品种行情速览
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贵金属：降息预期回落，贵金属持续下跌
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铜：宏观偏空边际缓和，铜价有望筑底
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铝：宏观情绪主导铝价，短期需求支撑有限
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氧化铝：氧化铝现货依旧紧张，关注现货价格回落持续性
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铅：现货偏紧或将缓解，铅价偏弱运行
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锌：宏观情绪切换，锌价回落至一季度末
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镍&不锈钢：宏观利空持续发酵，镍价跌破成本线
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锡：去库持续兑现，锡价跌势收敛
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工业硅：新疆大厂减产，硅价维持弱势
贵金属
本期观点：
降息预期回落，贵金属持续下跌
一、主要逻辑
1）本周贵金属价格普遍下跌。本周五COMEX黄金收于2385.7美元/盎司，较前周下跌-0.56%(-13.4美元/盎司）；COMEX白银收于28.07美元/盎司，较前周下跌-4.19%(-1.23美元/盎司）。沪金收于557.38元/克，较前周下跌-2.79%(-16元/克）;沪银收于7234元/千克，较前周下跌-7.43%(-581元/千克）。
2）降息预期回落是金银价格下跌的主要原因之一。近期美国公布的经济数据整体偏强，二季度GDP超预期，6月个人支出保持增长，反映出美国经济仍有韧性，短期内连续降息的可能性较低。此外。市场此前已经计价了较为激进的降息预期，与联储政策目标不符。因此周内市场对9月降息的预期从96%回落至88%附近，对金银价格构成利空。
3）近期大类资产预期较为混乱，资金有所回避也形成利空。一是7月议息会议将近，关键政策节点前市场保持谨慎；二是美国大选存在不确定性，且特朗普交易整体影响复杂，使得资金有所回避。受此影响金银价格进一步下跌。此外，近期有色金属价格明显偏弱，白银受工业属性影响也受到利空。
4）六月白银进口大增但消费较弱，比价持续走弱。6月进口窗口打开，银锭进口环比增加91.8吨，对国内供应形成补充。但近期国内白银现货需求较弱，下游接货意愿不强，进口增量基本兑现为库存。受此影响跨市比值持续回落，且未来仍可能偏弱。
5）价格判断：联储7月会议在即，考虑到目前市场已经计价了较为激进的降息预期，联储短期内进一步鸽派的空间有限，预计接下来美元和美债收益率将会有一定支撑，贵金属价格可能维持震荡。但是由于鸽派政策路径并未发生根本性反转，金银价格下方空间同样有限，预计金价将在2350-2400附近震荡筑底。此外我们依旧看好金银价格的中长期上涨空间，此次价格回落或将进一步提高多头入场性价比。Comex黄金核心价格区间【2350,2450】美元/盎司,沪金核心价格区间【555，580】元/克。Comex白银核心价格区间【27，32】美元/盎司，沪银核心价格区间【7000，8300】元/千克。
二、重要数据
1）美国6月成屋销售总数年化(万户)389，前值411，预测400
2）美国7月里奇蒙德联储制造业指数-17，前值-10，预测-6
3）欧元区7月制造业PMI初值45.6，前值45.8，预测46.1
4）美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，前值51.6，预测51.7
5）美国7月标普全球服务业PMI初值56，前值55.3，预测55
6）美国6月新屋销售总数年化(万户)61.7，前值62.1，预测64
7）美国至7月20日当周初请失业金人数(万人)23.5，前值24.5，预测23.8
8）美国第二季度实际GDP年化季率初值2.8%，前值1.40%，预测2.00%
9）美国第二季度实际个人消费支出季率初值2.3%，前值1.5%，预测2%
10）美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9%，前值3.70%，预测2.70%
11）美国6月耐用品订单月率-6.6%，前值0.10%，预测0.30%
12）美国6月核心PCE物价指数年率2.6%，前值2.60%，预测2.50%
13）美国6月核心PCE物价指数月率0.2%，前值0.10%，预测0.1%
14）美国6月个人支出月率0.3%，前值0.4%，预测0.30%
三、交易策略
策略：等待逢低入场机会
风险：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
本期观点：
本期观点：宏观偏空边际缓和，铜价有望筑底
一、主要逻辑
1）宏观：本周宏观多空交织。国内方面，新一轮刺激政策落地，发改委财政部安排3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新；LPR调降10bp，央行开展2000亿MLF，利率下调20BP。海外方面，欧洲和美国制造业PMI偏弱，且近期投资者对美股泡沫担忧加剧而加速抛售，市场风险偏好进一步走弱。美国二季度GDP环比2.8%，高于预期，显示出经济仍有较强动能；6月PCE持续降温，个人支出数据则保持环比增长，利于经济软着陆。下周是重要的政策节点，海外方面7月议息会议即将召开，需关注会上可能释放关于未来降息的信息；国内政治局会议即将召开，预计将对下半年政策进行定调部署。
2）现货基本面：现货去库基本符合季节性。供应端，铜精矿TC周内继续有小幅回升，矿企二季报陆续披露，整体大致符合预期。冶炼环节排产尚维持，但再生影响加剧，粗铜加工费再度下降。消费端，铜价下行后消费兑现环比改善，加工材开工如期回升，终端订单相对稳定，有一定畏跌心态影响。此外，再生铜杆开工继续走差，仍更有利于精铜消费。综上，供应风险继续累积，现货支撑尚未发力但有望转强。
3）价格展望：海外部分经济数据有韧性，令市场担忧边际有所缓解。未来临近国内外会议节点，政策预期或再度提升，预计宏观整体偏空驱动弱化。现货端尚不强，但未来仍有供应下降和消费回升预期，基准情形下铜价可能在74000附近震荡筑底。短期核心区间伦铜【8800，9400】，沪铜【72000，77000】。需警惕若宏观和现货阶段性合力向下，铜价或有继续回调出现。
二、本周市场调研
1）供应：本周TC环比小幅回升，但是精矿现货市场成交活跃度下降。Freeport旗下PT-FI冶炼厂已经开始试车，预计10月产出电铜。
2）需求：铜价持续下跌造成下游看空后市进而保持观望，本周线缆行业开工率基本稳定；终端方面电网订单保持稳定，地产和基建工程类订单小幅不及季节性。
3）再生：部分再生贸易商抢在8月关键政策落地前大量出货，废铜供应边际有增量，但对八月供应形成透支。
三、重要数据
1）伦铜持仓23.8万手，环比+1.28%（0.3万手）;沪铜持仓48.68万手，环比-6.21%（-3.23万手）;COMEX非商业净多头持仓42220手，环比-16680手。
2）TC：铜精矿指数6.38美元/吨，环比+0.63美元/吨。
3）全球四地库存合计约70.16万吨，环比-2.11万吨，较今年年初44.27万吨。其中国内库存环比-2.66万吨，海外库存环比0.55万吨。
4）比值与溢价：洋山铜溢价25美元/吨，环比+16美元/吨；仓单成交区间18-32美元/吨；三月比值8.17环比+0.06
5）废铜：精废价差1619，环比+1,068。
四、交易策略
策略：近期采购可以择机进场
风险：宏观预期变化，供应扰动超预期发酵
铝
本期观点：
宏观情绪主导铝价，短期需求支撑有限
一、运行逻辑
1）本周宏观情绪崩塌国内外铝价大跌：国内实际消费弱势叠加宏观情绪悲观，铝价十连阴跌至年初水平附近在万九附近波动，后于周五随着美国GDP数据好于预期宏观情绪好转，铝价止跌反弹至19370。海外交易衰退预期、美国总统选举不确定性增加等宏观利空情绪影响下连阴，最低跌至2266USD/t，较周初跌幅超4%。
2）本周内外比价继续上行，进口亏损收窄，但仍处于深度亏损，进口流入维持低位，保税区货物出口增多。
3）价格方面，一方面，成本现阶段向下压力不大，成本仍有支撑；另一方面，实际消费较弱但部分板块有所好转，预计8月消费环比仍略有改善，关注锭棒整体去库节奏，铝价核心区间预期在19200-19800元/吨，警惕宏观情绪再次崩塌的风险。海外受宏观情绪影响，大概率在2250-2450美元/吨区间运行。
二、产业调研
1）供应：运行产能周度增约1w，,内蒙某项目复产完毕。四川某厂计划7月底开始复产12.5w并计划用时两个月。
2）消费：铝价连续下跌，光伏终端需求增多，部分工业材开工好转；建材端整体依旧冷清，需求弱化明显；板带开工持稳。
三、重要数据
1）原料价格-基本持稳：本周产地煤价涨跌互现但幅度有限，港口煤价周度涨约5元/吨；氧化铝国内现货价格依旧坚挺，期价相对其他有色表现仍偏强，整体在3650-3750区间窄幅波动；炭块价格小幅下跌。
2）即期成本-基本持稳，边际冶炼小幅亏损：90-100%的边际现金成本分别是17300/19200，完全成本18300/19700。
3）国内库存-实际消费边际略改善，预期8月库存变化不大：锭棒周度共去库1.65w，库存表现环比略改善，相对而言铝锭去库速度有加快，维持Q4最低库存到60w附近预期；预期8月库存前高后低：边际消费基本持平但个别板块仍有好转，预计8月消费环比仍略有改善，8月整体库存或表现为小去库，节奏上大概是上旬累库，下旬开始去库。
4）国内现货升贴水——现货情绪改善：本周铝价跌幅较大，一方面铝价连续下跌叠加库存去化，华南持货商多见挺价；另一方面，铝低价下游逢低补货需求仍在，现货贴水收窄，但铝价连跌下游看跌情绪渐起同样对需求有所抑制，贴水收窄不明显。本周北方铝厂发货仍较多，华东地区延续累库，库存高位持货商出货压力增加多见下调出货，但铝价连跌基差收窄预期下下游逢低收货积极性也有提升，现货贴水小幅收窄。
5）LME库存和现货——美国现货升水跌幅扩大：LME库存减少，较上周五度库存减1.64w至94.37w，同比增约42.97w，累计今年库存增39.5w。日本现货升水跟随MJP回升，涨约2.5USD/t；美国现货升水继续下滑，周度跌约17USD/t。
四、投资策略
策略：保值性多头19500以下可考虑提高下半年保值比例，警惕8月消费恢复弱的风险；borrow8-12底仓持有。
风险：美国降息预期变化、海外消费超预期、8月消费恢复弱于预期。
氧化铝
本期观点：
氧化铝现货依旧紧张，关注现货价格回落持续性
一、运行逻辑
1）本周氧化铝基本面几无消息扰动，期价整体在3650-3750区间窄幅波动；氧化铝现货价格持稳，海外价格小幅下跌。
2）国产氧化铝现货价格持稳，进口价格小幅下跌，进口窗口仍处于关闭状态，净出口预计维持高位。
3）价格观点：一方面，氧化铝供需边际转宽松仍有跌价压力；另一方面，现货供应紧张仍未有明显缓解，近端现货在3900附近依旧有支撑，且成本端晋豫国产矿安监环境未见宽松、几内亚矿发运受雨季影响逐渐显现，矿石对氧化铝价格同样存强支撑，因此预计近月价格仍难见顺畅下跌，关注氧化铝新投及复产情况。
二、产业调研
1）供应：本周运行产能整体增约80w，主要是河南三门峡某厂因进口矿补充到位提产约70w以及贵州某厂前期因矿石不足压减产能部分恢复。未来两周运行产能预期增30w，主要系山西前期因调温压减产10w产能恢复以及西南某厂计划8月中上旬投产。7月的平均运行产能预计较6月增160w，8月预计较7月增约90w。
2）消费：电解铝运行产能周度增约1w。
三、重要数据
1）原料价格——河南铝土矿价上涨：晋豫矿山供应环比未有改善，河南国产矿周度涨约30元/吨，进口矿价均持稳；本周山东、河北液碱价格小幅跌约30元/吨，主要由于供应增加库存累积，其余地区32%液碱及西北片碱价格均持稳；无烟煤价格持稳。
2）即期成本——基本持稳：90-100%的边际现金成本分别是3000/3200、完全成本3200/3300。
3）国内库存——铝厂及港口库存降幅明显收窄：本周氧化铝港口库存周度降约0.2w；社会库存周度降约2.8w，其中铝厂积极补库下库存增加，但同比仍处于历年低位；氧化铝厂长单执行顺利，厂内库存继续下降。铝土矿港口+海漂库存同样降幅收窄。
4）现货情况和期现收益——现货紧缺成交有限，期现持续倒挂：从期现收益来看，氧化铝现货价格持稳，期价整体在3650-3750附近波动，买交割套利窗口维持打开。从成交来看，本周仍以产业执行长单为主，仓单零星成交影响区域报价：产业成交来看，仅重庆一笔0.2wt，成交价3995元/吨，较上一笔成交小幅上涨；期现成交上，主要是河南一笔仓单转现共0.2w发往当地铝厂，成交价3845；本周海外未闻成交。本周仓单成交几无，9月份仓单到期压力或仍存，继续关注仓单成交情况。
5）持仓：总持仓小幅下降但仍处相对高位，3650-3750附近成交活跃。
四、投资策略
策略：四季度仍关注3900附近的空头入场机会，短期建议观望，空头注意风险。
风险：山西矿山安全生产政策变动、几内亚政局动荡 、印尼铝土矿出口政策变动
铅
本期观点：
现货偏紧或将缓解 铅价偏弱运行
一、运行逻辑
1）上周伦铅下跌2.14%至2076美元/吨，沪铅周度下跌4.29%至18610元/吨。
2）海外伦铅大幅交仓4万余吨，导致库存增幅明显，预计为今年二季度注销仓单重新回流。国内市场表现为现货紧俏，社会库存不足4万吨，内外比价运行到历史性高点9.6，进口铅锭盈利较为丰厚。
3）基本面层面，进口铅精矿加工费已跌至负数，且副产品白银价格下挫，河南炼厂检修，原生铅炼厂收益下降制约开工率提升。随着铅价高位下跌，废电瓶回收有好转，安徽地区再生铅企业开工率已经连续两周回升，预期后续有进一步提升。
4）短期来看，再生铅有进一步恢复迹象，加上月底进口铅或集中流入，将缓解现货偏紧，也将对现货升水有冲击。但目前可供交割的原生铅维持短缺，而再生铅进口铅不能交割，这也将近月矛盾进一步激化，沪铅08合约与09合约价差拉大至890元/吨，仓单低持仓高，需持续关注近月软逼仓风险。整体上看，预计短期铅价维持偏弱波动，沪铅主力合约波动区间【18300,19200】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元/吨。
二、产业调研
1）内蒙原生炼厂逐步结束检修，河南部分炼厂检修，安徽再生铅炼厂废电瓶到货好转开工率逐步增加。
2）社会库存再度下降，交割库仓单量跌至3万吨以下，月底进口铅到货可能较为集中，或缓解现货端偏紧。
三、重要数据
1）比值：铅内外比价升至9.6，现货除汇比1.33，铅锭进口窗口持续开启，以0%关税计算铅锭进口盈利2000元/吨，3%关税进口盈利1483元/吨，三月比价8.9，矿进口盈利3266元/吨。
2）现货：伦铅contango收窄，0-3现货贴水收至11.27美元。国内SMM1#铅现货周度下跌250元至19400元/吨，随着铅价冲高回落，现货贴水收窄，市场进口铅增多。
3）价差：再生铅较之原生铅贴水25元。废电瓶价格上涨175元至12075元/吨，废电瓶下跌100元至11975元/吨，再生铅亏损。
4）库存：伦铅库存大增3.88万吨至24.7万吨；国内社会库存周度下降0.94万吨至3.9万吨。全球显性库存合计28.6万吨，去年同期9.16万吨。
5）TC：由于矿显偏紧8月进口矿加工费多为负数，当前报-80~-20美元，国产矿加工费下降50元报400-700元/金属吨，部分炼厂进口粗铅作为原料补充。
6）精矿进口：2024年1-6月铅精矿+银精矿进口52.7万金属吨，累计同比下降2.4%（约1.3万金属吨）。
7）铅蓄企业开工变动不大，SMM调研周度铅蓄电池开工率环比增0.15%为72.23%。
四、投资策略
投资策略：单边暂维持观望，跨期买近抛远，进口铅增加可尝试参与远月跨市正套。
风险点：国内近月端挤仓风险及进口铅对市场影响加大。
锌
本期观点：
宏观情绪切换，锌价回落至一季度末
一、运行逻辑
1）近期美国经济数据喜忧参半，一方面GDP数据保持增长良好，另一方面通胀依旧高于预期、且耐用品订单表现疲弱，因而市场开始对于是否考虑衰退可能性表现出担忧情绪
2）国内方面，国内经济数据依旧表现不佳，国内开启释放刺激政策：诸如MLF、各大银行，此外国家发改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，国内刺激节奏开始加码
3）品种方面，矿端现实紧张程度加剧，进口加工费全面成交于0以下，叠加锌价下挫，炼厂亏损扩大；引发计划外减产/检修的预期
4）下游方面，7月消费进入季节性淡季，尤其是镀锌板+彩涂板；但值得注意的是，镀锌结构件开工依旧较为稳定，消费无需过度悲观
5）综合来看，近期宏观变数较大，市场担忧情绪推升，锌价回吐二季度以来的涨幅；从目前价格看，还不足以刺激锌矿顺利复产，令矿石恢复进程徒增坎坷；另一方面，冶炼环节在现有价格下出现大幅亏损，有效兑现减产/检修，关注检修规模扩大所带来的加速去库；单边价格看，目前价格给与供应利润已经较低，锌价在2600/2700美元表现企稳，情绪缓和后可考虑轻仓买入。考虑到宏观情绪中等时间段内还未落地，因而建议控制体量；此外，由于锌冶炼存在扩大检修的可能，因而较为看好Q4的相对价格机会。
二、产业调研
1）近期锌矿加工费继续下挫，在低锌价的背景下锌冶炼检修意愿有所扩大
2）近期比价提高，现货出现进口盈利，保税库进口锌流入积极。
三、重要数据
1）国内炼厂7月进入集中检修，对精矿需求量下降；但现货TC依旧继续下调，主流国产矿报1800，进口tc在-20
2）现货市场，上海地区现货对08合约升水20-平水，广东地区对09合约平水升20，周内社会库存连续下降，低价下加工企业补库良好
3）本周国内社会库存减少2.16万吨，至15.78万吨，中国保税区1.7万吨，持平上周，中国地区库存减少2.16万吨，至17.48万吨；LME锌库存周度增加0.21万吨至24.24万吨；全球锌显性库存减少1.95万吨至41.72万吨，较去年同期增加20.38万吨，较年初增加12.38万吨。
四、投资策略
交易策略：锌价在2600/2700美元表现企稳，情绪缓和后可考虑轻仓买入
风险提示：需求进一步弱于预期
镍&不锈钢
本期观点：
宏观利空持续发酵，镍价跌破成本线
一、运行逻辑
1）宏观利空因素持续发酵。本周宏观情绪在特朗普政策预期和全球投资风险偏好改变下趋于恶化，周中有色价格显著下行，结合镍金属基本面过剩预期，镍价领跌基本金属板块，一度逼近12.4w，跌破成本线。
2）印尼镍矿基价回落，镍铁价格高位企稳。印尼镍矿8月内贸基准价环比下滑10.7%，这主要反映了盘面镍价的回落，尽管当地RKAB审批暂未有进展且升水仍处于高位，但印尼镍矿价格中期缓慢回落趋势确定，目前已处于顶部区间，7月价格小幅震荡主要受当地降雨物流扰动所致。同时，菲矿价格亦高位坚挺，甚至有微小上涨，国内镍铁生产利润仍不佳，价格继续上扬。不锈钢生产利润尚可并有所转好，本周盘面价格未受镍价拖累，甚至一度冲高。
3）硫酸镍价格松动下跌，三元采购需求转淡。本周硫酸镍价格小幅下跌，原料供应维持宽松。下游三元采购端在经历了月初的刚需补库后，目前观望心态较重，硫酸镍生产利润有所恢复但仍然微薄，上下游博弈持续，随着印尼中间品回流逐渐增加，硫酸镍价格重心预计下移。
4）纯镍持续累库。本周电镍库存维持海外累库、国内去库态势。海外传统镍企陆续披露二季度产量，大体保持稳定。
综述，本周镍价受宏观情绪利空打击，跌破成本线较深位置后回升，目前仍处于相对低位，产业链外采原料几无利润。8月印尼镍矿价格有一定下跌预期，不过在RKAB审批未有进展和升水高企的局面下，预计镍矿价格重心将呈缓慢下移趋势。长期来看，镍供给过剩格局不变，短期在宏观情绪反复和成本支撑下预计沪镍【120000,140000】元/吨震荡。
二、产业调研
1）第一量子旗下的赞比亚Enterprise矿已开始工业化生产，若全面投产镍精矿年产量将达到3万镍吨。英美资源集团表示，镍资产吸引了潜在买家的兴趣，预计今年晚些时候将启动出售程序。
2）据外媒报道，印尼的能源和矿产资源部部长Arifin Tasrif透露，已批准了2024年镍生产的约2.4亿吨工作计划和预算（RKAB）。印尼推出新的镍、锡运输在线追踪系统，将有效阻止非法开采。
三、重要数据
1）利润方面，国内镍铁、不锈钢利润尚可，维持微利局面，。
2）价差方面，镍铁价格回升至986-990元/镍点区间，金川电镍现货升水1650元。
3）进口方面，目前进口亏损仍大，市场份额逐渐被新投国产电积镍取代，进口整体持续低迷；俄镍受制裁影响持续流入国内。
4）库存方面，维持外增内减、整体累库局面，LME库存增至10.44万吨，沪镍库存减至2.01万吨。
四、交易策略
策略：区间操作，待宏观情绪缓和后低位适当建立多仓。
风险提示：印尼RKAB审批等产业政策动向，其他重点国际事件。
锡
本期观点：
去库持续兑现，锡价跌势收敛
一、运行逻辑
1）品种供应方面：印尼七月以来成交仍偏低，尚未听闻有大幅恢复消息。缅甸方面审批运输后边际增加但量级仍低。国内方面，近期国内冶炼大多数仍维持正常。若缅甸量级持续较低，原料矛盾将有所暴露。
2）需求端：终端订单改善幅度一般，但低价刺激下游进行较为积极的备货。
3）价格走势：近期降息预期回落以及海外经济前景担忧，令有色表现偏弱。展望后市，近期下游积极采购令库存明显去库，旺季尚未到来预计短期去库放缓，但基于印尼供应年内难以明显改善，未来旺季国内消费仅需不环比继续恶化，仍可继续明显去库。综上，前期利多逻辑仍存，锡价有望实现筑底，且中长期维持偏多看待。结构方面，国内短期去库或放缓，且进口亏损已明显收窄，已不利继续反套。跨期方面，国内去库预期背景仍可关注跨期正套。
二、产业调研
1）供应：进口缅甸原料仍不高，环比改善不明显，西南地区冶炼短期维持正常生产。
2）消费：周内下游企业补货意愿积极，采购量较大，但后续有所降温，因终端订单改善幅度尚有限。
三、重要数据
1）锡锭/锡矿方面，锡矿加工费周内持平，SMM 40%锡矿加工费均价约17000元/吨，60%锡矿加工费13000元/吨附近。
2）沪锡主力收于247560元/吨，周下跌4.30%。现货市场升贴水周内继续有所上移，对沪期锡2408合约套盘云锡升水报价约在1300元/吨，普通云字升水均价900元/吨，小牌升水均价700元/吨。
3）库存方面，截至本周，全球显性库存17587吨，较去年年底增4279吨。其中境外库存4605吨；境内库存12982吨，境内外库存比至0.35左右。
四、交易策略
策略：关注阶段性低位多配机会。国内跨期正套可参与。
风险点：消费或国内去库不及预期，印尼和缅甸供应超预期改善等等。
工业硅
本期观点：
新疆大厂减产，硅价维持弱势
一、运行逻辑
（1）供应：全国开工炉数下降，新疆出现集中检修开炉减少12台。成本方面，全国各地硅厂均面临不同程度亏损，西南地区进入丰水期后较有意愿复产生产库存，短期内减产概率较小。新疆目前已面临较重成本压力，后续有继续减产的可能。
（2）需求：多晶硅行业运行平稳，大厂仍然在检修停产或降负荷运行，减产规模进一步扩大，有大厂再度下调开工率。月底新一轮签单期临近，市场观望情绪较重。
（3）目前工业硅市场行情低迷，大厂连续下调报价带动现货价格加速下行。供给端北方出现集中检修信号，后续仍要持续关注减产范围是否继续扩大。从供需平衡上看，西南在丰水期开工意愿较高，短期内维持较高开工率，即使考虑北方减产，三季度平衡仍然表现为明显过剩。展望后市，预计工业硅反弹幅度有限，硅价维持弱势，筑底运行，2509合约价格核心运行区间【9800,10800】，注意上游减产情况。
二、产业调研
1）供应（7.27）：新疆大厂本周减少开炉，复产时间未知。本周合盛再度下调报价，普遍再下调600元/吨，调整后，华东地区通氧553#硅在11700元/吨，421#硅在12200元/吨。
2）消费（7.27）：硅片端市场行情较悲观，对多晶硅采购暂无好转，维持正常刚需采购节奏。
三、重要数据
1）库存：SMM统计7月26日工业硅全国社会库存共计46.5万吨，较上周环比增加1万吨。其中社会普通仓库12.1万吨，较上周环比持平，社会交割仓库34.3万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比增加1万吨。
2）供给：截至7月26日，总开工炉数423台，周度减少8台。其中，新疆减少12台，黑龙江减少4台，四川减少2台，甘肃、云南增加3台，广西、吉林、辽宁、重庆增加1台。
3）价格：7月26日2409合约收10405元/吨，周涨幅-1.61%，周内最高价格10580元/吨，最低价10070元/吨。本周合盛硅云在线平台报价普遍再下调600元/吨，调整后，华东地区通氧553#硅在11700元/吨，551#硅在11800元/吨，441#硅在11900元/吨，421#硅在12200元吨。
四、交易策略
策略：空头逐步止盈
风险因素：供给大幅减产，需求改善
