宏观分析
国内：央行官网上线“公开市场国债买卖业务公告”专栏后，出现了第一次更新。8月30日，央行官网发布了国债买卖业务2024年1号公告，2024年8月，央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。财政部发布《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》，明确了下一步财政政策六大重点工作。一是加大财政政策实施力度，统筹安排和用好超长期特别国债资金，优化设备更新支持方式，加快地方政府专项债券发行使用，形成更多实物工作量；二是集中财力保障重点支出，落实财政资金奖补和相关税费优惠政策，扎实推进房地产“三大工程”建设，配合做好保交房相关工作，促进房地产高质量发展；三是筑牢兜实基层“三保” （保基本民生、保工资、保运转） 底线；四是防范化解地方政府债务风险，进一步落实一揽子化债方案，省负总责、市县尽全力化债，逐步降低债务风险水平；五是扎实推进财政科学管理；六是深化财税体制改革，通过推进消费税改革、合理配置地方税权、理顺税费关系等措施，健全地方税体系。
国际：美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%。PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.6%，前值升2.5%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%。个人支出环比升0.5%，预期升0.5%，前值升0.3%。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值67.9，预期68，初值67.8，7月终值66.4。美国8月密歇根大学一年期通胀率预期终值2.8%，为2020年以来最低，预期2.9%，初值2.9%，7月终值2.9%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格出现下跌；COMEX黄金期货跌0.95%报2536美元/盎司，周跌0.4%；COMEX白银期货跌2.48%报29.245美元/盎司，周跌1.93%；夜盘黄金-0.58%，白银-2.01%。目前金银价格已经处于高位，且市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，因此在美国经济仍有韧性的情况下缺乏进一步上涨的动力。未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要关注本周即将公布的就业数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
投资策略：回调后逢低做多；关注金银比修复机会逢高做空金银比。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上周收于9251.5元/吨，跌0.22%。上海升水20，广东升水-30。宏观方面，国内官方制造业PMI报49.1，受高温多雨和淡季因素影响略不及预期。海外方面，美国7月核心PCE同比2.6%，环比0.2%，持平于前值。目前市场更多押注九月降息25BP。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，但企业订单预期有一定分化，未来旺季仍有待观察。再生恢复缓慢，仍有利电铜消费。展望后市，宏观衰退担忧继续回落，降息前景已相对明朗，宏观整体偏积极。现货端则是正在兑现去库。未来供应边际下降，消费改善，现货支撑能力有望强化，预计短期铜价或延续小幅反弹，但需注意旺季消费不及预期风险。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，远期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2446，日跌20或0.81%。实际需求确有改善但幅度有限，中间品开工表现好于实际消费，预期9月铝锭库存整体小幅去化，9月中或开始持续去库。现货市场方面，华南贸易商接货情绪仍未有好转，现货相对弱于华东；铝棒加工费转弱。成本端，氧化铝现货价格企稳，煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价日盘冲高至4000后夜盘跟随有色整体转大跌，但整体仍收于3900以上。海外欧美现货升水上涨较多；海外成本端欧洲天然气价略有上涨，电价小幅下跌。
投资策略：前期内外反套及borrow底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
铅
上周五伦铅收涨1.25%至2067.5美元/吨，国内沪铅主力合约上涨0.49%至17380元/吨。现货市场下游询价稍有改善，刚需为主。上周内外比价重心回落，铅锭进口窗口关闭。国内社会库存降至近四年来最低水平，由于旺季需求低预期，炼厂库存增幅较为明显。政策方面，8月30日商务部等五部门联合发布“电动自行车以旧换新方案”，加大补贴力度支持铅蓄电池电动自行车，预期提振消费信心。短期来看，受制于供需双弱，铅价维持震荡整理格局，市场仍以消化前期进口铅为主。由于9月预期计划检修增加，供应端缩减，如消费受政策刺激有提振，铅价或将得到较好支撑，沪铅波动区间【17000,18100】元/吨，伦铅波动区间【2000,2160】美元/吨。
投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远，内外比价走低有利跨市正套。
风险提示：美联储首次降息对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，午后承压有所回落，最终收报2899.5美元，涨幅0.49%。现货市场，上海市场09合约升水5-贴水5，广东市场对10合约贴水20至平水，锌价回落下游有所采购，成交较此前略有改善。近期锌品种原料紧张的问题交易告一段落，视角转向实际需求的恢复程度，上周公布的国内官方制造业PMI报49.1，再度低于荣枯线，引发市场对于需求旺季恢复的担忧；建议获利多头了结离场。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
上一交易日LME镍下跌，收于16700美元/吨，沪镍主力收于128370元/吨，跌3200（2.43%）。宏观方面，近期国内存量房贷等政策预期有所反复，经济数据有所不及预期，需求旺季担忧加剧，结合过剩基本面，镍价回吐上周轮宏观驱动所带来的涨幅。现货方面，供给端变化尚不明显，延续矿价高企局面，成本支撑依然；需求端，不锈钢9月排产数据（钢联）环比维持高位，但短期产业博弈持续，旺季预期有待进一步兑现。展望后市，过剩压制下镍价向上空间有限，围绕成本支撑位运行，整体偏空对待，短期预计沪镍运行区间为【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡上周收于32440美元/吨，涨0.59%。沪锡夜盘收于261460元/吨，跌0.56%。从供应端看，印尼八月供应环比预计略有增加，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。消费端，订单回归节奏放缓，下游消耗前期库存。预计本月供需双弱，但因印尼供应偏低、国内冶炼检修，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡价在宏观压力有所缓和后，基本面预期保持积极，价格预计仍有韧性。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
8月30日周五夜盘黑色系震荡偏弱，原料跌幅大于成材，其中焦煤JM2501收跌1.81%至1353元/吨，领跌。下跌驱动来自铁水减产，焦煤即期消费下降。最近一周铁水连续6周减产，焦化厂、钢厂焦炭被动垒库；焦炭第七轮提降落地，焦化厂亏损增加，扩大减产，焦煤即期消费明显下降。不过根据SMM调研，9月中上旬铁水复产力度可能不小，而最近一周钢联数据也呈现焦化厂和钢厂对焦煤有所补库、焦煤矿山去库的迹象，且焦化厂在计划对焦炭提涨。因此，短期铁水若复产，那么将利多近月原料，支撑原料价格企稳。但是，近日财政部、住建部等六部门联合发布了《市政基础设施资产管理办法（试行）》的通知，严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务；钢联调研显示“金九银十”基建可能不及预期，这些为钢材需求前景蒙上阴影。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1410元/吨，JM2501贴水4.0%。目前我们维持偏空观点，年内蒙煤仓单或向下测试1200元/吨。
投资策略：暂时观望，或择机做空。
风险提示：钢材需求强劲，原料供给收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收10130元/吨，涨3.16%，主力合约持仓21.32手，增仓12545手。现货方面，SMM现货报价上涨，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11700元/吨，421#华东均价12100元/吨。 四川在限电影响下提前减产，但参考往年，西南丰水期持续至10月，云南目前暂未见减产动作。当前价格下，硅企生产仍有压力，后续有继续减产可能。下游多晶硅处于减产进程中，有机硅排产在新产能投产带动下有望小幅提升，但总体上工业硅采购需求难见明显好转。展望后市，在西南未见进一步集中减产的情况下，九月基本面过剩，社会库存持续高位，工业硅反弹有压力，预计9月工业硅偏强震荡，上方空间有限，运行区间【9700，11200】元/吨，上方关注10600元/吨突破情况。
投资策略：谨慎对待。
风险提示：基本面过剩压力。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收78900元/吨，涨3.07%，主力合约持仓23.23万手，增-4610手。现货价格持稳，现货电池级碳酸锂均价7.46万元/吨，工业级碳酸锂均价7.03万元/吨，电碳与工碳价差0.43万元/吨。8月基本面好转，月底累库幅度放缓，周库存初见去库。智利出口量有回落，缓解国内供给压力。9月电芯排产继续环增，市场呈现供需两旺，市场情绪有所修复，9月供需有望实现紧平衡甚至去库，期价或呈震荡运行，价格重心有望回升，上方关注79000元/吨-80000元/吨压力区间的突破效果，反弹空间有限。 后续关注正极排产及上游减产情况。
投资策略：逢高沽空。
风险提示：供给端集中减产，下游需求继续好转。
