靡，但本周询盘活跃度有所回暖，硫酸镍价格连续下跌，致使利润再度转负，压缩空间有限，预计硫酸镍价格将弱稳运行。
4）海外累库持续，电镍现货升水坚挺。国内精镍企业持续交仓海外，库存呈现出外增内减态势，总体累库。本周电镍现货较为紧缺，现货成交有所回暖，各品牌精炼镍现货升贴水出现小幅上涨。伦镍持续累库。
综述，本周镍价低位震荡，宏观层面缺乏驱动因素。现货方面印尼镍矿RKAB审批未有最新进展，矿价高企局面维持，不过7月印尼内贸基价或小幅回调，矿价拐点或将临近。本周国内二级镍价格继续下跌，需求侧钢厂需求持续萎靡，且7月排产逆季节性大减，低迷终端消费或已传导至原料端；三元产业链亦持续萎靡，但镍盐询盘活跃度有所回暖，同时利润压缩空间狭小，硫酸镍价或弱稳运行。纯镍方面库存外增内减，整体累库，对镍价形成一定压制。短期内宏观情绪持续摆动，缺乏驱动因素，基本面上看镍价在成本支撑位横盘震荡已有一段时间。长期来看，镍供给过剩格局不变，海内外纯镍库存持续累积以及印尼镍原料将逐步缓解，随着宏观情绪褪去，价格回归基本面偏弱运行，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【130000,145000】元/吨震荡。
产业调研：
1、印尼公布6月镍矿内贸基准价，参考价格较5月上涨8.54%，同时6月印尼煤炭价格亦有上涨。LME库存尤其是亚洲仓库持续累高。
2、7月不锈钢主要是300系不锈钢排产数据大幅走弱，环比下降12%。镍盐方面下游三元产业链需求依旧偏淡。
二、重要数据：
1）利润方面，国内及印尼镍铁利润不佳，不锈钢利润小幅增长，MHP、高冰镍系数持平，镍豆生产硫酸镍再度转为亏损。
2）价差方面，镍铁价格下调至967-971元/镍点区间，印尼镍铁进口亏损再度扩大，进口盈亏为-4022元/吨。
3）进口方面，目前进口亏损仍大，市场份额逐渐被新投国产电积镍取代，进口整体持续低迷；俄镍受制裁影响持续流入国内。
4）库存方面，LME持续累库，库存增至9.50万吨；沪镍库存小幅下降至2.24万吨。
三、投资策略
策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB审批等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
本期观点：
供需矛盾未超预期，预计锡价维持僵持
一、运行逻辑：
1）品种供应方面：印尼近期有成交环比增加迹象，预计未来出口供应将有所增加。国内方面，原料矛盾尚未暴露，或因缅甸近期量级较少，锡矿加工费出现下降，未来季节性检修后，原料矛盾或逐渐暴露。
2）需求端：目前终端订单表现一般，下游维持逢低采购，总体环比好于上周。
3）价格走势：近期供需未出现明显超预期因素，价格维持原有波动区间。展望后市，供应端未来预计将迎来国内冶炼检修，锡锭产量预计将有下降。消费端，市场对消费复苏仍有预期，下游逢低采购意愿尚可，但复苏斜率预计偏温和。综上，国内现货预计有望随大型季节性检修开始而兑现持续去库，因此预计锡价短期仍表现为震荡、底部有支撑。结构方面，进口亏损已有所收窄，未来平衡预计仍是国内强于海外，趋势有望继续，但目前成本已经偏高。跨期方面，国内contango结构套利仍可考虑。
产业调研：
1）供应：未来印尼锡锭生产有望增加，近日当地交易所成交量已有增加迹象。
2）消费：周内焊料消费环比上周小幅提升，下游采购意愿在低价位阶段表现较好。
二、重要数据：
1）锡锭/锡矿方面，锡矿加工费周内出现下降，SMM 40%锡矿加工费均价约17000元/吨，60%锡矿加工费13000元/吨附近。
2）沪锡主力收于271800元/吨，周下跌0.15%。现货市场升贴水随盘面反弹有所降低，对沪期锡2408合约套盘云锡升水报价约在300元/吨，普通云字升水均价-100元/吨，小牌升水均价-300元/吨。
3）库存方面，截至本周，全球显性库存19897吨，较去年年底增5866吨。其中境外库存4770吨；境内库存15127吨，境内外库存比至0.32左右。
三、交易策略
策略：关注阶段性低位多配机会。国内跨期正套可参与。
风险点：消费或国内去库不及预期，印尼和缅甸供应超预期改善等等。
工业硅
本期观点：
云南进入丰水期， 硅价偏弱运行
一、运行逻辑：
（1）供应：西南继续复产，云南即将进入丰水期，总体供给宽裕。成本上，非主产区面临成本倒挂压力，云南丰水期电价下调带动成本下降，企 业陆续复产。
（2）需求：需求表现仍然偏弱。多晶硅6月排产SMM预期15.01万吨， 7月排产15.5万吨，增量较少，较四五月产量仍有较大差距。有机硅市场运行 平稳，新产能投产带动工业硅需求小幅增长。
（3）总而言之， 丰水期下供给压力进一步扩大，而需求未有明显好转，整体基本面弱势。随云南复产，现货421#流通货源增加，本周421#价格出 现松动，供给过剩下价格或有进一步下跌。展望后市，供给继续高增下，市场过剩压力较大， 预计工业硅偏弱运行， 2409合约短期价格波动区间 【11000， 12000】 元/吨，后市观望下游需求改善情况。
产业调研：
1）供应（6.29）：市场低价货源增多，期现商低价货源流出，上游硅厂出货被迫降低报价。
2）消费（6.29）：多晶硅开工率小幅上升，个别企业排产增加以及企业复产，对比硅片需求有过剩，后续多晶硅价格仍有小幅下跌空间。
二、重要数据：
1）库存：SMM统计6月28日工业硅全国社会库存共计43.1万吨，较上周环比增加2万吨。其中社会普通仓库11.4万吨，较上周环比增加1.1吨，社会 交割仓库31.7万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比增加0.9万吨。
2）供给：截至6月27日，总开工炉数418台，周度增加17台。其中，四川增加7台，新疆增加1台，云南增加11台，甘肃减少2台。
3）价格：6月28日不通氧553#华东价格12350元/吨，通氧553#华东价格12750元/吨， 421#华东价格13550元/吨。
4）出口：2024年5月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在4.88万吨，环比增加6.79%，同比增加49.43％；
三、投资策略
策略：谨慎观望
风险因素：资金情绪，需求超预期。
