宏观分析
国内：中国7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5，制造业景气度基本稳定。从分项指数变化看，生产指数为50.1，连续5个月运行在扩张区间。7月非制造业PMI为50.2，前值50.5。央行7月31日以固定利率、数量招标方式开展2516.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。当日有661亿元逆回购到期。
国际：美联储在7月的FOMC会议上继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变。但同时释放了9月可能降息的信号：美联储进一步确认在降通胀方面取得进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。在利率决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。9月份FOMC货币政策会议上，降息可能是一个选项，FOMC最快将在9月份选择降息。日本央行“超预期”加息15个基点，将政策利率从0-0.1%上调至0.15%-0.25%。这一调整也是继今年3月日本央行宣布17年来首次加息之后，再次做出加息的决定。日本央行还公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，且不再提供债券购买范围而是提供指定金额。日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价走势符合预期，将继续加息。美元兑日元一度跌超2%，自今年3月以来首次跌破150关口。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货涨1.69%报2493.4美元/盎司，COMEX白银期货涨2.23%报29.16美元/盎司；夜盘黄金+0.67%，白银+1.6%。联储7月议息会议声明整体偏向中性，但是鲍威尔在会后的讲话偏鸽，暗示联储最快将于9月开启降息，金银价格也在其讲话后出现明显上涨，其中COMEX金价再次创下历史新高。随着降息确定性的进一步提高，我们预计金银价格在降息交易的推动下仍有上涨的空间；但白银在经济软着陆仍有一定风险的背景下，表现仍可能弱于黄金。接下来要关注周五即将公布的非农数据，以判决经济和政策未来的走向。Comex黄金核心价格区间【2450,2550】美元/盎司,沪金核心价格区间【560，585】元/克。Comex白银核心价格区间【28.5，31】美元/盎司，沪银核心价格区间【7300，8000】元/千克。
投资策略：逢低做多。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜收于9240.0美元/吨，涨2.31%。上海升水-30，广东升-20。宏观方面，国内官方制造业PMI报49.4，环比有所回落。海外方面，美联储议息会议保持利率不变，决议声明改称关注就业和通胀双重风险，鲍威尔表示9月将讨论降息，市场预期年内降息三次。基本面上，供应端八月检修小幅增加，但产量预计仍可保持相对高位，此外再生环节收货因政策而难度增加，产量风险正在提升。消费端，铜价下行后消费有所改善，加工材开工如期回升，有再生紧张有利于精铜消费影响。展望后市，宏观边际回暖，叠加未来原料矛盾仍未缓解，再生已逐步转紧，短期铜价或延续筑底回升。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2315，日涨77或3.4%。昨日三地铝锭延续小幅累库，基本面整体仍偏弱，但宏观情绪好转铝价大涨重回万九上方；基本面来看8月消费预期环比仍略有改善，库存或整体表现为小去库，节奏上大概是上旬累库，下旬开始去库。现货市场方面，铝价转涨市场看涨情绪渐起，下游追涨补货增多，成交氛围活跃；铝棒加工费持稳。成本端，国内氧化铝现货价格主稳个降，继续关注现货价格回落持续性，期价震荡上行重回3650附近，日涨幅达2%、煤价弱稳、炭块价格下跌。海外美国现货升水止跌转涨；海外成本端欧洲天然气价和电价继续上涨。
投资策略：保值性多头19500以下仍可考虑提高下半年保值比例，警惕8月消费恢复弱的风险；borrow8-12底仓持有。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期、8月消费恢复弱于预期。
铅
隔夜美联储维持利率不变，伦铅上涨3.14%至2099.5美元/吨，沪铅止跌回升上涨0.96%至18950元/吨。现货市场贴水走阔。国内社会库不高，短期来看，再生铅有进一步恢复迹象，加上月底进口铅或集中流入，将缓解现货偏紧，现货升水影响较为明显。在当前节点，可供交割的原生铅仍维持短缺，《公平竞争审查条例》于8月1日开始实施，由于处于政策落地敏感期，较多企业维持观望，在供销策略上也放缓节奏，如全国取消退税奖补政策预期抬高再生铅成本重心。整体上看，随着宏观市场缓和，铅价短期有企稳迹象，沪铅主力合约波动区间【18500,19300】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元/吨。
投资策略：买入保值可适当补库，跨期买近抛远，进口铅增加可尝试参与远月跨市正套。
风险提示：国内近月端挤仓风险及进口铅对市场影响加大。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日美联储议息会议保持利率不变，决议声明改称关注就业和通胀双重风险，美联储主席表示9月将讨论降息，市场对降息的预期再度提升；午后周边金属普遍回升，伦锌一度触及2719美元，最终收报2698美元，涨幅1.79%。现货市场，上海市场对08合约贴20-平水，广东对09合约平水-升20；进入8月，消费依旧处于季节性淡季，国内去库较为显著，现有价格下冶炼环节利润低，宏观情绪稳定，锌锭去库节奏或将主导锌市场节奏，此前多头可继续持有。
投资策略：可考虑轻仓入场多头。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
隔夜市场沪镍上行，主力合约收于132910元/吨，涨2940元/吨（2.26%），伦镍收于16610美元/吨，涨120美元/吨（0.73%）。基本面边际上无显著变化，盘面价格大涨主要反映的是前期镍价跌破成本线过深，宏观情绪企稳后修复至成本支撑位附近的合理价位。具体来看，镍矿价格仍居高位，预计回落缓慢。尽管8月印尼镍矿内贸基准价环比下跌10.7%，但在当地RKAB审批未有明显进展和天气所导致的物流扰动下，镍矿升水仍然维持高位，矿价预计短期维持高位，中长期缓慢回落。冶炼端利润几无挤压空间，成本支撑位在12.8-13万元/吨。不锈钢排产重回高位，需求侧短期无需过度担忧。展望后市，镍价预计持稳运行，震荡空间缩窄。成本支撑较强，向上空间主要来自宏观利多驱动，但基本面过剩压制下预计难以突破前高，预计核心价格区间为沪镍【12.5，14】万元/吨。
投资策略：区间操作为主。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收于30395元/吨，涨4.09%。沪锡夜盘收于251640元/吨，涨3.14%。市场降息预期强化，有色普遍上行。基本面上，供应端边际变化不大。印尼七月出口供应预计环比降低，未来改善预期并不强。国内原料矛盾尚不严峻，冶炼仍维持正常，缅甸持续偏少或在未来影响产量。消费端，总体仍延续修复态势，下游在价格回调后采购意愿较好，国内库存近期有明显去库。展望后市，市场宏观边际转暖，并且未来消费弹性和去库预期在锡价回落阶段兑现较为良好，短期锡价表现预计有韧性，下方支撑或将逐步显现，中期维持偏强震荡。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
7月31日夜盘，黑色整体延续日内反弹，其中铁矿石主力合约I2501收涨2.67%至768.5元/干吨，领涨。上涨驱动：（1）近期钢厂亏损加剧，减产增多，螺纹钢供需矛盾得到一定程度缓解。据Mysteel不完全统计，截至7月31日，共有38家钢厂相继启动了检修计划，初步计算，减产检修共计影响建筑钢材产量约336万吨；（2）近月钢厂减产，催生远月钢厂复产和原料补库预期。我们认为，价格反弹高度仍取决于后期需求强度；目前我们对下半年需求维持中性偏弱观点，预计黑色负反馈压力仍存。估值方面，当前港口麦克粉仓单798元/干吨，I2501贴水1.6%。
投资策略：暂时观望，或择机做空。
风险提示：钢材需求强劲，铁矿供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收10440元/吨，涨1.61%，主力合约持仓18.28万手，增仓-13766手。现货价格持稳，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12300元/吨。供给端开工下降，新疆大厂集中检修，东北、陕西、河南地区部分硅企或将在本月底减产检修，后续持续关注减产范围是否继续扩大。从供需平衡上看，需求未见起色，供给端西南在丰水期开工意愿较高，若仅考虑北方减产，三季度平衡仍然表现为过剩，平衡改善需待西南开工下调。展望后市，预计工业硅反弹幅度有限，硅价维持弱势，筑底运行， 2509合约价格核心运行区间【9800,10800】 ， 注意上游减产情况
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收82700元/吨，涨0.98%，主力合约持仓20.92万手，增-6688手。现货延续跌势，电池级碳酸锂均价下跌0.04万元/吨至8.20万元/吨；工业级碳酸锂均价下跌0.04万元/吨至7.71万元/吨。近期部分盐厂迫于库存压力下调报价出货，报价达到部分下游的心理成交价位，市场成交有所好转。昨日市场传闻有锂盐厂计划减产，但减产消息尚未被进一步确认。展望后市，碳酸锂过剩压力显著，预计短期内碳酸锂维持弱势运行。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给减产。
