7月份，在需求疲软、宏观经济数据表现不佳等多重利空因素的影响下，电解铝价格下滑势头加快，并跌破19000元/吨重要关口。而煤炭、氧化铝现货价格坚挺，电解铝成本依旧维持在相对高位，行业利润环比明显收缩。根据安泰科测算，2024年7月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17437元/吨，环比小幅下降46元/吨或0.3%；同期铝价跌幅超过成本降幅，行业盈利能力有所下滑。以7月份沪铝连续合约均价19778元/吨计算，当月平均利润为2341元/吨，环比下降811元/吨或25.7%；部分高成本企业已徘徊在亏损边缘，当月完全成本亏损比例约4%，结束了二季度连续三个月全行业盈利的局面。

数据来源：安泰科

图1 中国电解铝成本与价格走势

主要成本要素价格分析显示，7月份氧化铝价格环比持稳，电价和阳极价格略有下降，电解铝生产中的氧化铝成本占比进一步提升。安泰科测算，以上三项在电解铝制造成本中的比例分别为45.6%、35.3%和11.5%，其中氧化铝占比环比提升0.2个百分点，阳极占比环比下降0.1个百分点，电力占比环比持平。

用电成本下降。成本采购期内，煤炭价格波动不大，自备电价相对稳定，而西南部分地区丰水期用电价格小幅下滑，使得电解铝生产中的电力成本整体有所下降。6月中上旬，煤炭价格维持震荡走势，而后随着南方强降雨天气持续，水电出力增加挤占了部分用煤需求，煤价开始逐步下行，但月均价环比持稳。7月份以来，即便高温天气下用煤需求依旧疲软，煤炭下游企业采购力度不及预期，煤价进一步下跌，将对8月份电解铝用电成本产生一定影响。根据安泰科统计，7月份自备电加权平均价格为0.398元/千瓦时，环比持平；网电价格为0.451元/千瓦时，环比下降0.005元/千瓦时；综合加权平均电价为0.428元/千瓦时，环比下降0.0017元/千瓦时。

数据来源：安泰科

图2 中国电解铝电价走势

氧化铝成本持稳。受市场情绪和电解铝价格大跌等影响，6月份以来氧化铝期货价格亦逐步下滑，7月份加速下行，主力合约最低至3518元/吨，为近三个月以来新低。但在氧化铝现货供应持续偏紧的支撑下，氧化铝现货价格表现坚挺，依旧稳定在3900元/吨附近高位，期现价格差距较大。安泰科测算，7月份铝企原材料采购期内，氧化铝现货价格为3909元/吨，环比仅小幅增加4元/吨，对当月电解铝生产成本的变化影响不大。

阳极成本继续下行。受阳极自身生产原料价格下跌影响，7月份国内阳极价格进一步走低。根据安泰科阳极现货报价测算，当月中国阳极市场均价为4067元/吨，环比下跌55元/吨或1.3%。

煤炭价格的持续下行或将带动8月份电解铝成本继续下降，但预计降幅有限，电解铝行业利润将被下跌的铝价进一步侵蚀。但基于当前市场对电解铝行业保持适当利润的普遍认可，也即成本上方对价格的支撑位在上移，因此预计8月份全行业仍能实现2000元/吨左右的盈利水平。