宏观分析
国内：二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制。二十届三中全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展。要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。央行7月18日开展490亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，今日20亿元逆回购到期。
国际：欧洲央行维持三大关键利率不变，重申再次降息需要更多数据，且不预先承诺特定的利率路径。欧洲央行指出，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧洲央行行长拉加德表示，9月降息悬而未决，继续由数据决定，劳动力市场仍有惊人韧性。美国上周初请失业金人数24.3万人，较前一周大幅增加2万人，创5月初以来最大增幅。至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，创下2021年11月以来的最高水平。美国6月谘商会领先指标环比降0.2%，预期降0.3%，前值从降0.5%修正为升0.4%；同步指标环比升0.3%，前值升0.4%；滞后指标环比升0.1%，前值降0.1%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金跌0.49%报2447.9美元/盎司，COMEX白银跌1.18%报30.02美元/盎司；夜盘黄金-0.41%，白银-1.71%。此前降息预期迅速发酵并推动黄金价格突破历史新高，而目前来自降息预期的利好发酵已经较为充分，市场已经计价了9月开始降息，对年内的降息次数也达到3次，整体较为乐观，利多出尽后金银价格出现回落。展望未来，在较为积极的政策氛围下预计金银价格仍将偏强，其中白银前期表现较弱，注意可能存在的补涨空间；接下来可以关注即将公布的就业数据，进一步判断美国经济情况。Comex黄金核心价格区间【2300,2500】美元/盎司,沪金核心价格区间【545，590】元/克。Comex白银核心价格区间【29，33】美元/盎司，沪银核心价格区间【7500，8500】元/千克。
投资策略：观望。
风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
LME铜收于9371.0美元/吨，跌2.55%。上海升水-40，广东升-70。主因宏观偏空，一是国内三中全会结束，会议公报发布，市场对政策力度预期偏温和。二是海外方面，美国初请失业金24.3万超预期加强衰退预期。基本面上，供应端阳极板尚有储备，本月产量预计仍可保持高位。消费端，终端订单尚未明显改善，换月后现货升水再度走弱至贴水。展望后市，宏观情绪偏空，现货支撑尚不强，且海外持续交仓，短期或仍偏弱运行。但未来原料矛盾仍未缓解，再生已逐步转紧，预计铜价下方将逐步有支撑，重点关注76000附近支撑。阶段性将考验产业补库，需求改善情况，需警惕海外衰退预期进一步发酵与基本面共振向下的风险。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定比例采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2385.5，日跌20或0.83%。淡季消费偏弱下铝锭本周累库近1w，分地区看，到货增加使得华东库存已明显高于华南，预计到月底铝锭仍以累库为主，后期更多要关注实际消费的恢复情况。现货市场方面，铝价大跌基差上抬，持货商加快保值盘出货变现，而下游看跌下按需采购为主，成交不佳，华东现货贴水走扩；铝棒加工费小幅下滑。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，海外价格小幅下跌，期价日盘冲高后夜盘再次回落但整体仍在3700以上、煤价和炭块价格持稳。海外成本端欧洲天然气价上涨，电价窄幅波动。
投资策略：前期多头建议底仓持有，保值性多头2w以下可参与下半年保值；borrow8-12底仓持有；政策不确定，内外反套建议离场观望。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。
铅
隔夜宏观市场情绪回落，基本金属全线走低，伦铅下跌1.35%至2155美元/吨，沪铅09合约下跌0.15%至19485元/吨。随着铅价冲高回落，持货商出货积极性上升，市场观望情绪增加。近期内外比价高位，进口铅报价增加，预期月底到货量较为集中，或对现货层面有冲击。再生铅因原料紧张延续减产，产业开工仍处于偏低水平，需求端仍能维持，整体累库幅度相对有限。短期来看，一方面关注宏观情绪回落对有色整体价格冲击，另一方面在沪铅08合约持仓较高、价差拉大情况下，价格进入相对高位区间，需关注近月软逼仓风险。预计沪铅主要波动区间【19200,20000】元/吨，伦铅主要波动区间【2150,2300】美元/吨。
投资策略：不宜追高，获利头寸逐步降低仓位，跨期买近抛远，跨市反套。
风险提示：近月软逼仓预期及进口铅对市场冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡走低，午后一度下破2800美元关口，触及低位2790美元，最终收报2809美元，跌幅1.16%。现货市场，上海地区现货对08合约贴水50-贴40，广东地区对09合约贴60-贴40。近期宏观会议较为集中，市场对于宏观方面的不确定与担忧推升，周边金属普遍下跌。锌价也跌破近期支撑平台，从品种自身醒来看，供应的问题依旧存在，且价格下挫对于供应的负面影响更为严重；，炼厂产量受到压制，三季度累库或将低于预期，为四季度现货端带来机会。锌价下方处于支持较为密集的价格位，但情绪释放需要时间，建议暂时先观望。
投资策略：观望。
风险提示：/
镍
隔夜市场伦镍震荡，收于16430美元/吨，跌95美元/吨或0.57%，沪镍主力合约收于130910元/吨，涨590元/吨或0.45%。宏观方面，三中全会公报发布，政策预期相对温和。现货方面，印尼受当地降雨影响装运效率，升水走高，矿价小幅上涨，不过随着运输扰动消除和内贸基价回落，8月印尼镍矿价格将有一定回落空间。原料偏紧情况下，国内镍生铁流通量较少，价格企稳。长期来看，镍供给过剩格局不变，纯镍库存持续累积以及印尼镍原料偏紧将逐步缓解，价格将回归基本面成本支撑位附近运行，下游需求疲软现实正交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【128000,140000】元/吨高位震荡。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收于31575美元/吨，跌3.87%。沪锡夜盘收于261860元/吨，跌2.65%。昨日宏观政策预期并不强，有色整体继续回调。基本面上，供应端印尼七月以来成交偏少，预计出口供应环比降低。国内原料矛盾尚不严峻，但由于前期进口缅甸较少，加工费曾有下调，若进口缅甸矿较少格局延续或影响冶炼产量水平。消费端，总体仍延续修复态势，下游在价格回调后采购意愿尚可。展望后市，LME库存偏低已逐步降温，同时市场宏观情绪仍偏空，整体板块表现偏弱，短期或仍有回调。但基于未来消费弹性和去库预期，短期锡价表现预计有韧性，下方支撑或将逐步显现，中期维持偏强震荡。
投资策略：等待低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
7月18日周四夜盘，焦煤Jm2409收涨1.66%至1564.5元/吨，反弹企稳。钢联最新数据显示，本周铁水日均产量环比增加1.36万吨或0.6%，钢厂焦煤采购增加，主动补库。但是，6月全国粗钢日均产量306万吨，若线性平推到年底，那么全年粗钢产量将达到109457万吨，创历史新高，同比增加7549万吨或7.4%。在粗钢结构性压产预期下，下半年粗钢和铁水减产压力大，焦煤平衡表存在大幅垒库的可能。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1490元/干吨，Jm2409升水5.0%。
投资策略：择机做空，或买成材空焦煤。
风险提示：钢材需求强劲，粗钢结构性压产不及预期，焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收10570元/吨，涨-0.66%，主力合约持仓22.92万手，增仓-1466手。现货价格下跌，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价下跌至11900元/吨，通氧553#华东均价下跌至12150元/吨，421#华东均价下跌至12950元/吨。 供给方面，截至7月18日，中国金属硅开工炉数429台，整体开炉率58.53%，与上周相比减少7台。非主产区部分小厂开始停炉检修。多晶硅暂时没有更多复产计划，且个别企业存在进一步减产可能。展望后市，工业硅三季度过剩压力显著，预计后市维持偏弱运行， 2509合约价格短期考验下方10400的支撑有效性，后市注意上游减产情况。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收87950元/吨，涨-0.06%，主力合约持仓18.80万手，增-1599手。现货延续跌势，电池级碳酸锂均价下跌0.09万元/吨至8.65万元/吨；工业级碳酸锂均价下跌0.09万元/吨至8.15万元/吨。外采锂盐厂成本倒挂，供给产量居高不下，盐湖夏季放量。需求偏弱，金九银十补库需求暂未兑现，电芯厂维持去库策略，正极采购需求不佳。展望后市， 市场情绪悲观，预计碳酸锂在供给过剩下以偏弱震荡运行，价格区间【84000,93000】 元/吨，若后续旺季需求不及预期，仍有继续下跌空间。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给减产。
