宏观分析
国内：央行9月18日开展5682亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。当日到期的MLF将于9月25日续做。Wind数据显示，当日有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。
国际：美联储将联邦基金利率下调50bp至4.75%~5.00%，这也是美联储四年来的首次降息。政策声明指出，尽管通胀向2%的目标取得了一些进展，但仍然处于“略高”水平，同时就业和通胀目标的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还可能进一步降息50bp。在新闻发布会上美联储主席鲍威尔表示，经济预测摘要中并没有任何迹象表明美联储急于完成降息。货币政策的决定将依赖于未来的数据，降息速度可能根据需要加快、放缓或暂停。美联储并未遵循任何固定的模式，将继续依据每次会议的情况作出决定。鲍威尔还强调，降息50bp不应被视为未来的标准速度。美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%（6月预期分别为5.1%、4.1%、3.1%）。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格冲高回落；COMEX黄金期货跌0.29%报2584.8美元/盎司，COMEX白银期货跌1.84%报30.41美元/盎司。联储降息正式落地，降低幅度整体偏激进，但点阵图以及鲍威尔的表态都偏谨慎，预示年内还有两次25bp的降息，比市场预期更为保守。随着利好的兑现，会后金银价格冲高回落。总的来说，降息的开启仍对金银价格构成一定的利好，但是此前由于市场预期抢跑严重，短期内贵金属或仍将面对一段调整。Comex黄金运行区间【2480,2650】美元/盎司,沪金运行区间【565，605】元/克。Comex白银运行区间【29，33】美元/盎司，沪银运行区间【7200，8100】元/千克。
投资策略：观望
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜昨日收于9400.0美元/吨，涨0.22%。上海升水40，广东升水25。宏观方面，国常会表示研究促进创业投资发展的相关举措。海外方面，美联储宣布降息50BP，点阵图显示略超半数官员支持年内继续降息50BP，旨在支持正在降温的就业市场。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，且未来将临近国庆长假，预计下游仍有一定备货需求，未来库存有望持续去库。展望后市，宏观边际偏积极，且现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计筑底企稳。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2522，日涨15.5或0.62%。假期期间铝锭仍小幅去库，维持下去暂时还是维持年内铝锭最低库存降至70w附近的预期，关注消费改善的持续性。现货市场方面，绝对高价叠加假期累库，贴水流通略显泛滥，而下游观望为主，整体成交不佳；铝棒加工费小幅上涨。成本端，氧化铝现货报价继续上涨、煤价再次上涨、炭块价格持稳；氧化铝期价受宏观情绪利好带动震荡上行，最高涨至4050。海外现货端美国现货升水继续下滑；海外成本端欧洲天然气价和电价小幅上涨。
投资策略：关注宏观风险，前期多头逢高可考虑部分离场；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险提示：美国降息预期变化、经济衰退风险。
铅
美联储降息50基点开启降息周期，隔夜伦铅收涨1.04%至2032美元/吨，沪铅下跌0.4%至16385元/吨。现货市场小幅升水，但流通货源偏少。当前供需双弱，原生铅检修增加，再生铅开工不足，供应端减量，与此同时，铅蓄电池企业开工下滑，季节消费预期偏悲观，因担忧需求减量大于供应减量，累库预期上升，使得国内铅价弱于海外。美联储降息基本符合预期，铅市资金热度不高，消费弱压制铅市场，铅价短期或持续偏弱运行，预计沪铅波动区间【16300,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950，2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险提示：经济衰退预期对商品需求冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日美联储宣布降息50bp，符合市场预期，伦锌自高位回落，运行于2900美元附近，最终收报2882美元，跌幅1.37%。节后现货市场，上海市场对2410合约升水180-170元/吨，广东市场对2410合约升水90-135，中秋节后下游回落，采购兴趣较为一般，亦未开始对国庆长假进行备库。由于美联储此次降息之前市场已经反复交易过，预期落地后，关注国内是否出台进一步刺激政策，可考虑获利多头逐步了结离场。
投资策略：可考虑获利多头逐步了结离场
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
上一交易日LME收于16200美元/吨，涨85（0.53%），沪镍主力收于124210元/吨，涨270（0.22%）。凌晨美联储降息50BP，降息正式落地，或从流动性改善和打开国内政策空间两方面利多商品。镍基本面表现仍乏善可陈，需求端旺季不旺，不锈钢低迷，三元需求表现持稳。供给端核心仍在于矿端供应预期，近期印尼雨季临近结束，菲矿价格有所松动，印尼RKAB审批还未见实际进展，印尼镍产业政策有待后续观察。展望后市，降息落地后宏观情绪或大幅波动，镍价可维持当前区间，短期预计沪镍运行区间为【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于31555美元/吨，跌1.02%。沪锡夜盘收于255960元/吨，涨0.20%。从供应端看，印尼九月以来成交不高，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，锡价下跌后，对消费或有所提振，下游进行一定采购。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，价格表现预计将有韧性。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
9月18日周三日内，铁矿石I2501收跌4.12%，领跌黑色，夜盘收跌0.59%至677.5元/干吨，继续领跌。下跌驱动来自铁矿石供应增加令短期平衡表重新宽松的预期。9月截至13日，受铁水产量企稳回升和铁矿石到港量减少的影响，铁矿石呈现供需收紧，港口铁矿石库存由增转降。但是，钢联最新数据显示，9月13日当周全球铁矿石发运量环比增加2.4%，同比增长6.3%，其中，澳洲铁矿石发运环比激增13.9%，同比增长14.7%。我们根据发货量和船运周期推测，国庆假期前的9月27日当周四大矿山铁矿石到港量将创历史新高，环比增长20.5%，同比增长21.3%，这将对冲国庆假期前钢厂铁矿石补库的需求增加预期。若国庆假期前铁水产量维持当前水平或增长有限，那么铁矿石平衡表将重新宽松，低成本铁矿石供应大幅增加令铁矿石均衡价格承压。估值方面，当前港口BRBF仓单689元/干吨，I2501贴水1.6%。
投资策略：暂时观望，或买成材空铁矿石。
风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9665元/吨，涨-0.62%，主力合约持仓20.60手，增仓-6879手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。近期工业硅呈窄幅区间震荡运行，现货价格持稳，市场成交清淡，上下游僵持博弈。下游需求表现疲软，多晶硅企业复产信号不明朗，有机硅9月排产有下降预期。展望后市，目前工业硅反弹动力不足，同时下方支撑较强，预计短期内工业硅以区间震荡运行为主，运行区间【9300， 10000】元/吨，后续关注国庆节前集中采购情况和供给端减产情况。
投资策略：谨慎对待。
风险提示：西南产地受成本压力提前减产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收75300元/吨，涨-2.40%，主力合约持仓23.16万手，增-7661手。现货价格持稳，电池级碳酸锂均价7.43万元/吨；工业级碳酸锂均价7.02万元/吨。近期市场成交在期货带动下重心有上涨，锂精矿价格亦有上涨。9月下游排产继续好转，供给端外采锂辉石产量呈小幅增长趋势，总体基本面呈现供需两旺格局，过剩矛盾有明显缓和。然而四季度需求有季节性减弱预期，后市过剩预期未改，同时近期频频传出上游企业调整生产节奏传闻，年末平衡不宜过度悲观。展望后市，预计短期内价格以震荡运行为主，运行区间【72000,79000】元/吨，后市需关注上游减产和现货流通情况 。
投资策略：逢高沽空
风险提示：供给压力仍存，反弹有压力
