卡车通过连接矿山和科卢韦齐的支路，将散装铜精矿从卡莫阿-卡库拉运往卢拉巴冶炼厂。

中国在刚果民主共和国的大规模矿业投资正以实物铜进口激增的形式获得回报。

2024 年，这个非洲中部国家的精炼铜装运量同比增长了 71%，达到 148 万公吨。刚果目前在一定程度上已成为世界最大买家的最大精炼金属供应国。

中国从刚果（金）和智利的铜进口量

中国运营商在刚果铜矿带占据主导地位，两国之间的金属流动正在成为全球市场的新结构动态。

然而，这也有可能削弱将中国铜进口脉搏作为衡量中国需求的标准的作用。

去年精炼铜的总进口量是有记录以来的第二高，但有多少是需求拉动，有多少是非洲供应推动？

中国精炼铜贸易

进口强劲

去年年中，史无前例的中国出口潮戳破了铜市的牛市泡沫，平息了市场对铜短缺的担忧。

但是，由于芝交所 （CME） 铜合约受到挤压，全球套利出现了同样不寻常的失调，从而导致了不寻常的出口流动。

约有 17,000 吨铜被直接运往美国，但中国出口的大部分铜被运往台湾和韩国的伦敦金属交易所仓库，以利用价格飙升的机会。

到了下半年，出口洪流逐渐减弱。即使在出口激增期间，进口也出人意料地保持稳定，但在 2024 年的最后几个月里，进口却加速增长。

事实上，2024 年精炼铜进口总量同比增长 8.6%，达到 404 万吨，仅在 2020 年进口量达到 467 万吨时才超过这一水平。

当地数据提供商上海金属市场（Shanghai Metal Market）的数据显示，去年中国精炼铜产量也强劲增长了 5.4%，即 62 万吨。

强劲的国内产量与高进口量的结合，预示着需求的复苏，但这一复苏并未得到宏观经济指标或铜价的证实。

中国官方采购经理人指数（PMI）显示，1 月份制造业活动萎缩，而伦敦金属交易所（ LME ）三个月期铜正努力维持在每吨 9,500 美元的水平，更不用说挑战去年超过 10,000 美元的高点了。

刚果铜价格上涨

中国的铜进口量上升可能只是因为刚果的产量在上升，而该国的产量默认会流入中国。

中国五矿集团的刚果业务供应过剩，使钴市场陷入困境，但钴只是铜的副产品。该公司的铜产量激增，同比增长 55%，到 2024 年将达到 65 万吨。

其他中国运营商也仍在加大铜矿投资，刚果已超过秘鲁，成为仅次于智利的世界第二大铜矿生产国。

智利铜曾是中国铜进口的主要来源，但到 2024 年，智利铜的进口量降至 18 年来的最低点，仅为 57.8 万吨，仅占总进口量的 14.3%。

刚果在中国铜进口中的份额已从 2020 年的 10%上升至 36.7%，第四季度的进口量稳步增长。12 月份的进口量为 167,735 吨，创下了新的月度纪录。

洛比托走廊项目将对安哥拉洛比托港与刚果铜矿之间的铁路进行升级改造，这将促进更多铜矿向西方出口。去年8月，洛比托大西洋铁路公司运输了第一批刚果（金）铜，目的地是美国。

但可以预见的是，中资铜矿将继续把大部分金属运往中国，除非有强烈的经济动机将其转运到其他市场。

有限的交换选择

激励措施不太可能以交易所交割的形式出现。

芝交所没有注册刚果民主共和国铜的品牌，而伦交所 只有两个品牌--"SCM"和"COMIKA"。这两个品牌的年产量为 122,400 吨，与刚果的铜产量相比有所下降。截至 12 月底，伦交所登记的刚果（金）铜库存仅为 3,775 吨。

上海期货交易所也没有任何注册的刚果品牌，这意味着该金属在中国国内市场的交易往往处于折价状态。

由于缺乏交易所交割选择，刚果的供应激增绕过了显性库存，直奔中国实物市场的阴影。随着刚果金成为中国供应链安全的核心组成部分，我们没有理由期待这种情况会发生改变。

随着刚果产量的增加，无论中国的需求状况如何，流向中国的金属也将随之增加。

来源：路透社 / KMC编译