宏观分析
国内：财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。财政部表示，2024年到期续作特别国债将在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买；2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。央行8月19日以固定利率、数量招标方式开展了521亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。当日有745亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼224亿元。
国际：美联储卡什卡利表示，对在下次会议上降息持开放态度，因为就业市场过度疲软的可能性越来越大，风险平衡已经发生了变化，因此关于9月可能降息的讨论是适当的。欧洲央行管理委员会委员雷恩表示，欧元区制造业的疲软可能并不像一些人预期的那样是暂时的，增长数据不佳强化了欧洲央行在9月再次降息的理由。雷恩指出，“最近欧元区的负增长风险增加，强化了欧洲央行在9月的下一次货币政策会议降息的理由，前提是通胀真正进入回落。”
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金收涨0.19%报2542.6美元/盎司，COMEX白银收涨2.24%报29.495美元/盎司；夜盘黄金-0.02%，白银+1.6%。上周公布的美国消费者信心指数、零售数据和当周初次领取失业金人数均好于预期，CPI数据也反映通胀仍在降温但需求并未失速，市场对经济衰退的担忧进一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆转交易带来的利空出尽。而美国经济增长的放缓，以及降息的进一步确定也为贵金属价格提供了上行的动力，因此周五晚上外盘金价再次突破历史新高。周一又有鹰派联储官员卡什卡里发表了较为鸽派的讲话，白银出现一定的补涨，而黄金仍保持了高位，总体来看多头仍保持强势。中长期来看，在美国经济放缓，降息即将落地的背景下贵金属未来仍会有较好的上涨前景；其中白银价格相对仍在低位，预计向上弹性将会大于黄金。接下来要密切关注联储即将公布的会议纪要，以及鲍威尔在全球央行峰会上的讲话。Comex黄金运行区间【2500,2600】美元/盎司,沪金运行区间【570，590】元/克。Comex白银运行区间【27，32】美元/盎司，沪银运行区间【7000，8100】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜收于9260.0美元/吨，涨0.90%。上海升水70，广东升水30。宏观方面，财政部将开展2024年到期续作特别国债发行。今日将公布LPR利率，市场预期将暂时保持不变。海外方面，美联储官员继续表示降息或临近，称就业市场走弱，讨论九月降息是合适的。基本面上，本月冶炼检修影响环比扩大，预计产量有所小幅回落。冷料预计本月尚可维持。据称Escondida暂停罢工但仍有风险，建议保持关注，原料隐忧或仍有发酵。消费端，铜价下行后消费有所改善，下游开工预计回升，此外也有再生紧张有利于精铜消费影响。展望后市，宏观衰退担忧边际有所缓解，现货端则是正在兑现去库。未来供应边际下降，消费改善，现货支撑能力有望强化，预计短期铜价或延续小幅反弹，但需注意宏观衰退预期摇摆风险。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，远期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2430，日涨62或2.62%。宏观情绪逐步企稳，基本面库存表现环比继续改善，相对来讲铝锭去库幅度好于预期，维持下去铝锭大概率可以降至70w以内，锭棒总库存降至85w附近。现货市场方面，铝价续涨持货商出货增多，但去库支撑起一定挺价情绪，接货方仍显畏高，现货贴水均小幅走扩；铝棒加工费大幅下跌。成本端，山西广西氧化铝现货价格小涨，煤价继续弱势下跌、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘继续上涨创阶段内新高最终收于4051。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价基本持稳，电价高位回落。
投资策略：铝前期多头底仓持有，等待库存表现正常化后看实际消费幅度考虑增仓；borrow8-12移仓后底仓持有。氧化铝11合约3900以上空头可考虑底仓介入，待供需明显宽松后考虑加仓。
风险提示：经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅收跌0.27%至2037.5美元/吨，沪铅主力09合约收跌1.05%至17475元/吨，远月均表现为震荡偏强，价差逐步回归。现货市场流通货源开始增多，报价贴水扩大。内外市场比价重心下移至8.89，国内相对偏弱。近期市场供需双弱，再生铅盈利走阔但开工未能见到进一步的回升，消费端，铅价下跌增加铅蓄电池企业避险情绪，社会去库大幅放缓。当前铅市场逐步过渡到阶段性平衡的阶段，铅价经历近四周的快速调整，市场风险逐渐得到释放，资金热度同步下降，这令铅价短期陷入震荡整理格局。值得注意的是，当前社会库存仍不高，进口铅流入暂缓，不排除市场反复交易供应扰动可能，预期沪铅back结构仍维持，沪铅主力合约波动区间【17200,18300】元/吨，伦铅主要波动区间【1950，2150】美元/吨。
投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，如国内累库尝试跨市正套。
风险提示：宏观风险事件对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌区间震荡，盘中一度触及2811美元，最终收2790.5美元，涨幅0.74%。现货市场，上海市场09合约升10至平水，广东市场对10合约升80-70。下游此前采购较多，锌价反弹后下游买兴较弱。虽然市场对于9月的降息存在较为一直的预期，但关于美国“衰退”与否的担忧实际上并未消退，因而从季度时间跨度看，锌价依旧处于区间盘整的态势中，另一方面，品种基本面处于供应削减较为严重的趋势中，从而令锌归为低位较强的品种；近期锌价来带2800美元附近的压力位，观望压力位突破的有效性。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
隔夜市场伦镍震荡，收于16650美元/吨，跌16美元/吨（0.10%），沪镍主力收于130700元/吨，涨1850元/吨（1.44%）。不锈钢期现市场有所修复但价格仍处低位，高库存压制作用仍持续发力，原料采购端压价情绪浓，镍生铁价格回落，利润再度走弱打击国内炼厂生产驱动力，而印尼镍生铁虽尚有微薄利润空间但受当地中高品位矿供应紧张影响，产量预计维持偏稳运行。三元产业链旺季需求向上传导仍有待观察。展望后市，当前矿价下底部空间有限，成本支撑仍强，向上空间则主要关注宏观情绪摆动，短期预计沪镍运行区间为【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于32540美元/吨，涨1.70%。沪锡夜盘收于264840元/吨，涨0.85%。锡基本面预期保持偏积极，延续小幅上行。从供应端看，印尼本月以来预计出口量级将环比上月大致持平。国内方面，冶炼产出水平短期预计仍维持，加工费小幅下调但短期或未造成明显影响。消费端，下游前期采购较积极，近期节奏出现放缓。但在印尼供应偏低背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来旺季去库有望持续。若国内有大型冶炼检修，阶段性去库量则将继续扩大。综上，锡价在宏观压力有所缓和后，基本面预期保持积极，价格仍偏多看待
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
螺纹钢
8月19日夜盘，螺纹钢rb2410收涨1.32%至3153元/吨。上期所公告自8月19日起，旧国标螺纹钢禁止注册标准仓单。在螺纹钢主动减产去库背景下，市场预期交割品可能供应不足，而新国标螺纹钢生产成本较旧标螺纹钢高20-30元/吨，因此价格上涨。不过我们认为，新国标螺纹钢产能充足，价格上涨可能更多来自在螺纹钢低产量低库存背景下对金九银十需求改善的预期。短期关注需求和铁水变化。
投资策略：暂时观望。
风险提示：供需超预期变化。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9470元/吨，涨-1.10%，主力合约持仓17.90万手，增仓7173手。昨日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11400元/吨，通氧553#华东均价11500元/吨，421#华东均价12050元/吨。基本面，供给端北方开工暂稳，西南待订单交货、原料消耗后有减产计划；需求有好转迹象，但采购需求增加不明显，短期社会库存仍以累库为主。目前市场情绪悲观，未见支撑硅价反弹的动力，但当前硅价已跌破现金成本线，继续下行空间较为有限。展望后市，仓单库存对盘面有压制，预计工业硅以底部震荡运行为主，后续关注上游供给端减产力度。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收73400元/吨，涨0.20%，主力合约持仓22.69万手，增1690手。现货延续跌势，电池级碳酸锂均价下跌至7.47万元/吨；工业级碳酸锂均价下跌至6.98万元/吨。碳酸锂价格下跌过程中，以锂盐定价的精矿价格也随之下跌，成本曲线持续下移。若要见到进一步减产，价格需要给予一体化产能更大的成本压力，从锂资源现金成本线上看，7万元/吨附近分布较多项目。需求端排产好转，但采购需求未见起色，部分企业对后市悲观提出更低折扣要求。社会库存仍然维持高增长，供需边际变化缓解过剩压力，但目前支撑价格向上的动力不足，预计短期内碳酸锂仍然维持偏弱运行。关注下方70000元/吨的支撑效果，后续关注矿端项目是否出现延期或减产、锂盐厂集中减产。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：供给大幅减产。
