宏观分析
国内：十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。
国际：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值73，预期71，前值70.5。一年期通胀率预期初值 2.6%，预期2.7%，前值2.7%。美联储卡什卡利表示，国家经济仍然非常强劲，通胀问题尚未完全解决；美联储希望有信心通胀率将一路回到2%，但在决定再次削减之前，需要看到更多的证据。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格持续偏弱；COMEX黄金期货跌0.52%报2691.7美元/盎司，COMEX白银期货跌1.35%报31.425美元/盎司；夜盘沪金+0.55%，沪银+0.13%。短期来看，随着大选的结束，特朗普的当选，金银仍可能面临一定调整的压力；但其影响更多是脉冲式的，贵金属上期看涨的趋势并不会改变。Comex黄金运行区间【2650,2750】美元/盎司,沪金运行区间【610，630】元/克。Comex白银运行区间【30，33】美元/盎司，沪银运行区间【7500，8200】元/千克。
投资策略：可考虑卖出看跌期权
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9433.0美元/吨，涨2.54%。上海升水0，广东升水180。宏观方面，国内从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。全国人大常委会批准6万亿元债务限额，合计直接增加地方化债资源10万亿元。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量重心降低。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，此外铜价重心略下降有利于消费。综上，基于国内政策将保持积极，并且现货端在低价阶段消费有一定回归，有弱支撑，预计短期铜价将延续震荡偏强表现。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险继续发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2623，日跌77或2.85%。基本面来看，受成本大涨影响，国内贵州、河南、广西均有小幅的减压产或推迟复产，涉及总量15-20w产能，未来有望继续扩大；实际消费仍未见明显走弱，基本面整体表现偏强。现货市场方面，铝价连涨且临近周末持货商加速出货变现，下游刚需托底，整体成交欠佳，华东华南现货贴水走扩；铝棒加工费跌至低位。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤炭和炭块价格持稳；氧化铝期价在多重利好因素刺激下维持涨势，周五夜盘再创新高至5476。海外日本现货升水小幅上涨；海外成本端欧洲天然气价小幅上涨，电价小幅走弱。
投资策略：21800附近的单边空头可考虑底仓介入；前期内外反套底仓持有。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
铅
上周五铅价震荡偏弱，伦铅下跌0.66%至2023.5美元/吨，沪铅下跌0.47%至16835元/吨，现货报价持稳，散单成交一般。上周国内由于炼厂交仓导致社会库存上升，国内因重污染天气环保管控，安徽再生铅减产维持偏紧，再生铅倒挂，内外比价小幅上升。尽管当前冶炼检修不多，但秋冬季重污染天气导致供应干扰加大，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期，预计铅市场累库幅度减缓，我们预估铅价下方支撑仍偏强，短期沪铅波动区间【16600,17200】元，伦铅主要波动区间【2030,2180】美元。
投资策略：价格或维持区间震荡，下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五全国人大常委会闭幕：会议表决通过在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；国内化债方案进一步落地，到此，近期市场主要宏观事件基本落地。伦锌自高位回落，一度跌破3000美元一线的支撑，最终收报2984美元，跌幅2.83%。现货市场，上海市场对2412合约升水420-380元，广东市场对2412合约升水300-400元。锌价回归基本面：纵然需求恢复较为缓慢，供应问题已被反复交易过，预计锌价近期弱势盘整，3000美元一线已下破；下一个支撑位在2930美元附近，关注短期支撑位的有效性。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于16310美元/吨，跌315（1.89%），沪镍主力收于128540元/吨，跌1030（0.79%）。宏观方面，国内化债政策出台，三年新增6万亿债务限额用于地方政府化债，商品市场反应一般，等待后续情绪进一步发酵。现货面，印尼镍矿升水暂维持17-18美元/吨，镍铁价格小幅走弱，不锈钢成交对高价抵触较强情况下，后续镍铁价格或进一步回归均衡。展望后市，宏观情绪若无明显发酵，镍价维持基本面定价逻辑，关注成本线预期变动，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎观望，区间上沿可适当布空。
风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
锡
LME锡上一交易日收于31775美元/吨，跌0.25%。沪锡夜盘收于260450元/吨，跌0.46%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内短期仍将面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，国内宏观预计保持积极，基本面预计年内延续去库，锡价未来仍可按偏强运行对待。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
11月8日周五夜盘黑色系整体收跌，原料跌幅大于成材，其中铁矿石I2501收跌2.68%至763.5元/干吨，领跌。周五人大常委会财政增量政策不及市场预期，黑色系回归基本面驱动。当前，成材总库存偏低，总量矛盾不大，且冷轧表需强劲，钢材需求结构上存在亮点，但受螺纹钢连续3周垒库拖累，成材总库存去化放缓，铁水连续2周减产。根据平衡表测算，11-12月铁矿石存在进一步垒库的预期。我们认为，在财政增量政策不及预期，基本面边际转差的情况下，短期黑色负反馈逻辑或升温。估值方面，当前港口BRBF仓单778元/干吨，I2501贴水1.8%。
投资策略：择机做空，或中长期买成材空铁矿。
风险提示：成材需求强劲，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2412收12465元/吨，涨-0.87%，主力合约持仓9.37万手，增仓-2520手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。期现点价成交价格更具有优势，期现贸易成交活跃度增加。需求方面，多晶硅生产负荷继续下调，有机硅行业低价竞争激烈，整体需求表现疲软。目前工业硅基本面改善改善有限，下方成本对硅价有一定支撑，硅价缺乏上涨驱动，预计短期内工业硅主力维持震荡运行，主力价格运行区间【12200，12700】元/吨，后续关注宏观情绪影响和北方新产能投产情况。
投资策略：逢低做多，区间操作
风险提示：宏观情绪扰动，供给端环保扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2501收76400元/吨，涨0.13%，持仓22.94万手，增仓-1834手。现货价格小幅上涨，电池级碳酸锂均价7.54万元/吨；工业级碳酸锂均价7.13万元/吨。下游需求超市场预期，维持旺季表现，供给小幅增长，基本面改善。在旺季供需错配的格局下，库存持续去库，叠加2411合约交割月影响，锂价有小幅反弹的可能，上方关注8万元/吨的突破情况。展望后市，预计锂价以区间震荡运行，下方支撑加强，但上方面临套保压力，主力运行区间【 73000,78000】元/吨，近期关注11月排产表现及宏观政策影响。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
