铜价将重返涨势
发布时间:2024-08-20 10:00:51      来源:期货日报

上半年铜市场出现过剩,原因在于精铜供应出现真正减产之前,市场提前走出了预期行情,实际上基本面会随价格发生动态变化。现在铜价已经快回到行情启动前的位置,供应紧缺的逻辑将真正体现在基本面上。总体来看,铜市场利空因素仍在释放,但是利多因素在累积。

  今年以来铜价呈现冲高回落趋势。沪铜主力合约3月13日突破70000元/吨阻力位,开启单边上行趋势,5月20日创出历史高位88940元/吨,随后开始连续回落,8月6日下跌至70590元/吨。从基本面的角度来看,铜价下跌的原因在于今年铜市场不但没有兑现短缺预期,反而出现严重过剩。截至8月16日,全球铜显性库存共71万吨,较年初增加46万吨,较去年同期高45万吨。5月中旬以后境外铜库存开始回升,LME铜库存从5月中旬的10.4万吨上升至30.9万吨,COMEX铜库存7月份开始见底回升。境外铜库存对铜价有很强的指引作用,推动铜价破位下行。

  铜矿供给面临中长期风险

  预计今年全球铜矿供应增速只有0.5%。从上半年各家矿企的表现来看,今年洛阳钼业产量大概率超预期,但是Teck、Riotino、Antofagasta、Codelco等矿企下调了年度产量预期。铜矿供给面临中长期风险,包括铜矿老龄化、海外矿业政策收紧、非洲电力问题、ESG要求提高等,这类风险是结构性的、难以逆转。因此,市场长期看多铜价的逻辑并没有被证伪。

  下半年精铜供应增速大幅收窄

  从3月份开始市场就预期国内冶炼厂会减产,但是今年1—7月国内精铜产量为694万吨,同比增长7.11%。造成这种现象的原因,是精铜供应出问题之前,市场提前走出了预期行情。铜价上涨后,废铜货源释放,估计上半年废铜多了30多万吨,粗铜加工费最高上涨到2100元/吨。但是下半年以来受铜价下跌、“783号文”和“反向开票”政策影响,用废企业大量停产,冶炼厂开工率下降,预计8—12月精铜产量500万吨,同比增长1.01%,较上半年增速大幅收窄。海外方面,虽然今年有不少新扩建项目,但是精铜只增长20万吨,增长最多的国家是刚果(金)。

  需求有望复苏

  从终端来看,今年消费表现不错,电网、光伏、白电和新能源汽车等行业消费都很强,预计今年终端铜消费增速为4%,精铜消费增速为6%。但是,上半年受价格上涨影响,精铜消费增速只有1%。7月份以来国网和南网的订单开始释放,下游备库情绪好转,加上废铜制杆企业大规模停产,预计下半年废铜直接消费量减少30万~40万吨。我们预计下半年精铜消费增速恢复到9%,上半年没有实现的消费增长将在下半年回补。

  境外累库原因及未来库存变化

  今年上半年,中国和刚果(金)是主要的精铜产量增长国。刚果(金)的铜主要出口到中国。今年上半年,中国精铜进口量共192万吨,同比增长16.14%,近40%的进口铜来自刚果(金)。而海外的智利、瑞典、韩国等国家减产。5月份之前,铜市场呈现国内累库、国外去库的情况。中国进口一直处于亏损状态,5月份进口最大亏损为2300元/吨。冶炼厂积极锁定出口比价,将铜出口到LME仓库。5—7月份中国共出口精铜30万吨左右,到7月底出口基本结束,算上运输和排队交仓的时间,预计LME累库在8月中下旬后达峰。COMEX方面,今年5月份COMEX率先发起上涨行情,COMEX和LME之间价差最高拉到1100美元/吨,吸引全球CME可交割品牌运往美国交仓。7月底美国进口铜集中到货,预计8—9月COMEX集中交仓。国内方面,预计下半年国内供应增速下降,但是消费增速走高。7月份以后,国内社会库存开始流畅下降,预计下半年国内去库40万吨。

  我们预计在境外结束交仓之前,铜价没有持续上涨的动力。四季度以后,在铜市场去库的提振下,铜价将重返涨势。