8月6日：

摘要

行情综述&投资建议

上周（7.29-8.2）内A股上涨，沪深300指数收跌0.73%，有色金属涨幅1.05%。个股层面，丰华股份、晓程科技、华钰矿业涨幅领先；ST盛屯、斯瑞新材、神火股份跌幅靠前。

工业金属：

铜：上周LME铜价格+0.15%至9087美元/吨，沪铜价格-0.61%至7.37万元/吨。全球铜累库0.41万吨至70.57万吨，其中LME+COMEX累库1.06万吨至26.09万吨，国内社库+保税区去库0.64万吨至44.48万吨。上周国内及美国制造业PMI偏弱，国内出口铜到货导致海外继续累库，对铜需求的担忧仍存，但短期对海外衰退预期已交易较充分，国内有需求刺激政策预期，海外降息预期利好铜价，上周铜价底部震荡。供应端，一方面是铜矿原料偏紧，智利6月铜产量同比降1.25%，若Escondida罢工落地，铜矿或再面临减量，上周进口铜精矿零单TC为6.55美元/吨，环比增0.17美元/吨；另一方面是再生铜供应面临收缩，《公平竞争审查条例》正式实施，废铜企业面临成本抬升及价格下行导致的亏损，原生及再生原料供应仍偏紧。消费端，据SMM，上周精铜杆开工率77.97%，环比降0.25%，虽有来自再生铜杆的订单转移，但终端订单偏弱影响铜杆开工；上周线缆开工率91.5%，环比增5.39%，但终端订单仍受铜价影响，铜线缆为淡季亮点，叠加电网投资力度大，电力对铜消费将有提振。基本面有支撑，铜价逐渐筑底，关注企稳回升机会。在下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱的背景下，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。建议关注铜矿产量持续增长的紫金矿业等标的。

铝：上周LME铝价格-0.79%至2263美元/吨，沪铝价格-0.16%至1.92万元/吨。全球铝去库1.31万吨至198.59万吨，其中LME去库1.81万吨至92.56万吨，国内铝锭+铝棒累库0.50万吨至106.03万吨。供应端，据SMM，上周国内电解铝运行产能持稳，四川少量启槽复产带来增量，贵州待复产产能预计四季度复产，产能稳中小幅抬升。消费端，上周铝加工开工率62.0%，环比降0.2%，线缆提供淡季需求动力，汽车型材订单好转，淡季订单不佳仍制约下游板块开工率，锭+棒再度累库。供应增量有限而需求预期边际好转，下方成本支撑，铝价有望筑底。在产能红线背景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速显著下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长，国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业等标的。

金：上周COMEX黄金价格+4.21%至2486.10美元/盎司，美债10年期TIPS降低17个基点至1.76%。SPDR黄金持仓增2.30吨至845.47吨。上周中东局势恶化，美国经济就业偏弱，降息预期升温，金价持续走高，后续获利了结带动金价回落。上周美联储议息会议维持利率区间不变，鲍威尔表示若通胀下降、劳动力市场持稳，最快9月就会降息。美国7月ISM制造业PMI为46.8，表现仍较弱；7月非农就业11.4万人，大幅低于预期的17.5万人，失业率升至4.3%，市场对衰退的关注升温，并预期更激进的降息节奏。降息预期延续，地缘政治波动，关注金价回调后的布局机会。我们认为在今年不出现加息预期的情形下，金价深度回调的概率较小，在此前深度报告的6因素模型测算中，金价拟合因素排除美联储资产负债表结构变化以及欧央行降息等因素，预计今年金价合理中枢位于2300-2400美元/盎司，而后续的欧央行降息以及美联储资产负债表结构变化或将导致金价冲破这一区间继续上涨。本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀，主因市场担心金价持续性和黄金股业绩兑现情况，我们认为今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，股价具备向金价修复的基础，建议关注山东黄金、中金黄金、山金国际等标的。

正文

一、行情综述&投资建议

铜：上周LME铜价格+0.15%至9087美元/吨，沪铜价格-0.61%至7.37万元/吨。全球铜累库0.41万吨至70.57万吨，其中LME+COMEX累库1.06万吨至26.09万吨，国内社库+保税区去库0.64万吨至44.48万吨。上周国内及美国制造业PMI偏弱，国内出口铜到货导致海外继续累库，对铜需求的担忧仍存，但短期对海外衰退预期已交易较充分，国内有需求刺激政策预期，海外降息预期利好铜价，上周铜价底部震荡。供应端，一方面是铜矿原料偏紧，智利6月铜产量同比降1.25%，若Escondida罢工落地，铜矿或再面临减量，上周进口铜精矿零单TC为6.55美元/吨，环比增0.17美元/吨；另一方面是再生铜供应面临收缩，《公平竞争审查条例》正式实施，废铜企业面临成本抬升及价格下行导致的亏损，原生及再生原料供应仍偏紧。消费端，据SMM，上周精铜杆开工率77.97%，环比降0.25%，虽有来自再生铜杆的订单转移，但终端订单偏弱影响铜杆开工；上周线缆开工率91.5%，环比增5.39%，但终端订单仍受铜价影响，铜线缆为淡季亮点，叠加电网投资力度大，电力对铜消费将有提振。基本面有支撑，铜价逐渐筑底，关注企稳回升机会。在下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱的背景下，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。建议关注铜矿产量持续增长的紫金矿业等标的。

铝：上周LME铝价格-0.79%至2263美元/吨，沪铝价格-0.16%至1.92万元/吨。全球铝库存去库1.31万吨至198.59万吨，其中LME去库1.81万吨至92.56万吨，国内铝锭+铝棒库存累库0.50万吨至106.03万吨。供应端，据SMM，上周国内电解铝运行产能持稳，短期四川少量启槽复产带来增量，贵州待复产产能预计四季度复产，后续产能稳中小幅抬升。消费端，上周铝加工龙头开工率62.0%，环比降0.2%，线缆提供淡季需求动力，汽车型材订单好转，淡季订单不佳仍制约下游板块开工率，锭+棒再度累库。供应增量有限而需求预期边际好转，下方成本支撑，铝价有望筑底。在产能红线背景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速显著下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长，国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业等标的。

金：上周COMEX黄金价格+4.21%至2486.10美元/盎司，美债10年期TIPS降低17个基点至1.76%。SPDR黄金持仓增2.30吨至845.47吨。上周中东局势恶化，美国经济就业偏弱，降息预期升温，金价持续走高，后续获利了结带动金价回落。上周美联储议息会议维持利率区间不变，鲍威尔表示若通胀下降、劳动力市场持稳，最快9月就会降息。美国7月ISM制造业PMI为46.8，表现仍较弱；7月非农就业11.4万人，大幅低于预期的17.5万人，失业率升至4.3%，市场对衰退的关注升温，并预期更激进的降息节奏。降息预期延续，地缘政治波动，关注金价回调后的布局机会。我们认为在今年不出现加息预期的情形下，金价深度回调的概率较小，在此前深度报告的6因素模型测算中，金价拟合因素排除美联储资产负债表结构变化以及欧央行降息等因素，预计今年金价合理中枢位于2300-2400美元/盎司，而后续的欧央行降息以及美联储资产负债表结构变化或将导致金价冲破这一区间继续上涨。本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀，主因市场担心金价持续性和黄金股业绩兑现情况，我们认为今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，股价具备向金价修复的基础，建议关注山东黄金、中金黄金、山金国际等标的。

1.2 行业与个股走势

上周（7.29-8.2）内A股上涨，沪深300指数收跌0.73%，有色金属涨幅1.05%。个股层面，丰华股份、晓程科技、华钰矿业涨幅领先；ST盛屯、斯瑞新材、神火股份跌幅靠前。

银邦股份：2024年8月2日，公司公告公司持股5%以上股东淮北市公用事业资产运营有限公司增持计划实施完毕，增持金额2000.01万元，增持数量3399500股。本次增持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，也不会对公司治理结构及持续经营产生影响。

云铝股份：2024年8月2日，公司公告公司为进一步控制运营风险和采购成本，提升公司盈利能力，公司拟在变卖程序中以竞拍的方式收购云冶进出口持有云铝汇鑫49%的股权，变卖底价为人民币44923790.72元。本次竞拍事项构成关联交易。

湖南黄金：2024年8月1日，公司公告公司于2024年6月28日召开第七届董事会第二次会议，审议通过《关于全资子公司对其子公司增资的议案》，为满足公司全资子公司湖南辰州矿业有限责任公司及三级子公司湖南省怀化井巷工程有限公司的经营发展需要，同意辰州矿业以自有资金7200万元对其全资子公司井巷公司增资。增资完成后，井巷公司注册资本由2000万元增加至9200万元，辰州矿业持有井巷公司100%股份。

电工合金：2024年8月1日，公司公告公司实际控制人陈力皎和冯岳军将其持有的江阴市金康盛企业管理有限责任公司的100%股权转让给厦门信息集团资本运营有限公司事项工商变更登记手续已办理完成，并已取得新的营业执照。本次权益变动后，信息资本持有江阴金康盛100%股权，从而间接持有电工合金29.99%的股份及该等股份对应的表决权，江阴金康盛成为电工合金控股股东，实际控制人由陈力皎和冯岳军变更为厦门市国有资产监督管理委员会。

紫金矿业：2024年7月30日，公司公告公司全资子公司紫金矿业股权投资管理（厦门）有限公司、紫金矿业投资（上海）有限公司与福建地方产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、福建闽信投资有限公司合伙设立紫金矿业闽投海峡启航（福州）投资合伙企业（有限合伙），紫金股权作为普通合伙人出资100万元人民币，紫金投资作为有限合伙人出资9800万元人民币，合计占合伙企业出资额的50%。本次投资事项不构成关联交易，亦不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。