近年来，随着5G、消费电子、新能源汽车等领域的高速发展，铜箔的需求开始焕发出新的蓬勃生机。供不应求的市场局面在2020年前后吸引了大量资本涌入，加之工艺装备国产化催生了较大规模的新建产能，市场的供需格局由此发生转变。

2022年下半年，电解铜箔新建产能集中释放，而市场需求增速开始放缓，供需格局由短缺转为过剩，电解铜箔加工费急转而下，迅速告别了高附加值、高利润的鼎盛时代。2023年下半年，电解铜箔行业步入大类铜加工材过剩发展的后尘，开始进入全面亏损的发展阶段。

近期，我们从诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔、中一科技、逸豪新材、德福科技等铜箔上市公司上半年公布的财报观察，头部企业亏损继续扩大，艰难境遇不见好转。

从营业总收入来看，2024年上半年，6家上市公司营业总收入保持较好增长。其中，德福科技以31.8亿元的营业收入占据首位，同比增长8.4%；其后的嘉元科技与诺德股份营业收入分别为24.23亿元与23.86亿元，同比分别增长16.6%和9.9%。从增长幅度来看，中一科技同比增长43.2%，增幅表现最大；铜冠铜箔同比增长18.1%，排在第二位。此外，逸豪新材的营业总收入较为稳定，近两年没有明显的增长，季度营收一直在4亿元以下水平，上半年营收为6.8亿元。

图1 2022年以来铜箔上市企业季度营业总收入（单位：亿元）

从扣非净利润来看，2024年上半年6家电解铜箔上市公司的扣非净利润延续下跌趋势，亏损额较去年继续扩大。其中，诺德股份在报告期内亏损额近2亿，较上年同期扩大958.55%；嘉元科技从上年同期盈利状态下，转亏1.2亿元；德福科技亏损额也超过1亿；铜冠铜箔和中一科技分别亏损了0.69亿、0.77亿元，比去年同期分别扩大了5.3、4.7倍；逸豪新材同期亏损额为660万，是扣非净利润亏损额最小的一家企业。

图2 2022年以来铜箔上市企业季度扣非净利润（单位：亿元）

仅从以上两项关键指标可以看出，6家电解铜箔上市公司营业总收入与扣非净利润背道而驰，收入增长而利润快速下降，明显表现出铜箔行业在高铜价以及产能过剩竞争加剧环境下的举步维艰，加工费难以覆盖加工制造成本的现实问题凸显。此外，值得注意的是，多家企业的应收账款均出现较大幅度增长，个别企业上半年应收账款超11亿元，较上年末增长超一倍。这一明显变化，突出了企业在与下游客户谈判中的弱势地位。同质化产品竞争力不足而采取释放账期以获取更多市场份额的经营手段，正逐渐成为一种市场的常态化机制。反观下游，尤其锂电铜箔方面，锂电池生产企业面临的市场消费压力以及或将出现的库存压力带来的现金流问题，将会不断放大电解铜箔企业可能面临的应收及坏账等资金风险。

综上所述，电解铜箔行业正面临原材料价格大幅波动、行业产能严重过剩、行业竞争持续加剧、消费疲态尽显等诸多风险挑战。就当下的经营环境而言，电解铜箔企业阶段性的经营手段难以支撑长期的现实问题，如何在市场挤兑优化的大浪淘沙中存续，如何有效的调整策略、优化产品结构，如何妥善管控风险走出运营困境等种种问题，正在成为摆在电解铜箔企业面前的一次“大考”！