宏观分析
国内：据海关统计，今年7月，我国进出口总值3.68万亿元，同比增长6.5%。出口2.14万亿元，增长6.5%；进口1.54万亿元，增长6.6%。7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上。央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，8月7日逆回购操作量为零。当日有2516.7亿元逆回购到期。
国际：美国纽约联储前主席杜德利表示，两周前，他本人从鹰派转为鸽派，放弃了对美联储进一步加息的支持，转而主张立即降息以避免经济衰退。近两周来，有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓，之后，美联储等待时间越长，造成的潜在损害可能性就越大。日本央行副行长内田真一表示，金融资本市场不稳定时不会加息。日元对美元过度贬值被修正也“会影响政策运行”。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.33%报2423.5美元/盎司，COMEX白银期货跌1.9%报26.7美元/盎司。此前美国7月非农数据大幅不及预期，叠加日本央行意外加息，使得市场对经济衰退担忧加剧，周一全球资本市场暴跌，带动贵金属价格也出现下跌，目前扰动仍未结束，短期金银价格或仍偏弱；其中黄金底部支撑较强，但白银可能有进一步走弱的空间。但中期来看，随着经济的持续走弱以及降息确定性的进一步提高，我们预计黄金在降息交易的推动下仍有上涨的空间；白银受工业属性的影响，表现仍可能弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【2400,2450】美元/盎司,沪金核心价格区间【555，570】元/克。Comex白银核心价格区间【26，28】美元/盎司，沪银核心价格区间【6650，7200】元/千克。
投资策略：黄金逢低做多；逢低做多金银比。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜昨日收于8750.5美元/吨，跌1.93%。上海升水-15，广东升水25。宏观方面，国内7月出口2.14万亿，同比增6.5%，增速有所放缓。海外方面，前美联储官员表态鸽派，呼吁下次会议超预期降息。此外，萨姆规则提出者认为就业市场变化，规则已有所失效。基本面上，再生环节收货因政策而难度增加，未来产量仍有影响。消费端，铜价下行后消费有所改善，加工材开工如期回升，有再生紧张有利于精铜消费影响。展望后市，宏观整体仍偏悲观，衰退和降息之间主要向衰退摇摆。现货端则是原料矛盾持续发酵，现货或加速去库，支撑能力有望强化。预计短期铜价偏筑底，反弹需宏观改善。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
ME上一交易日收于2273，日跌28或1.22%。实际消费依旧弱势，预计消费出现明显改善大概要到9月份，但部分板块近期环比好转预计8月环比仍略有改善，8月库存或表现为不累库，继续关注消费改善幅度。现货市场方面，铝价止跌反弹现货市场以稳为主，一方面基差走强预期下出货变现增多，另一方面刚需仍有支撑，华南现货贴水小幅收窄，华东持稳；铝棒加工费继续下跌。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，短期现货维持偏紧现货价格坚挺；期价整体在3700下方附近波动、煤价和炭块价格持稳。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价因担忧乌克兰过境问题涨至阶段内新高，电价维持低位。
投资策略：前期多头底仓持有，等待库存表现正常化后看实际消费幅度考虑增仓；borrow8-12底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
铅
近两日铅价陷入窄幅整理，隔夜伦铅下跌0.43%至1953.5美元/吨，沪铅下跌0.09%至17310元/吨。现货市场贴水销售，零单市场成交暂无好转。当前宏观市场波动剧烈，供需层面来看，随着内外比价回调，进口铅利润在缩窄，新流入进口铅报价减少，预期后续流入放缓。当前废电瓶价格大跌引发成本重心下移，少部分地区废电瓶报价跌破万元整数关口。对于8月，供应端有恢复预期，原生铅计划检修较少，再生铅因废电瓶边际转宽松供应或有增长空间，下游需求开工率持稳，供需缺口在缩窄，国内去库或放缓，这也令铅价重心回落，价格偏弱运行。当前08和09合约价差再度拉高，近月大back维持。此外，《公平竞争审核条例》政策落地具有较大不确定，政策不明朗一方面让再生铅短期生产受影响，另一方面退税减少也会导致产业税收成本的提高，这个角度将限制铅价向下空间，短期主力合约重点关注万七关口支撑，市场悲观情绪有待进一步修复。
投资策略：买入保值可适当补库，跨期买近抛远，进口铅增加可尝试参与远月跨市正套。
风险提示：移仓结构风险及宏观剧烈变化对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌窄幅震荡，但尚未回到2600美元一线，触及低位2549美元，2563美元，跌幅1.88%。现货市场，上海市场对08合约升10-升20，广东对09合约升水30-升水80；锌价下挫，下游出现补库买兴。总体看，近期宏观情绪较不稳定，市场对于“衰退”的讨论和担忧愈发显著；虽然从品种看，低价扩大冶炼减产规模的预期，但在宏观不稳定情绪的大背景下，建议暂时观望，或者尽量轻仓。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
隔夜市场沪镍下行，主力合约收于128580元/吨，跌810元/吨（-0.63%），伦镍收于16190美元/吨，跌10美元/吨（-0.06%）。7月印尼NPI产量环比下滑，印尼镍矿供应紧张局面持续，当地炼厂镍矿库存处于低位，镍矿采购需求推动矿价高位企稳。7月国内精镍产量环比增长9.6%，扩产周期持续，金川集团冶炼厂预计进行年度检修，相关原料已提前备足，不会对产量造成影响。同时国内电积镍出口利润缩窄至0附近，海外交仓趋势减缓，LME库存转为下降。展望后市，底部成本支撑仍强，而向上空间主要来自宏观利多驱动，但受过剩压制难以突破前高，预计核心价格区间沪镍【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：区间操作为主。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向等。
锡
LME锡收于29990美元/吨，涨0.65%。沪锡夜盘收于246350元/吨，涨0.74%。基本面上，供应端边际变化不大。印尼八月以来当地成交量未见明显增量，预计出口供应环比大致持平。国内原料矛盾尚不严峻，此外大型冶炼尚未宣布检修。消费端，总体仍延续修复态势，下游在价格重心降低之后采购意愿较好，表消弹性正在兑现，国内库存近期持续去库。展望后市，近期宏观偏空，但基本面预期未见明显变化，短期去库或有放缓，但传统旺季仍有去库预期，锡价表现预计有韧性，下方支撑或将逐步显现，中期维持偏强震荡。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
8月7日周三日内铁矿石I2501收跌2.41%，领跌黑色，夜盘收跌0.73%至751.5元/干吨，继续领跌。下跌驱动来自：（1）钢材需求负反馈延续。本周钢谷网建材维持主动减产去库，热卷则供需两弱，继续被动垒库；7月我国钢材出口环比减少10.4%，同比增幅放缓至7.1%，为去年7月以来首次放缓至个位数增速；钢联报告显示8月份铁水存在减产空间，铁矿石需求预期下降。（2）铁矿石供给前景宽松。1-7月巴西铁矿石发运量超淡水河谷溃坝前的同期水平；7月我国铁矿石进口10281万吨，环比增加5.3%，同比增加10.2%，维持强劲。我们认为，7月以来黑色系呈现单边下行，初步印证我们半年报的判断，即下半年黑色系面临“需求走弱”和“政策压产”的双重负反馈压力，价格偏弱运行。预计短期在缺乏利好消息的情况下，黑色系延续弱势。估值方面，当前港口麦克粉仓单802元/干吨，I2501贴水6.3%。
投资策略：择机做空，或买成材空铁矿。
风险提示：钢材需求强劲，铁水减产不及预期，铁矿供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收10195元/吨，涨-1.16%，主力合约持仓13.45万手，增仓-3195手。现货价格持稳，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12300元/吨。当前价格使大部分厂家成本亏损，新疆近期开始减产，但当前减产量级较小；西南地区开工较稳定，总体供给充裕。需求方面未见好转迹象，多晶硅仍以刚需采购为主，对工业硅负反馈明显，短期内难见需求好转带动平衡改善。北方硅厂停产对市场情绪有所修复，但供给仍显宽裕，硅价反弹仍需看到西南减产或需求好转，预计工业硅以弱势震荡为主，价格核心运行区间【9800,11000】元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求明显改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收80300元/吨，涨-1.47%，主力合约持仓20.97万手，增-2516手。现货小幅下跌，电池级碳酸锂均价下跌至8.04万元/吨；工业级碳酸锂均价下跌至7.55万元/吨。供给端边际减量，但减产量级有限，市场供给仍显宽裕。需求方面，储能排产较好，但8月电池厂整体排产与7月基本持平，对碳酸锂需求增量有限。展望后市，预计碳酸锂价格筑底运行为主，下方空间有限但短期暂未见大幅上涨驱动。近期持续关注上游减产是否能带动锂价企稳，下半年需求旺季有不及预期的可能。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给减产。
